两股力量角逐或带来先抑后扬格局

上周A股市场在震荡中重心略有下移，似乎表明大盘的反弹趋势受阻。但上周五尾盘强劲的买盘推动以及个股的活跃度，依然让市场对本周的走势有着一定的乐观预期。看来，本周的A股市场或仍将有相对强劲的走势出现。

⊙渤海投资研究所 秦洪

市场形成两股力量

从上周盘面来看，市场其实形成了两股力量，一股力量是以基金等为代表的机构资金，他们的资金布局依据之一就是CPI、PPI等宏观经济运行数据，并据此推测上市公司业绩的增长以及是否出台宏观调控政策。而近来公布的4月份工业品价格指数（PPI）数据略高于市场预期，达到8.1%。由于目前PPI向CPI（即物价指数）传导的机制较为畅通，也就是说，4月份的CPI数据或将不乐观，在高物价的背景下，从紧货币政策难以松动，甚至不排除出台更为严厉的调控措施的可能性，在此影响下，基金等机构资金在上周进一步减持银行股、地产股，使得此类个股成为上周末A股市场一度急跌的诱因。值得指出的是，媒体信息也显示，在前期成功抄底的QFII在近期反弹行情中也有所减仓，这其实也是大盘在上周抛压渐增的原因。

另一股力量则是新增资金，甚至包括对利好政策嗅觉灵敏的游资、热钱们，他们的资金布局依据之一就是对政策面信息的揣摩进而作出投资决策。他们认为在目前A股市场独特的背景下，政策面呵护的态度对A股市场中短期的影响将远远超过上市公司业绩增长变化。所以，他们更愿意从政策面的角度看待当前A股市场的运行。反观目前A股市场，政策面呵护大盘运行的格局较为清楚，比如说中国平安在上周末发布公告称未来六个月不再融资，这无疑会强化各路资金对未来再融资压力减缓的预期。受此影响，此类资金在近期反复活跃，这其实也是上周末A股市场在银行股、地产股回落的背景下，在尾盘依然顽强有所逞强收复失地的原因之一。

或形成先抑后扬格局

如此的市场格局搏弈，或将对A股市场的运行带来新的运行格局，一方面是因为本周初的4月份CPI数据将公布，在此影响下，基金等机构资金仍有可能继续抛售银行股、地产股，以规避他们认为的从紧货币政策措施所带来的投资风险。但另一方面则是因为新增资金依然相信政策面的积极态势将进一步夯实A股市场反弹行情的基础，大盘仍有反复逞强的动能。更何况，近期市场出现一系列新的信息，也有望成为他们做多的武器，比如说近期石油价格一度达到126美元/桶的水平，这就意味着煤炭价格仍将高企，所以，煤炭股将成为新增资金积极出击的对象。而基金等机构资金也乐于坐享其成，甚至也会因为他们也崇尚趋势投资的思路而出现同步加仓的现象，故煤炭股等品种仍有望成为本周活跃的市场热点，推动着大盘的盘升。

如此来看，笔者推测本周的A股市场或将形成先抑后扬的格局。其中基金等机构资金对银行股、地产股的减仓或将抑制周初的走势，但新增资金在石油高企的背景下，仍然会挖掘出新的强势股，从而推动着大盘的盘升，故大盘在周二后仍有望逞强，甚至不排除在周一就出现先抑后扬的走势特征。

关注两类个股

正因为如此，在实际操作中，仍建议投资者积极关注强势股，这主要有一条主线，两类个股的思路可供参考。一条主线就是石油价格高企所带来的投资机会；两类个股，一是主要指石油价格高企所带来的煤炭、煤化工股的投资机会，其中焦煤为主导煤炭产品的开滦股份等个股可低吸，而煤化工股的太工天成、科达机电、柳化股份、联合化工等品种可跟踪。二是主要指新能源、节能板块个股，比如说川投能源、天威保变、中材科技等品种，再比如说智光电气、荣信股份等。

融资融券将令A股回归均值

⊙玄铁令

日前在上海召开的首届"陆家嘴论坛"上，证监会主席尚福林直言"在创新的过程中不能忽视金融安全，要把握好安全与效率的平衡。若处理不当，用于防范金融风险的金融工具也有可能带来新的金融风险。"言词之中，似乎短期内对金融风险的关注更为重要，市场人士更愿意将其讲话精神理解为被视为"第三道救市利好"的融资融券推出可能缓行。

融券将让大小非提前锁定利润

19年深沪股市的历史证明，在一个盼望救市的氛围里，市场从来不缺舆论造势下的人造利好。2001年，"国有股减持"一度被视为股市利好，结果A股熊了5年。今天，在大小非减持已令A股估值失衡的背景下，被市场誉为"第三道救市利好"的融资融券政策或会重蹈覆辙。

2001年6月，有关减持国有股筹集社保基金管理暂行办法出台。当时的财政部长项怀诚认为，此举对"证券市场来说是一个利好的因素"，原因是"社保基金的规模会逐步扩大，并且通过市场运作，实现一个良性循环，这是有利于证券市场的稳定发展。"如果当时A股的市净率为1、2倍，项怀诚的论断基本合情合理。可是，所谓的"良性循环"只是梦想，因为高估值的A股必然将国有股减持的利空无限放大，社保基金入市的利好则被忽视。

眼下，市场将融资融券视为利好，同样是以为机构投资者会继续做多，即放大杆杠买进蓝筹股，从而让中国石油们出现溢价。问题的关键在于，A股权重股如中石油等，真的已便宜到不再是做空的对象吗？目前，中国石油A股较H股溢价约七成，动态市盈率逾30倍，远高于国际同行埃克森美孚的11.5倍。从流通股东利益最大化来看，往往是希望中国石油回购H股，从而令A股股息率大升；从国家股东利益最大化出发，则是中石油集团通过融券做空A股，然后增持H股来赚取差价,简而言之，"大小非"可以通过融资融券提前锁定高估值背景下的价差收益。