对“红五月”行情不宜期望过高

东方证券 莫光亮

研判后市行情最关键的问题是确定本轮上涨行情的性质。基于下述三大理由，我们认为此轮行情是反弹而绝非反转。

首先，从估值角度出发，沪综指3000点大致对应沪深300成份股2008年20倍动态市盈率，这在沪深市场历史上属于很低的估值水平。从历史经验来看，这应当可以成为构筑中长期底部的最关键条件之一。但当前的市场内外背景与前些年相比已经发生了极其重大的变化，一是沪深市场走势在很大程度上已受到境外市场的影响，境内外股票价格接轨的预期大大增强；二是股改后市场逐渐进入全流通格局，当前大小非解禁流通正在深刻地影响市场估值体系。基于上述两大原因，我们认为今后沪深市场的估值波动中枢肯定还会下移，20倍动态市盈率或许难以构筑市场中长期底部。

其次，导致牛市行情在6124点后暂时结束的众多原因中，上市公司业绩、大小非解禁、外围市场等因素对市场的影响最大。

从目前形势来看，2008年上市公司整体业绩受美国经济衰退和外部需求减弱、国内宏观调控和货币紧缩、出口和GDP增速下滑、源自股市的投资收益减少等因素的影响程度仍不明朗，次贷危机最坏的时刻是否真的已经过去仍有待时间考验。外围市场中期走势可能存在较大变数，小非解禁后减持积极性较高，当前有关方面陆续出台减持存量股份的规范措施，但难以从根本上减轻对市场的压力。

最后，印花税下调等利好的政策意义十分重大，但投资者也不能对其效应期望过高。政策干预体现出决策层希望市场稳定的强烈意图，但政策出台的本意可能更多的是“纠偏”，3000点可能不是最后的支撑位。

就短线行情而言，我们认为，此轮反弹浪可能是对1月14日5522点以来大幅急跌的修正。进一步判断，5522点至2990点跌幅的0.382黄金分割位3958点附近，可能成为本轮反弹的极重要阻力区域。在月K线上，沪综指的5月线和20月线当前交叉在3900点上沿，3900点由此构成五月行情的重大压制点位。当前行情应该处于上有压力、下有支撑的格局，投资者可灵活调控仓位，采取精选个股和高抛低吸的操作策略。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 3400-3750点

下周热点 农业、新能源。

下周焦点 政策面，市场成交额变动，权重股、H股走势。

反复震荡整理 不可盲目追涨

华泰证券 张力

本周五公布的4月PPI涨幅高达8.1%，加重了市场对通胀的担忧，也抑制了多头的做多激情。高CPI往往隐含着更为严厉的从紧货币政策预期，因此银行股和地产股等对从紧货币政策预期较为敏感的个股率先杀跌，带动大盘盘中跳水。尾盘中石油强劲反弹带领权重股触底回升，大盘重新走稳，沪综指收复3600点。从周K线上看，本周属反弹行情过程中的强势整理，沪指在3500点位置依然获得强力支撑。

我们认为，5月份的A股市场将出现反复震荡走势。由于投资者容易在政策预期与宏观预期之间出现摇摆，因此反弹行情也将受此影响出现震荡走势，但最终趋势将取决于盈利增长与通胀风险的变化。

影响中长期趋势变化的因素主要有以下三方面:一是盈利增速处于下降过程之中，二是中期通胀风险难以明显好转，三是解禁股所带来的供给压力并未实质性减轻。在市场政策效应的刺激下，目前的反弹行情依然属于超跌反弹性质。短线来看，投资者普遍关注下周即将公布的4月份经济、金融运行数据，如果相关数据较理想符合预期，特别是CPI指数继续保持有序回落的趋势，则有助于提升人们的投资积极性。但如果正相反，可能对于股市行情会有较大的负面影响。

有一点应当可以肯定，即5月份的A股市场将很难再现普涨格局，行情分化将愈加明显，因此投资者应该围绕业绩重新布局。在个股的选择上，不仅要关注其业绩的高低，更要注意未来业绩的成长空间，特别是那些处于业绩拐点的上市公司更值得投资者关注。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 3615-3815点

下周热点 科技、水务。

下周焦点 政策动向。