3 二元货币，三元货币？

"当前利益和责任不对称的国际货币体系应该尽早改变。"李若谷指出，用一个国家的货币作为国际货币，就避免不了这些弊病，国际货币需要大家都可以接受，解决当前的国际货币体系需要加速创造一个新的国际货币。

李若谷指出，现在比较有希望的是IMF特别提款权（SDR，Special Drawing Right）来充当这个角色，不过这并没有得到李扬的赞同，因为SDR和经济实力不联系，在实践上很难走通。李若谷也指出，美国也对SDR存有异议。

李扬认为，从短期看，美元、欧元的国际货币体系"双元"状态是不可能改变的，这种背景下，很多国家恐怕就只能积累大量的外汇储备，并且对外汇储备做多样化投资。从长期来看，实现全球统一货币非常遥远，包括建立世界中央银行等。在一个相当长的时期内，全球货币体系可能是三元货币，然后三元货币之间建立稳定的系统体系。所谓三元就是美元、欧元和一个某种形式的亚洲货币。

对于世界货币体系的方向，国际、国内还有一种声音认为，可以回归金本位，但李扬认为，金本位使世界经济受到黄金总量的限制，并不合适。

但马克·乌然将黄金建议为外汇储备的多样化增持对象。他指出，新兴市场过度的外汇储备，在货币的选择上面被挖了一个更大的坑。比如，如果宣布人民币对美元升值，那么最后就对市场操作造成很大的影响。所以储备的货币不应该更多的在美元上面，而是应该更多样化，包括欧元、黄金等。

4 推进人民币亚洲化、国际化

李若谷认为，中国是当前国际货币体系最大的受害者之一。过去这几年，次贷危机使得美元贬值、人民币升值。央行通过发行货币购进美元，但原来发行货币的平均成本高于现在的汇率水平，因此，同样的1.7万亿美元再也买不回原来发行的货币。在央行的资产负债表当中，一定有一个很大的损失缺口。中国还有一个很大的损失是，这两年在石油、资源等领域进口所多花的成本。

"要解决这个问题，除了要加速创造一个新的国际货币，另外一个始终的主张是人民币的国际化，让人民币变成一个国际交易的手段。"李若谷说，人民币现在还不可以完全可兑换，资本账下对外汇管理也就是15%左右，但是他认为，资本账户的完全可兑换并不一定是货币国际化。上世纪60年代日元有没有完全放开之前就推进了日元国际化，上世纪80年代美国推出的一些资本管制也没有影响到美元的国际化。

李扬指出，亚洲地区的一体化货币进程，不管这种货币最后是什么形式，有一点是可以肯定的，就是人民币一定会，而且应该在其中发挥相当重要的作用。现在要做的就是推进人民币的亚洲化、进一步推进人民币的国际化。

"更重要的是，中国通往世界的道路是与其他任何国家都不相同的。因为我们先有一个香港地区路径，人民币通过港币的联系汇率制对应着美元。还有一个通道是台湾地区的新台币，一些非官方的信息是，人民币与新台币可能加快可兑换的步伐，这样人民币通过新台币的浮动汇率制可以对应更广泛的国际浮动汇率体系。这两个通道对我们的利益影响都是不相同的，都是新的挑战和机遇。"李扬说。

5 区域金融合作:不能只是防范危机

在推进人民币区域化和国际化的同时，中国如何深化区域金融合作是另一个方向。

张涛指出，过去的经验表明，现在国内发展自身的问题对全球战略和区域合作的发展眼光还没有走到诉求的时候，而今天应该考虑到这个问题。中国需要深化金融合作和加强与这些国家的政策协调。东亚金融合作正在逐步地加强，除了清迈协议的多边化之外，同时我们正在考虑区域的担保机制。

李扬尤其强调，至今为止中国的国际货币合作都还是防范危机，还没有达到建立新的制度的层面。

"东亚金融合作下一步应该在建设防范危机机制的基础上，进一步探讨建立亚洲统一货币，这是非常必要的。"李扬认为，在人民币国际化的过程中，上海要成为国际金融中心，成为人民币的金融中心是不可避免的条件，而上海也具有成为人民币金融中心的得天独厚的条件。

国际商品价格上涨 人民币升值无法对冲损失

由于美国次贷危机，美元走软，以美元标价的国际大宗商品如粮、油等的价格飙升。美元贬值导致欧元和人民币相应走强，欧元升值能够对冲国际商品价格上涨的损失，人民币升值却不能够对冲损失。由于人民币不是自由兑换货币，进口商必须首先把人民币兑换成美元，一定的人民币比以前可以兑换更多的美元，但要从国家手里购买外汇，你买的便宜，相当于国家给予补贴了。也就是说，国家可能是8元买的1美元，现在再卖给你1美元，只能获得7元人民币。而对于欧元区则不一样，因为欧元是自由兑换货币，它直接在国际金融市场上就可以自由兑换，政府无需承担兑换的成本，进口商可以获得欧元升值的好处，这是欧元升值获得的铸币税，也就是说，以前1欧元在国际金融市场上能够购买1美元，而现在在国际金融市场上，能够换得1.6美元，能够获得升值铸币税0.6美元，而人民币却不能够获得升值的铸币税，因为人民币不能够在国际金融市场上兑换，只能在国内金融市场上兑换，进口商的兑换收益相当于国家给你的补贴。因此欧元升值能够对冲粮油价格的损失，起到抵消粮油价格上涨的作用。对于人民币来说则不行，进口商支付的人民币少了，但损失落在国家头上。也就是说从整个国家的角度来看，人民币升值对进口没有带来好处，但是从国家内部来看，进口商获得兑换收益，只是财富在进口商和政府之间发生了转移。

美元走软 外汇储备缩水

美元走软，国际商品价格看涨，同样的美元储备资产的购买力会相应下降，也就是说，我们当时出口换来的外汇，随着美元的贬值，现在等值的美元可能已经买不到当时同等数量的商品了。另外，美元贬值，欧元升值，美元外汇资产能够兑换到的欧元资产数量下降了，也就是说，以另一种坚挺的货币度量，外汇储备资产缩水了。也许有人认为，这种外汇缩水只是随着美元贬值带来的账面资产的瞬时变化，并不是最终损失，如果将来美元升值，则会弥补这种损失。但是值得指出的是，即使美元能够升值回到原来的水平，由于国际商品市场价格上涨有价格刚性，市场价格可能很难再回到原来的水平，也就是说全球性的通货膨胀率下降，并不意味着价格水平的绝对下降，外汇储备的缩水是必然的。