插图/刘飞

基金裕泽(184705.SZ)在第二季度以不到30%的低仓位投资运作，但其二季度亏损却仍达到26.78%，而同期上证指数下跌21.21%。与同类基金相比，基金裕泽二季度业绩表现比较落后，结合其偏低的股票仓位，就更加令人困惑。

细读基金裕泽二季报，并与一季报进行比较，不难发现几处疑点。首先，二季报中披露的仓位与研究员的测算结果相矛盾；其次，基金经理陈亮对其二季度操作思路语蔫不详，也没有解释业绩表现差的原因，难以让人信服。

疑点一:仓位

二季度大量减仓?

根据基金裕泽2008年一季报，其在一季末持有的股票市值占基金资产净值比例为25.3%。其在一季度末的低仓位，很大程度上是为随后即将到来的年度分红做准备。由于封闭式基金的年度分红一般在每年4月份集中分配，所以一季末时封闭式基金的仓位都比较低。

今年4月9日，基金裕泽进行了2007年度收益的第二次分配，分红方案为每10份基金份额派发现金红利15.3元，派发的现金红利共计7.65亿元。

安信证券基金研究员任瞳对基金裕泽分红前后的仓位情况进行了粗略测算。以基金裕泽4月3日单位净值2.7485元计算，其总资产净值约为13.74亿元(2.7485元×5亿份)，4月9日派发红利7.65亿元，总资产净值减至6.09亿元。假设该基金在4月1日至4月9日期间持有的股票资产市值不变，则分红后仓位约为58.29%(3.55亿元股票市值/6.09亿元)。

而基金裕泽在二季报中披露的股票仓位是22.31%，与估算的其4月初分红后仓位相差甚远。一位不愿署名的研究员表示，基金裕泽是封闭式基金，不存在规模变动的问题，从两个仓位数字的变化来看，基金经理在二季度内应该是进行了大量的减仓。

但是，在基金裕泽的二季报中，基金经理却明确表示:“裕泽基金在年初进行适度仓位控制，在4月初进行了分红之后，仓位没有进行较大的调整。”这与上述研究员的分析结果大相径庭。

疑点二:业绩

高位时购买煤炭股?

若按基金经理所说，基金裕泽在二季度没有进行大的仓位调整，那其26.78%的季度亏损就更难有说服力。

Wind资讯统计的数据显示，二季度中，除保本型、债券型和货币型基金，以及二季度成立的新基金外，在281只股票投资方向基金中，基金裕泽的股票仓位属于偏低水平，排在第6名，但业绩表现却非常落后，排在第257名。