事件：

11月17日，有报导称南方航空集团和东方航空集团将分别获得国家30亿元的注资，并导致航空公司股价的全面涨停，东航、南航其后发布公告，东航表示国家将向集团注资的申请尚在审批过程中，而南航表示尚未收到国家有关部门的任何书面批复。

评论：

注资将提升航空公司的抗风险能力，但幅度有限

尽管是传闻，也没有得到上市公司公告的肯定，但我们认为注资应当还是有一定的可信度，东航、南

航一直在向国家申请注资，如图1，截止3季度末，东航、南航和国航的资产负债率分别高达98%、83%和70%，高资产负债率加大了航空公司的经营风险，由于航空产品的具有一定的公共性，确实有注资的必要。假设30亿的资金均注入上市公司，东航、南航的资产负债率将下降到95%和81%，分别下降3%和2%，幅度有限，但在一定程度上能提高航空公司的抗风险能力及进一步融资能力，由于直接注资对象是集团公司，我们预计这笔注资未来有望通过定向增发等方式注入上市公司。

注资难以改变航空公司的经营困境

如图2所示，三大航在今年第三季度均出现的巨额亏损，其中东航亏损23.3亿，南航亏损8.1亿，国航亏损19.4亿，我们认为由于实体经济放缓的趋势短期内难以逆转，未来一年航空需求可能将继续疲软，但各个航空公司前几年引进的飞机陆续交付，将使行业座位供给速度超过行业需求增速，使客座率进一步下降，并带动航空公司盈利能力的下降，可能导致航空公司继续亏损而面临较大经营困难。注资只是改善了航空公司的资本状况，难以改变航空公司的盈利能力，因此也难以改变航空公司在未来一两年的经营困境。

维持航空公司“中性”评级。

由于航空公司的基本面不会因为注资而逆转，因此我们维持航空公司中性的投资评级，并建议投资者在“注资行情”和之后的航油价格下调带来的交易性机会中逢高减持。(国信证券)