利空二:二季度344亿解禁股猛虎下山

解禁，也许是今年一季度股市里最令人闻之色变的词语。

一季度，高达9800亿元的解禁，令上证指数在3个月时间里狂泻近1800点，跌幅达34%，此举让市场见识到资金面带来的沉重场面。中国石油(601857)、中国平安(601318)等大盘股的解禁，不仅令自身的股价大跌，更给大盘带来了沉重的冲击。

进入二季度，虽然解禁压力较一季度已经大为缓解，但亦然有高达344亿股的解禁股在考验着中国股市的走向。在人气小有恢复的当下，大规模解禁会带来什么？

不一样的解禁日

4月10日，建发股份(600153)6176万股限售股解禁上市，当天，建发股份以20.79元开盘后，股价就一路上行，当日大涨9.43%，收于22.98元。全天交易量几乎与前一个交易日持平，丝毫不受解禁影响。

可就在3月26日，中国太保30000万股限售股上市流通，当天换手率达到12.2%，成交量是前一交易日的整整8倍。当日中国太保大跌8.11%，一举跌破发行价，成为今轮牛市以来两市破发第一股。

同样是解禁，在股市风声鹤唳之时，可以将一只股票打到地狱；而在市场回暖之际，不但可以不受影响，甚至还能收"靴子落地"之效，仅仅相差半个月时间，情势竟如天壤之别。

二季度5月解禁175.3亿股

据长江证券统计，4月份解禁上市的有135家，解禁股份92.3亿股，市值合计896.99亿元(按3月30日收盘价)，其中解禁市值最大的是工商银行(601398)，4月27日解禁市值高达174.5亿元，由于基本是机构配售和非控股股东股，减持意愿较高，估计会对个股的股价有不小冲击。

5月份解禁的公司数量不如4月多，但解禁股的数量却有过之而无不及。据统计，该月解禁上市的股票有76只，共计解禁175.3亿股。其中交通银行(601328)解禁市值高达1357亿元。浦发银行(600000)、中国联通(600050)、贵州茅台(600519)等解禁市值等都在80亿元之上。

6月份解禁上市有83家，解禁63.7亿股，金融类股票解禁类较大，如民生银行(600016)、华夏银行(600015)、深发展A等。

压力较一季度有所缓解

2008年，解禁压力最大的季度为一季度，二季度大小非解禁进入本年度一个低峰期。相比一季度，二季度大约有4633亿元的限售股解禁，只有一季度9800亿的一半。

根据相关统计，二季度4633亿元市值的将解禁限售股中，因股改造成的"大小非"共有约1658亿元，约占二季度限售股的40%，若按照平均38.5%的减持比例，二季度消化这些"大小非"减持需要资金约为638亿元，考虑到其他解禁股减持，只有一季度规模一半的限售股解禁，需要至少1000亿元资金。统计显示，二季度，金融、机械、日用品、贸易、元器件等板块的解禁股减持压力比较大。

根据天相分析系统，今年二季度解禁股总数为343.99亿股，占两市流通A股的6.8%，占当前两市流通市值的5.7%左右，预计每月解禁市值占期初两市流通市值的平均比例为1.96%，减持压力有所缓解。

报告分析指出，今年一季度，随着解禁压力的上升，市场对解禁股减持预期发生变化。今年一季度，解禁市值占当月期初两市流通市值的比例重新回到2007年以来较高水平，但解禁股实际减持市值占解禁市值的月均比例处于2007年以来历史最低。在新的预期下，潜在资金供求关系的改变，使得即使实际减持并未随解禁高潮的到来而上升，市场对解禁股减持反应有所过度。

长江证券研究员张凡认为，二季度解禁的主要是限售期两年的股份和新IPO方式限售的股份，而6月份是限售股三年的股份开始解禁，参与流通意愿不高。另外，从累计角度考虑解禁压力，2008年是解禁压力集中释放的一年，二季度仍是解禁压力高峰期，而且从解禁市值较大来看，个股承受的压力也仍较大。(理财周报 陶喜年)

利空三:规模性资金不断流出 基金逢反弹沪市净卖71.8亿

资本市场的魅力在于不可测性，就像近期大盘反弹，但板块反弹的先后顺序、个股反弹力度各有不同。那么，市场资金主要流向哪里？

虽然银行、保险、券商、房地产、钢铁、有色金属等主流板块在近期的反弹行情中"各领风骚三两天"，并有明显的底部放量，看上去很美，但上海证交所Topview分析系统截至4月8日反弹高点的统计数据显示，基金席位近期对于沪市A股的总体态度依然很坚决:减仓。

基金席位近5个交易日(4/1～4/8，下同)净卖出沪市A股71.8亿元，其中买入390.45亿元，卖出462.25亿元。近10个交易日(3/25～4/8)则更是净卖出沪市A股163.61亿元(买入724.15亿元，卖出887.76亿元)。

被普遍认为有增量资金抄底的几大主流板块大多仍遭到基金净减持。近5个交易日被基金席位净卖出最多的板块是钢铁冶炼板块，遭净卖出13.18亿元。其次是证券保险板块，遭净卖出9.82亿元。排名第三的是房地产开发板块，遭基金净卖出7.23亿元。第四名是水泥板块，被净卖出5.18亿元。排名第五位的是贵金属板块，被净卖出5.154亿元。

近5个交易日基金席位净买入较明显的板块则多为非主流品种，且买入力度与上述净卖出板块的力度不可同日而语。其中净买入居首的是土木工程板块，共净买入7.61亿元。之后分别是石油化工板块(共净买入1.45亿元)、包装印刷纸业板块(共净买入1.191亿元)、零售连锁板块(共净买入0.877亿元)和橡胶轮胎板块(共净买入0.342亿元)。

Topview分析系统的板块热点解析(涵盖沪深两市所有个股)结果则显示，按板块增仓个股比例来排序，白酒板块雄踞资金增仓比例第一名，增仓个股比高达75%。其次是机场港口板块，增仓个股比也高达72.73%。第三名是高速板块，增仓个股比为63.64%。第四名为证券保险板块，增仓个股比达到62.50%，说明在基金大力砸盘的同时，有场外增量资金在较大规模逢低吸纳。并列第四的是深圳板块，增仓个股比同前。

齐鲁证券投资策略分析师张雷截至9日的资金趋势流向研究显示，大盘4月1日机构线开始上翘，近日机构持仓比例连续提高，说明目前的价位得到了机构的认可，"有机构在此位置积极建仓，但还需要观测资金是否持续流入来判断后市的走势。"

行业方面，张雷表示在近期市场筑底过程中，金融类板块先行企稳回升。"我们从两周前资金流向和资金能量分析，银行指数在下跌过程中虽然调整幅度比较大，但是资金并没有大量流出，而且在近期探底行情中，银行类指数先于大盘完成筑底，后期仍有上涨动力。从券商指数分析，资金能量在4月1日之后蓄势上扬，近期连续大幅上升已经接近1月14日下跌时的高点能量，由于短期资金能量释放过快，因此券商指数后期仍有震荡调整的要求。"

"近5个交易日机构增仓比较明显的板块有:外资并购、工程建筑等，后市机会较大。另外，前期跌幅较深的银行股、基金重仓股、煤炭石油、参股金融等板块也出现了资金的净流入，有望持续反弹。"

他同时指出，近5个交易日减仓的板块中，钢铁行业减仓非常明显，无论是5个交易日持仓还是20日持仓均显示为大幅流出，因此目前钢铁板块的反弹可能只是昙花一现。另外，机械、电器、有色金属均出现资金流出，前期表现比较好的创投、航天军工、3G也都出现了获利回吐。(蔡臻欣 第一财经日报)