●命门三:牛市永远满仓 熊市盲目杀跌

精选个股是优秀的基金经理的价值所在，这是一个价值发现的过程，在别人没有发现之前买入，并坚决持有，等待价值的发现，等待价值被市场认可，被市场演绎放大。

但这也同时意味着你会损失时间成本，因为当你认可买入后，如果该品种长期滞涨，你会从心理上不平衡，这是多数新晋的基金经理所要面对的，对于他们来说，取得认同的时间并不多。

许多在牛市下成长起来的基金经理并不擅于选时，我们可以清楚地记得2007年许多基金经理提出了永远满仓的口号，研究员出生的他们认为自己的投资特长是选股而非选时，同时简单化的牛市思维也使这些基金完全忽视了资产配置(选时)的重要性。

这种投资思路在市场环境突然改变的2008年就遭到当头一棒，那些坚持满仓的基金经理和满仓的基民一样面对风云突变的市场一筹莫展。

举例而言，在宏观经济调控仍在持续的背景下，所有的投资人士都在自下而上地寻找具有抗周期性的企业，很多上市公司也自称具备自下而上的抗周期能力，但基金人士则对其中的多类企业提出了自己的怀疑，如产能扩张维持利润是抗周期吗？不是。

周期向下时，普遍的情况是企业销售/固定资产下降，公司需要通过更多的投资来维持利润与利润率；增加固定资产投资产生更大的产能；经营杠杆的负面放大作用显现，利润加倍下滑。此外，多元化维持利润是抗周期吗？不是。

经济中的经验是进入一个新的行业，一切重新开始，降低了企业效率，增加风险。

年轻的基金经理在上述自我否定过程中成了此次做空股市连续出现下跌的主力军。

风云突变的2008年股市遭遇了多年未见的快速下跌，他们一时乱了手脚，看着账户内资金不断缩水，于是将价值投资理念抛于脑后，选择了盲目地杀跌。