东吴证券

五一前后，“红五月”的宣传铺天盖地出现在诸多媒体上，但5月第一周大盘的走势却出乎大多数人的意料。首个交易日盘面震荡剧烈，尾盘勉强收红，但随后走势则一蹶不振，尤其是5月7日上证指数跌幅更是超过4%，盘面上金融、地产成为主要做空动力。那么究竟为何五月“红”图未能如愿产生呢？

1、大小非违规减持。虽然《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》已经出台，但几乎无成本的代价使大小非们前赴后继违规减持。继宏达股份和冠福家用之后，开开实业又曝违规减持。这些都导致市场做多信心严重受挫。

令人欣慰的是，5月7日证监会正式对宏达股份违规减持的两家股东进行立案稽查，并将在调查结束后做出进一步的惩罚。我们认为，此时证监会果断出手，对今后的大小非违规减持行为起到了遏制作用，有利于市场信心的恢复和未来股市的发展。

2、消化前期获利筹码的需要。4月下旬以来，管理层连续出台有助于市场稳定的调控政策，救市信号明确，大大提振了投资者信心，大盘也如期出现了强劲反弹。短短几个交易日，市场积累了大量的短线获利筹码，再加上股指面临60日均线这一重要技术阻力，部分获利筹码套现意愿增强。但是目前大盘的回调仍然属于正常的技术性回调，主动调整可以充分消化获利筹码，这也是风险释放的过程，通过短期的震荡调整可以重新积蓄上攻动能。

3、技术反弹基本到位。4月22日上证指数创下阶段性低点2990.79点，随后展开大幅反弹，5月6日最高探至3786.02点，此次反弹最大涨幅为26.62%。通过总结，我们发现历年首轮反弹幅度平均为24.47%，而4月底开始的这波反弹已经超过了这个平均水平。并且从上证指数周K线来看，指数已经触及了下降通道的中轨，短期内需要一个探底确认的过程。初步预计，指数在3500点左右能够得到较强的支撑，待回抽确认后大盘有望再度上攻。根据以往的统计情况，乐观估计反弹高度在4400点附近。

策略上，考虑到当前石油、粮食价格高企以及我国流动性过剩问题仍然比较严重，预期在未来较长的一段时期内CPI仍将维持高位运行，将对周期性和投资品行业形成不利影响。行业配置方面，我们认为在通货膨胀没有得到有效缓和的情况下，“抗通胀”板块将一直是市场的投资主题，因而食品饮料、医药保健等消费类无疑是相关受益板块的代表。另外那些盈利可能接近低点、存在探底回升可能的行业也可重点关注，如石化、电力。个股配置方面，投资的重点仍然在于挖掘个股基本面的超预期及估值上的潜力。建议重点配置有实质性业绩高成长和具有高送配能力的个股，如食品饮料板块的古越龙山、张裕A、青岛啤酒；医药行业的华海药业、东阿阿胶；石油行业的中国石化、准油股份；电力行业的华能国际、国电电力、长江电力等。具体操作上，鉴于5月行情波动幅度可能加大，建议投资者预选优良品种，趁大盘回落时及时调仓换股。同时把握好行情节奏，在股指上冲关键点位遇阻时适当减仓；一旦出现深幅回调，可再度增加仓位。(江帆)