政策利好能让股市走多远？

嘉宾:上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔

嘉实总经理助理、嘉实增长基金基金经理 邵健

长信基金公司双利优选混合基金经理 胡志宝

井喷之后市场如何走？

羊城晚报:4月24日两市出现巨大跳高缺口之后，股指又开始走软。市场对后市走向的分歧再次加大，各位是如何看待之后的市场走势呢？

王鸿嫔:我相信，这个市场是长期向好的。看股市要看基本面。基本面的第一个问题就是美国股市见底了没有？会不会有更坏的消息拖累市场？我的观点是，虽然美国占全世界经济的比重还是很强，但其他的经济体在崛起之中，尤其是在亚洲，像中国、印度这些企业，事实上可以弥补部分美国给全世界GDP增长可能带来的衰退。尤其是中国，产业比较多元化。所以我们看到新的希望。

第二个问题是通胀的问题。我们知道现在全世界商品价格有一波新的涨幅，这会对企业盈利有一定影响，尤其是那些过去靠低土地成本、低劳力成本经营的企业，如果还是想用旧方法赚钱，就会被淘汰。但作为投资人这可能是一件好事，尤其是你投资的是依靠更有效的经营策略来赚钱的公司。就中国整体来说，GDP的增长还是会达到两位数以上。教科书上告诉我们，你投资任何一个市场，合理的预期，应该是用这个市场的GDP乘2到2.5。如果我们的GDP是10%，20%到25%的收益就是合理的预期。

第三是“大小非”的问题，我认为没有那么可怕。去年年底我看到一个统计，在美国的财富500强里面的上市公司中，有70%的股份事实上是不流通的，理论上这些股份全部可以在市场上卖，但是他们的持有人———一些家族类的大股东会长期持有，根本不会出售。这些公司的大股东，没有特别的战略调整是不会卖，因为一旦大股东卖掉股票，意味着他要把经营权、控制权让给别人。所以大小非减持我认为这短期会有一些影响，但长期看看国际市场的状况。对于大股东的减持，你就不会那么紧张，不会感觉这是中国独有的问题。

这次调整很快会结束

邵健:今年A股市场一度下跌了45%左右，这个数字应该是所有主要经济体，跌幅最深的市场。A股目前正在步入价格合理区域。首先看美国经济，过去48年来美国出现过很多次的衰退，大的衰退差不多经历了10次。但最长16个月，短的差不多6个月就可以走出衰退。我预计这次调整，大概在五个季度内就能结束，快的话在三个季度内就会结束。

再来看估值，到3000点，A股的动态市盈率是18.8倍，2009年市盈率在16倍左右。由于中国依然是全球增速最快的经济体，所以A股估值维持在15—28倍的市盈率应该是相对合理的。

今年A股市场政策和去年有着天壤之别———去年7月之后基本上没有股票型基金的发行，但今年仅4月份就批出了至少15家以上的股票型基金。当市场到达价值投资区域，同时政策面有很大区别的时候，市场的机会是很大的。

从具体的板块上来说，我们非常关注通胀受益类板块。中外投资历史表明，通胀直接受益的产业是能源、原材料。现在我们关注的行业还有医药、零售、电信。

3000点相当于998点

胡志宝:数据最能说明问题。2006年，我国上市公司净利润增长45.81％，2007年净利润增长为60％。那么，相对于2005年，2007年的净利润增长为133％。2005年上证综指的历史最低点为998点，如此，2007年的业绩水平相对于历史大底的点位应为:998×233%=2328点。以普遍预期的2008年业绩增长30％计算，对应的点位是:2328×130%=3026点。2008年的3026点相当于2005年的998点。也就是说，假如回到3000点，那将意味着又一次的历史性机遇。

当然，不排除在负面因素的冲击下，市场会出现过度反应。因为一般市场上，最初总是先知先觉者在卖出，然后是后知后觉者在卖出，而底部则是不知不觉者砸出来的。

我认为股市目前呈现“强平衡市”格局的概率最大。假如美国次级债危机影响小于预期，美联储连续降息过度，那么一旦央行的紧缩政策出现松动，市场就会呈现“高-低-高”走势，主题性、结构性投资机会大增。同时，购并将是贯穿2008年的一条主线。