“破7”引出的话题

桂浩明

本周四，人民币兑美元汇率突破了7:1的比例，再度刷新了汇改以来的记录。人们还记得，大约在15年前，人民币兑美元贬值，一下子跌破了7:1的位置，现在通过升值回了上去。对于这样的变化，人们自然是感兴趣的，所以“破7”会成为媒体上最重要的话题。不过，“破7”对当前经济与证券市场的影响，人们还是要冷静地进行分析。

毫无疑问，“破7”意味着人民币升值又上了一个台阶，但应该指出的是，导致“破7”的主要因素是美元的弱势而非人民币的强势。一个无情的现实是，虽然近期人民币兑美元升值较快，但这个速度远远赶不上欧元、日元兑美元的升值，以至于人民币在对美元升值的同时，兑欧元、日元等是贬值的。从这个角度出发，大家似乎不必把“破7”看得太重。

当然，考虑到美元的国际地位，人民币兑美元的汇率“破7”还是有其意义的。就证券市场而言，一段时间以来人们都把人民币升值视为推动股指上涨的重要因素。这当然没什么错，但对于具体问题还是要作具体分析，譬如说，现阶段人民币强势最主要的影响力会体现在何处呢？很显然，那些原料、能源或者设备需要大量进口的上市公司将是受益者，升值意味着购买力的提高，这可以降低相关企业的进口成本。在钢铁、航空、石化等行业中，就有不少此类企业。从较为宏观的角度来看，升值所带来的还可能是对通胀的抑制。我国现在面临输入型通胀，提高汇率可以在一定程度上抵消这种通胀。国际原油价格今年一季度大幅上涨，同期人民币的升值毕竟在一定程度上弱化了这种上涨对国内经济的冲击，否则来自高油价的压力会更大。抑制通胀、提高上市公司效益，这些对经济有利，也对股市构成利好。

不过，就我国目前的经济结构来说，升值的作用也不全然是正面的，简单而言，大量的出口导向型企业由于升值会削弱其竞争力，我国东南沿海地区不少出口加工企业现在就遇到了很大的困难。我国对美出口的增幅也在下降，随着升值的加快，特别是突破关键的整数位，相应的负面影响也会不断放大。此外，升值固然有利于中国资产的重估，金融、地产行业也会因此而受益，但作为一个拥有巨额美元储备的国家，升值也会带来外汇储备的缩水，这些因素对经济的不利影响是明显的。说升值是股市上涨的一大动力，在理论上当然是对的，在实践中也能得到证明，但并不是说在任何条件下这个动力都能充分发挥的，有的时候其作用的显现过程还会比较曲折。今年一季度是人民币兑美元升值最快的时期，但同时也是股市下跌最猛的时期，这就说明对于升值问题需要有辩证的思维与视角。

当前股市运行到了一个较敏感的时期，从市场的实际情况出发，投资者既要重视人民币兑美元汇率“破7”的积极作用，同时也不应忽视它带来的负面因素，只有这样，才能抓住“破7”带来的机会，同时回避相应的市场风险。

（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

底部的故事

文兴

自从有了股市，便有了说不完的故事。

上市公司有上市公司的故事，投资者有投资者的故事。

笔者现在说说眼下投资者关心的事——股市底部或者叫底部的故事。

V形底，也可称为V字形反转，是一种十分强烈的扭转性反向走势，V形底说的是什么故事呢？一句话，怎么跌下来的，就怎么涨上去。这是一种敢爱和敢恨的故事，就像足球场上的运动员，跌的时候惨不忍睹，一转身又是生龙活虎一般。股市中的短线投资客就喜欢这样忽涨忽跌的股票。但就一个底部而言，不论是短期的还是中长期的底部，V形底出现的概率都很小，火山喷发般的股市行情只有开放B股市场时出现过，属可遇不可求之事。

W形底，也可称为W字形反转或双重底，比V形底来得可靠且多见，会出现较多的反复，也照顾到短线和中线投资的投资习惯——前面一个低点，短线客有了买点；后面一个低点，中线投资者确认了买点，买得比短线客多且持久。因此，在W形底的K线图上，后一个低点之后对应的成交量明显要比前一个低点大而且能持久，它讲述了一个跌倒了爬起来又跌倒再爬起来的故事。这种类型的故事就多了，打仗时正面攻不上侧面攻的战争故事；考试不好再补考的学生故事……世上大多数事情均属此类。

股市上素有市场底与政策底之称，W形底中暗含了市场底与政策底。W形的双重底或三重底都是股市中经常出现的底部形态，就像故事越来越复杂那样，后市的走势也会越来越精彩。股市本来就是人类社会活动的再现，指望股市走出与人类社会活动无关的走势不仅不可能，而且也脱离现实。

头肩底是另一个比较常见的底部，经常会出现复合头肩底形态，底部出现并反弹后一般会再次确认前期的底部或符合多重头肩底的颈线位置。

当然，底部中还有一种潜伏底，其历时较长且走势更为复杂，更像老年人病后康复的过程。

目前，有关“救市”的争论充斥于耳，不仅专业证券报刊在谈，网络和论坛上更是比比皆是。在笔者看来，这只能说明此轮股市调整之剧烈和股民损失之严重。

股市运行的方向就似物体移动，各种作用在物体上的合力形成了方向，这些力有的与物体移动的方向相反，有的一致。股市之所以能形成W形的双重底或三重底或潜伏底，是包括政策在内的各种力量共同作用的产物。呼吁“救市”者用心良苦，但效果如何谁也不知道。

底部是各种力量合力而成的，它离不开“市场”，也离不开“政策”，作为普通投资者而言，我们所能做的就是等待。要知道，等待也是一种投资行为啊。

（本文作者为著名市场分析人士）