三大基金公司解析"红五月"能走多远？

经历了前期的反弹行情后，在这个多事之秋，市场翘首以待的"红五月"能走多远？

数家基金在近期的投资报告中表示，尽管宏观经济放缓已得到验证，但A股估值进入合理区域，反弹行情仍会持续。另一方面，挫伤市场信心的宏观经济隐忧并没有随着政策利好的到来而消失，风险依然潜藏。

巨田基金:反弹将延续 风险依旧在

巨田基金昨日在其五月A股投资策略报告中表示，反弹行情在五月份还会继续深入，但反弹的高度取决于政策利好的持续性，与此同时，A股市场的风险也依旧存在。

巨田基金的这份投资策略报告指出，经历了近期的反弹，市场静态市盈率重新回到30倍以上，2008年动态市盈率为22倍左右，2009年动态市盈率18倍左右。从市净率角度看，目前市场的整体市净率水平在4倍以上，估值水平仍高于成熟市场。

报告认为，截至4月30日，黑色金属、房地产、金融、化工、交通运输以及交运设备等行业估值水平低于市场整体水平。

报告分析表示，随着利好政策的相继出台，市场看到了政府稳定市场的态度，同时也可以判定3000点是近期的政策底线，投资者信心的重拾也令市场走出了一波压抑已久的反弹行情。但是反弹的高度和持续性依旧取决于利好政策的持续性。

"利好政策并没有从根本上扭转宏观经济运行趋势以及微观层面的上市公司经营业绩，而对于未来通货膨胀的预期和上市公司业绩的下滑仍是困扰A股市场走势的根源。"巨田基金称。

对于潜在的风险，报告认为，五月份大小非解禁的情况较四月份有所抬头。与此同时，美国经济的下滑、国际原油和农产品等大宗商品价格的持续攀升都会时时刻刻牵动A股市场的神经。

"在市场齐声高呼'红五月'的同时投资者还要保持一份冷静和清醒，众多的风险依旧潜藏。"巨田基金表示。

中欧基金:宏观放缓 估值合理

中欧基金则表示，近期上证指数日内波动率在加大，反映了股票市场短线风险在增加，另一方面也反映了投资者心态不稳定，容易受到各种消息的影响。

该基金的分析报告显示，上市公司2007年年报和2008年一季报也验证了宏观经济的放缓趋势。从一季度业绩来看，2008年一季度的净利润同比和环比增速分别为4%和-12.59%。若剔除石油天然气，净利率的趋势相对平稳，但剔除金融后，净利率下降趋势明显。

中欧基金表示，尽管上市公司利润增长有减速趋势，但从相关预测数据来看，总体上，上市公司今明两年的业绩增长仍将维持较快速度。

但另一方面，目前A股市场静态估值低于去年同期，动态市盈率(2008年和2009年预测市盈率)也在连续快速降低。"这样的估值是处于相对合理范围的，这就为A股市场的投资提供了较好的安全边际。"中欧基金称。

中欧基金表示，金融业和部分基础材料、工业中的个股具有很好的投资机会，而通胀环境下消费领域的一些企业值得关注。

万家基金:关注哑铃式投资

万家基金认为，结合国内CPI居高不下，通货膨胀压力不断加大等因素影响，2008年后期A股市场将难再现单边上涨的态势。万家基金建议，在这种结构性市场中，投资机会依旧存在，特别是市场经历前期非理性大幅度、快速下跌后，采取"哑铃式"投资的基金将进一步凸显其价值。

据万家双引擎基金拟任基金经理欧庆铃博士介绍，"哑铃式"投资，即在进行投资布局的搭配时，强调两端投资，其主要思想是选取风格差异较大的两类投资产品进行组合，使其投资组合兼有两类投资产品的某些优点，同时能够回避某些市场波动带来的损失。

欧庆铃表示，稳健的"哑铃式"投资不仅仅表现在跨市场的仓位控制上，在单一的市场的投资策略上也得以体现。据悉，万家双引擎基金注重对投资股票价值、成长风格特征的把握，认为价值、成长为股市运行的内在动力。

"对于成长和价值两种股票风格，本基金重点追求成长型股票，同时兼顾优质、估值严重超跌的价值型股票，在进行投资布局的搭配时，强调两端投资，实现价值型股票和成长型股票相互平衡，以构建一个包含价值型股票和成长型股票的哑铃式组合。"欧庆铃表示。（上海证券报 记者 郑焰 安仲文）

重心上移 近期挑战3500-3800点箱体上轨

大盘经过一周的蓄势整理后，短线技术指标得到修复，在成交量配合下，大盘反弹趋势不变，一旦突破3800点箱体上轨压力，市场反弹空间有望进一步拓展，预计本次反弹的理论高度在4160点附近。

市场情绪稳定

CPI走势成为不少机构判断市场趋势的重要依据，市场对CPI数据以及紧缩政策持续出台的担忧是调整的主要原因，央行在公布CPI数据当天即宣布提高准备金率，显示了政府对当前经济形势高度关注的积极态度。虽然此次上调准备金率的效果有待观察，仍存在进一步采取紧缩措施的可能，但从短期来看，加息预期已大大减弱，至少在5月份经济数据出台之前，货币政策将不会有太大的变动。

尽管突发性的自然灾害必然影响到经济发展，但由于地震灾情带有局部性与结构性特点，对全国经济形势的影响程度相对有限，因此对股市的影响更多体现在心理层面上，难以使市场的运行格局产生根本性变化。

短期利空效应已经在市场中充分消化，周二沪深大盘先抑后扬，周三大盘强势单边上行，尽管周四冲高回落，但种种迹象表明投资信心已趋于稳定，大盘在今后一段时期将继续维持强势运行格局。

价值投资主导

从本轮反弹行情的资金动向来看，市场资金正在出现阶段性的转换。反弹初期市场主要以私募游资为主导，题材股整体走势活跃，随着宏观面不确定性因素逐步明晰，在我国经济健康成长基础和格局并没有任何改变的前提下，A股市场系统性风险逐步释放，基金仓位结构调整和增仓速度有明显加快迹象，近期大盘蓝筹板块整体转强，以基金为首的主流机构重仓品种的活跃，成为维护市场稳定的主导力量，这是一个积极信号。同时，近期新基金销售有所回暖，市场对于蓝筹指标股的建仓热情将逐步升温。

后期反弹过程中的资金流向可能发生转变，蓝筹股基于估值优势和市场热点轮动需要，企稳反弹的概率较大，一些被市场低估、市盈率相对较低的板块个股，有望成为新的估值洼地，具有较大增仓潜力的基金有望成为冲击3500－3800点箱体上轨的主导力量。

反弹趋势不变

从技术面来看，沪深两市大盘自4月22日探底回升以来，股指第一波反弹最高涨幅分别达到26%和31%，而其调整幅度分别为7.3%和8.9%，调整周期为5个交易日，且量能保持温和放大，大盘的回吐空间在正常范围内。从其调整周期和空间来判断，应属于反弹后的正常调整，技术指标得到有效修复，而大盘自有效突破下降通道压力后，已经平稳运行将近3周，在重新成功收复5日均线后，将有助新一轮反弹行情的产生。

目前看，短期阻力位在60日均线，即3780点附近，也是前期反弹的高点区域。目前大盘仍围绕3600点震荡蓄势，中线重要支撑线20日均线已由前期下跌趋势转为走平并逐渐有上翘趋势，技术指标方面开始走好，虽然60日均线对大盘短期形成压力，但大盘中线反弹趋势仍未改变，短期有望挑战3500－3800点箱体上轨。(中国证券报 韩实)

尾市变脸玄机何在

昨日下午2点以后，两市股指大幅震荡，从此前的震荡上扬趋势迅速转变成逐波回落走势。尾市"变脸"隐藏着什么玄机？在大幅震荡过程中蕴含着的是机会还是陷阱呢？

尾市变脸的成交量特征

从昨日股指的分时走势图上可以看到，昨天的行情变化都集中在下午。午市前一个小时，股指出现全天幅度最大的一次上涨行情，后一个小时却突然掉头向下，直至以最低点收盘。而伴随这两个阶段的成交也非常有意思，前一个小时成交量是全天最小的，但成交金额是全天最大的；后一个小时则刚好相反，成交量较前一小时有明显放大，但成交金额却比前一小时减少了5.6％。

这种背离说明，在昨日下午拉升的过程中是权重股带动，而尾市的变盘则拜低价、小盘股兑现获利筹码所赐。之所以会产生这种现象，笔者认为有以下几方面的原因。