主流资金开始退缩

主流资金退缩游资横行

沪深股市连跌三天，但成交量日益减少且显示出韧性。日K线三连阴，但并不像"三只乌鸦"，这一是因为指标股压盘迹象明显，二是因为大盘尾市常拉出稍长下影线。这种走势的真实含义是获利回吐和外围买盘同步消耗，多空双方暂时处于平衡状态。

基本面影响有待观察

本轮反弹迄今为五周，而大盘从4778点到5500点反弹耗时六周，所以股指至少再上攻一次的可能性较大，当然这还取决于消息面。中线而言，下方的"减印花税缺口"是不能回补的，否则3000点未必能撑住。双底一般是急涨急跌形成，横盘过久必堆积套牢盘，故双底难以成立。

技术面不敌基本面，基本面不敌政策面。目前技术面支撑大盘再度上涨，基本面和政策面也比较配合，要不然股指走势就可能变调。目前最重要的基本面是地震对宏观经济的影响，最重要的政策面是创业板、股指期货、红筹股回归、大盘股扩容能否延后等问题，投资者可在这些消息处于乐观期时积极参与，若这方面消息不好就该悠着点。

关于政策面，可能只有极少量机构有此研发能力，多数机构只能看基本面。此次地震由7.8级上调为8级，意味着能量扩大近一倍，灾后重建多半对应着信贷放松，至少是区域性放松，这会增加宏观调控的难度，该因素不可能是利多。地震会对某些公司形成利好，比如水泥股、医药股之类，但对整体经济是利空。地震即使未影响到GDP，也会影响到GDP的结构，即消费、净出口减少而投资增加，增减顶多抵消，而净出口减少会影响本币升值力度，最终为利空。还有，地震会使潜在的通胀压力增加，关于这点我们不好评判，只能继续观望。

大盘还有上涨动能

近期权重股大多低调而题材股活蹦乱跳，这表明主流资金不敢做盘但游资炒作欲望较强。在题材股中，最强的农业股已出现明显的调整，领涨股由灾后重建股担当，此类个股能延续多久是人气能否维持的重要因素之一。从沪综指看，60日和20日均线渐渐收敛，股指决定重大突破方向不会超过两周。估计股指还有个上拉过程，但能走多远取决于中石油、中石化以及金融和地产等个股的表现。

银行、地产、保险等股上涨空间有限，这些个股均有各自明显的问题，此处不再展开。中石油和中石化经营环境暂难转好，这主要是因地震，因地震会使控制通胀难度增加，故国家放开上游价格管制可能性大降。

权重股受压，但多数二三线股表现活跃，这造成未来股指还可能上涨，只是空间有所压缩。操作上，投资者暂可持股待涨，股指或有上摸3700点上方的可能，届时再视政策面、基本面情况决定如何操作不迟。(每日经济新闻 作者:郑步春)

高买低卖:基金集体迷失方向

震荡市中，波段操作也开始为不少基金所采用。但波段操作尽管有助于把握机会，也会增大风险，高位买入被套，低位斩仓出局这一情况并不是散户投资者的专利。在华侨城A和中石油的投资上，众多的基金就栽了跟头。

由于错误的买卖判断，导致介入时机的选择不当，2007年四季度，不少基金选择了在华侨城A股价运行到其历史高位附近时进场，而后在08年前三个月的节节下跌中退出；而在中石油股价的持续下跌过程中过早"抄底"买入的部分基金，也遭遇了同样的尴尬。

重仓华侨城是盲目的？

2007年一至三季度，华侨城A股价节节攀升，从年初的最低15.55元一直涨到9月份的71.28元，在股价逐渐走上高位的同时，也吸引了包括嘉实系多只基金在内的众多基金的进入。

截至2007月12月31日，共131家主力机构(基金127家，券商集合理财4家)持有华侨城A，持仓量总计4.75亿股，占其流通A股的74.8%。其中仅嘉实系基金就有8只，持股量超过该股票全部流通股票的11%。此间市场对华侨城A的股价一度看高，2008年1月初，申银万国甚至在报告中表示，未来6月-12月该股票的合理目标价100元以上。

但仅仅3个月之后嘉实系基金就从集体进入变成了集体撤退。WIND统计显示，2007年年底，进驻华侨城A的嘉实系基金由9月末的4只变为8只，持股总量也上升至7350.45万股，成为该股票最大的机构投资者，但到2008年3月31日，这8只嘉实系基金已有7家完全退出，仅剩的一家也进行了一定的减持。而华侨城A的股价也从07年11月份最高时的74.50元跌至08年3月份最低时的34.01元，跌幅高达54%，和曾经预测的100元相去甚远，绝大多数在07年四季度进入并坚持的基金都蒙受了不小的损失。

随着市场的继续下跌，众多基金也忍受不了越来越多的损失，割肉出逃成为很多基金的首选。公开数据显示，截至2008年3月末，131家主力机构只剩下39家，而嘉实系的8家中，有7家已经全部出逃，剩下的一家也较上季度减持了118万股。

WIND数据显示，从去年年底到今年3月31日，短短三个月，嘉实系8家基金对华侨城A进行了减持，共减仓该股票5938.56万股，持股数从去年年底的7350.45万股减为1411.89万股，除嘉实稳健以外，其他嘉实系基金都已全部退出。这与三个月前嘉实系基金的大肆进入形成了对比。

对中石油下注的蹊跷

截至2007年12月31日，共178家主力机构(基金167家，保险公司3家，券商集合理财6家，一般法人2家)持有中国石油(601857)，持仓量总计4.84亿股。吸引了众多基金参与的中石油，上市后股价就开始一路下滑。

此间不少机构也纷纷表态，30元、25元等价位先后成为它们预测的止跌关口，但随着中石油屡次跌破这些预测价位之后，众多的基金开始迷茫并迅速逃离。

WIND数据显示，2008年前三个月，在中石油股价持续向下的过程中，基金累计减持中国石油近4亿股，截至3月31日，163家基金已经从中石油的一季度持股机构名单上消失。如此巨量的减持规模和减持速度，让不少投资者吃惊。

在中石油股价跌至24元时，中信证券(600030)于2008年2月14日推出中国石油买入评级、目标价32元的报告。随后认为中石油估值已经合理的声音也多了起来。WIND数据显示，截至2008年3月19日，共有15家机构给中国石油做出投资评级，其中7家评级为买入，买入评级机构家数较两个月前增加了2家。

与此同时，中石油的股价也开始在22元附近初步站稳。TOPVIEW数据显示，在3月14至17日两个交易日内，成交活跃的前10大机构净买入中国石油8.45亿元，在这前10名买入机构席位中，有8家是基金席位。

但好景不长，随着3月20日中石油股价的大幅低开，其价格迅速跌破22元，并加速下滑，市场人气再受打击，基金的抛售行为也再次出现。TOPVIEW统计显示，在3月28日到4月2日的4个交易日内，中石油股价一直维持在16.70元的发行价附近，其间基金席位共计买卖中石油14次，总买入为5966万元，而总卖出则高达5.82亿元，净卖出高达5.22亿元。

随着中石油跌破发行价，又一批基金开始积极买入。5月13日，TOPVIEW数据系统显示，其机构持仓比例最近稳步上升，已经上升到了9.43%，基金席位也开始再次出现买入情况。

德胜基金研究中心基金分析师江赛春表示，市场的震荡使得目前不少基金开始偏好于波段操作，但若基金专注于波段操作就会增大自身投资的风险，犯错误在所难免。因此，这并不能也不会成为基金操作的主流模式。 (21世纪经济报道 刘雪峰)