凤凰财经6月27日讯 本周尚福林三次讲话谈及资本市场稳定发展。但周五，大盘再度暴跌6%，中石油也创下新低。究竟是什么让市场背离管理层意愿？在市场信心崩溃的形势下，2700点下周将接受严峻的考验。
导读：
【周五暴跌】
中石油创下14.90元的新低
短线获利盘回吐引发市场震荡 信心再遭打击
CCTV：去年股歌唱《死了都不卖》今年改为《只要不亏》
东方证券：中国宏观经济面临诸多不确定因素
【利空消息接踵而来】
利空一：6月26日道琼斯指数跌至2008年新低
利空二：纽约市场油价大幅反弹
利空三：光大证券、南车股份首发申请30日上会
利空四：热钱涌动1.75万亿热钱为做空A股推波助澜
利空五：6月27日人民币兑美元再创汇价新高逼近8.6关口
利空六：印度、中国台湾令全球加息潮有愈演愈烈的迹象。而近期有传闻称，中国央行也将于近期加息。对冲基金豪赌中国加息。
【机构仍在看空】
私募游资已在低位大举撤离
中石油创下14.90元的新低
6月27日，中石油再创上市以来新低14.90元，宝钢股份(600019)也创新低8.80元，深发展跌停、中国重汽(000951)、中国远洋(601919)、中国国航(601111)、中国铝业、中国船舶(600150)等权重跌幅一度都逾7%，两市个股哀鸿遍野，市场人气极度低迷。
短线获利盘回吐引发市场震荡 信心再遭打击
郭慧娟 华林证券
一、新闻点评：
1、昨日，鹏华基金旗下的鹏华盛世创新股票型基金（LOF）和华安基金的华安核心优选股票型基金均已获证监会批准。至此，6月份新批基金数已增至5只。截至目前，今年新批的基金也达到57只。而在本月，结束募集的新基金将达到创纪录的16只，其中有13只为偏股型基金。基金结束募集，表明又将有大约200亿元资金在股市较为低迷时跑步入市。
点评：新基金陆续登台，加快对市场“输血”的速度，有利于基金趁市场点位低时加速战略性建仓，也将有利于股市的回稳。
2、受欧佩克轮值主席预计国际油价仍将走高以及利比亚国家石油公司威胁减产的消息影响，纽约、伦敦两地油价26日均突破每桶140美元，并创下最新收盘记录。
点评：油价持续高位运行格局仍未改变。
展望后市：
展望后市，加息的预期，对股市走好形成压制；大盘股IPO接连推进，对市场形成较大的资金面紧张的担忧；国际油价高企，新高不断，外围股市受其影响，也表现极为震荡。这不利于A股市场的走好。盘中个股涨少跌多，显示了投资者心态渐趋谨慎，经过连日的坚定上行，短线获利盘的回吐也引发了市场的震荡，在市场走势未明朗前，操作方面，投资者暂时保持观望，多看少动为宜。【CCTV：去年股歌唱《死了都不卖》今年改为《只要不亏》】
东方证券：中国宏观经济面临诸多不确定因素
东方证券分析师指出，大盘股IPO、油价创新高以及美股大跌引发了A股重挫，不过，整体上应该还是对中国宏观经济面临诸多不确定因素的反映；虽然上市公司中报未必会差，但三季度及四季度的业绩可能会明显体现出高成本等不利因素的影响；预计A股市场还会有继续寻底的要求。
下一页：利空消息接踵而来
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利空接踵而来
【六大利空压顶】
利空一：6月26日道琼斯指数跌至2008年新低
利空二：纽约市场油价大幅反弹
利空三：光大证券、南车股份首发申请30日上会
利空四：热钱涌动1.75万亿热钱为做空A股推波助澜
利空五：6月27日人民币兑美元再创汇价新高逼近8.6关口
利空六：印度、中国台湾令全球加息潮有愈演愈烈的迹象。而近期有传闻称，中国央行也将于近期加息。对冲基金豪赌中国加息。
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利空一：6月26日道琼斯指数跌至2008年新低
凤凰财经
周四美国股市大幅下跌。华尔街苦于应付接二连三的坏消息:石油价格再次暴涨，并且金融的核心领域——汽车和高新技术产业出现麻烦。股市主要金融指标下跌约2%，其中道琼斯工业平均指数下跌300多点，至近两年来的最低水平。
道琼斯工业指数下跌高达313.79，或2.66％，至11498.04，低于2008年的交易低点11634.82，是自2006年9月以来的最低水平。道指的暴跌导致一些投资者急速转向更为安全的国债资金——政府债务在股市风暴中常被视为避风港。
投资者们周四的转向使经济形势更加严峻。分析师对通用汽车公司的负面评价使这家美国最大的汽车制造商的股票来到30多年来的最低水平；花旗集团的股票也因分析师的调低评级而急剧下跌，分析师还警告投资者在一个经济气候不安的时期不要对经纪业抱太多期望；高新技术产业的领头羊甲骨文公司和黑莓制造商ResearchInMotion令人失望的前景进一步恶化了投资者的情绪，从而使科技股成为下跌最厉害的板块之一。
利空二：纽约市场油价大幅反弹
受欧佩克轮值主席预计国际油价仍将走高以及利比亚国家石油公司威胁减产的消息影响，26日纽约商品交易所8月份交货的轻质原油期货价格开盘后一度攀至每桶138．95美元，比前一个交易日大幅上涨了4．4美元。(上海证券报)
利空三：光大证券、南车股份首发申请30日上会
证监会发审委昨日公告，将于6月30日审核光大证券股份有限公司和中国南车股份有限公司首发申请。
光大证券此次拟发行不超过5.2亿股，不超过发行后总股本的15.21%，截至2007年底，发行前每股净资产为3.45元。公司业务范围涉及目前国内证券公司的所有主要领域，2007年在创新类券商中净利润排名第十，净资本水平排名第八。公司首批获得A类证券公司资格，第一批获准开展集合资产管理业务和创设权证业务。
南车股份此次拟发行不超过30亿股A股，占本次A股发行后总股本的比例不超过30%，占A股和后续可能的H股发行后（未考虑超额配售选择权的执行）总股本的比例不超过25%。截至2007年底，发行前每股净资产0.62元。公司是全球最大轨道交通装备制造商和解决方案供应商之一，拥有中国最大的电力机车研发制造基地和全球技术领先的高速动车组研发制造基地，国内机车、客车等所有市场占有率均超过或接近50%。
南车股份预披露文件还显示，正在计划发行H股，H股发行不超过20亿股，占A股和H股发行完成后股本总额的16.67%（假设A股发行30亿股且尚未行使H股超额配售选择权)。H股发行后，如果全额行使超额配售选择权，最终将发行不超过23亿股H股，占发行完成后股本总额的18.70%。公司H股发行的定价将不低于公司A股的发行价格。（中国证券报 谢闻麒）
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1.75万亿热钱为做空A股推波助澜？
广州日报
为何这一数字如此庞大？张明说，一是因为此次计算时间跨度较大，从2003年到2008年5年，如果缩短至2005到2007年3年则为8211亿美元；其次，在1.75万亿美元中，有5000亿美元是热钱在国内的投资收益和赢利，而过去市场普遍所使用的热钱计算公式基本未将这部分纳入。
热钱流入
中国过半外储缺乏实体支撑
“即使我们采用的方法存在系统性高估，也反映了一定趋势——自2005年以来，热钱流入的规模是惊人的，我国外汇储备存量的一半左右缺乏实体经济或真实交易的支撑。如果热钱集中外逃，规模如此庞大的外汇储备可能在旦夕之间显著缩水。”张明说，我国资本市场存在大量热钱并已形成对金融安全的隐患。
中央财大银行业研究中心主任郭田勇表示，关于热钱规模目前众说纷纭，1.75万亿美元是目前听到最吓人的数字，由于热钱流入通道复杂，目前还无公认最佳测算模型，因此精确数量难以判断，但热钱问题显然已逐渐成为最受关注的问题之一。
张明分析说，目前热钱流入的渠道已非常多样化，基本上有四大类。第一，是通过贸易渠道流入的热钱，如通过高报出口、低报进口；或者提前收汇，延时付汇；甚至通过编造虚假的贸易合同。其二是外资以FDI的名义进入，然后将资本金结汇，不用于生产性投资，转而投入股市或房地产市场。其三通过包括外债、短期外债、地下钱庄、贸易信贷、捐赠等方式进入。最后一个渠道来自居民，一种是中国居民每年可以自由换汇5万美元的货币；第二种是香港居民，每天可以通过香港银行向内地电汇8万港元；第三种是很多香港居民会直接带现金入境。
“热钱问题就好比此前专家关于中国地下钱庄的资金统计一样困难。”郭田勇说。
热钱藏身
银行存款民间借贷为两大去向
关于热钱的去向，郭田勇说，从去年以来中国房地产降温、股市日渐下挫的状况看，如果热钱仍藏身股市和房地产，则不可能产生5000亿美元的收益。
张明则认为，热钱的流向基本是——2003年、2004年、2005年较多流入房地产市场，因为那段时间股市低迷；2006年、2007年期间既流入房地产市场也流入股市，但股市更多；2007年10月以后，股市大跌，房地产市场不景气，热钱撤出。
“国际收支数据显示，这些钱并未撤出中国境内，那么它们究竟到哪里去了？这个问题目前争议很多，初步看有两个去向，一部分在银行系统作为银行存款，赚取人民币升值利差；另一部分流向沿海一带中小民营企业的民间借贷。”他还表示，由于目前股市低迷，不排除热钱开始缓慢、隐蔽地进入股市逢低吸纳股票。
郭田勇不久前在广东调研发现，在银行银根收紧情况下，不少企业选择境外募资。通过向民营企业进行短期贷款，享受高额回报。例如通过同企业签署短期的股权并购合同，通过外资入股，企业借款期满回购股权形式，以规避法律监管，实现原本不合法的高额贷款。
热钱影响
幕后助推楼市股市大起大落
郭田勇分析，热钱最大的特点是唯利是图，行为短期化，因此容易对经济起到助推泡沫的作用，以及很快会刺破泡沫的双刃剑作用，迫使经济出现大起大落的局面。
“无论是十年亚洲金融危机，还是历史上大型经济危机出现，与大规模热钱翻滚联系紧密，但当前中国经济基本面没有改变，长期积累的经常性贸易项目顺差和强大的外汇储备支撑下，中国宏观调控能力和效果也相比邻国越南显得更为有力。”郭田勇说。
他认为，相比政府出台救市措施，在股市具有决定性意义的是流动资金，热钱对中国股市的影响具有重要的作用。此前针对外资炒房的限制，也充分印证了热钱对中国房地产泡沫的影响。
张明则认为，热钱流入可能是造成去年我国宏观经济面临诸多问题的重要原因之一。“这些热钱大规模流入，导致外汇储备累积，加剧了国内流动性过剩，造成通胀压力和资产价格泡沫的膨胀。它进入时并不非常可怕，如果突然集中撤出则会非常可怕，会造成资产价格大幅下跌，投资者财富损失。另外，资产价格下跌会通过财富效应等影响消费和投资，对经济造成冲击。”
他认为，中国和越南有一个共性，即热钱对经济的渗透力很强，“虽然我认为短期内经济危机传染的可能性不大，但要警惕。”
热钱渗透
远远超出普通投资者的想象
去年以来，中国股市大跌，这和高额热钱到底有无关系？张明认为，当前热钱对中国A股市场的渗透已经远远超过了普通投资者的想象，出入中国A股市场的热钱规模远高于GFII总额(100亿美元)。在2007年10月至2008年4月的A股市场暴跌中，热钱可能扮演着非常重要的角色。
他分析说，历次新兴市场金融危机的经验教训表明，热钱热衷于从做空股市中牟取惊人利润。中国有很多国有企业同时在内地A股市场与香港H股市场上市，而且股票份额相对于非流通股而言很小。由于两地上市股票的企业基本面是完全一致的，这就决定了同一企业的A股和H股在一定程度上存在价格联动。
“热钱”恰好可以利用H股市场的做空机制以及A股与H股的价格联动来间接做空中国A股市场。如热钱可以在中国A股市场上大量购入某两地上市蓝筹股，同时在香港H股市场上大量做空该蓝筹股。随后，热钱在A股市场上大量抛售该股票，首先会引发该蓝筹A股股价下跌，其次很可能导致该蓝筹H股股价下跌(H股下跌幅度一般低于A股)。这种炒作的结果是，热钱在A股市场赔钱，但在H股市场赚钱。
其中关键点在于，A股市场上尚未推出保证金制度，而H股市场上实施保证金制度，这就意味着热钱可以在H股市场上充分利用财务杠杆。这将保证热钱的H股盈利远高于A股亏损，从而牟取暴利。
“我们对热钱上述炒作策略的分析并非空穴来风。”数据显示，从2007年10月以来，在香港H股市场上，与中石油相关的股票期货与衍生产品的卖盘，是H股中除中移动外交易量最大的。无独有偶，市场盛传，某外资机构(瑞银证券)一直在A股市场上出售中石油股票，而该机构恰好是中石油A股发行的主承销商之一，手中握有大量中石油A股股票。“如果把两个看似独立的事件联系起来看，就不难判断，在香港做空中石油H股的与在内地出售中石油A股的，很可能是同一机构。热钱间接做空中国股市并非想象，而是血淋淋的事实。”张明表示。
热钱监管
人民币升值应快或应慢之争
张明认为，中国的资本项目其实已经相当开放了。但在中国证券市场尚未健全、投资者的投资策略和风险意识仍有待加强、人民币汇率尚未完全市场化的前提下，适当的资本项目管制是中国政府防范金融危机的最后一道防火墙。
张明认为，首先，即使面临汇率超调的风险，仍然应该调整人民币的现有升值策略，打消投机者的单边升值预期；其次，应加强对资本流动尤其是资本流出的管制，具体包括加强对外债的监控、对通过贸易和FDI渠道流入热钱的识别和管理、对经常转移项目的管理、加强对地下钱庄的打击以及收紧对中国居民和香港居民自由换汇的额度等。
“毕竟，非常之时需用非常之策。改变人民币升值策略，短期内加快人民币升值速度，并加强对资本流动的管制，有助于遏制热钱流入，并减轻由热钱流入导致的通胀压力，这是解决当前中国宏观经济困境的治本之策。”张明说。
但有学者则认为，在国家缺乏强有力的防范和应对热钱流出风险制度时，应继续采取稳健的人民币升值政策，防止人民币汇率剧烈波动，引发热钱的迅速蹿动。“一旦人民币大幅升值，就会让热钱短期内获得大幅收益，利好出尽之时就会对人民币产生反向预期，此时一旦美元汇率稳定，或趋于走强，又可能诱发热钱大幅外逃。”
郭田勇说，外汇管理局已经意识到问题的严重，对各种流入渠道，搞调研，进行围堵，不少专家也提出征收托宾税(一种抑制短期资金流动的税收手段)。“政府应考虑联合多部门力量，形成完善的制度和机制，在确保经济安全情况下应对热钱流动的危害。”
日前，中国社会科学院网站日前发表最新报告《全口径测算中国当前的热钱规模》。据测算，中国最新热钱数额达1.75万亿美元，大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。
数据一经公布立刻引起各方的高度关注。数额如此之高的热钱规模是如何被计算出来的？通过什么途径悄然流进中国？“潜伏”在中国金融市场的哪些领域？未来应该警惕其可能带来的哪些风险？
昨日，本报记者专访了报告作者、中国社会科学院世界经济与政治研究所博士张明以及中央财大银行业研究中心主任郭田勇。专家指出，考虑到中国资本项目的开放现状，以套汇、套利和资产价格溢价等手段获利的“热钱”，在2007年下半年以来存在着间接做空中国A股市场的可能性。
高额“热钱”对中国宏观经济的潜在影响，不容小觑。
热钱加速涌入，正抄底A股。
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6月27日人民币兑美元再创汇价新高逼近8.6关口
世华财讯
27日早盘，人民币兑美元延续升势再创汇改以来新高。隔夜国际汇市美元下挫支持人民币继续走强，但本月人民币已快速升值，短期修整或临近。
27日早盘，中国外汇交易中心显示的人民币兑美元中间价为人民币6.8610元，再创汇改以来新高，亦为08年以来第49次创新高。按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到15.41%。同时，欧元兑人民币报10.8033，高于26日的10.7536，100日圆兑人民币报6.4172，高于26日的6.3568，港元兑人民币报0.87940，高于26日的0.87917，英镑兑人民币报13.6342，高于26日的13.5435。
据中国国家统计局最新公布的数据显示，中国1-5月全国规模以上的工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）实现利润1.0944万亿人民币，同比增长20.9％，高于前值的增长16.5％，数据显示中国大型企业盈利能力仍良好。
本月美元兑人民币现汇已经下跌月800点，尽管下行趋势仍保持良好，但近日跌速放缓，市场猜测可能是中国央行已经完成设定的目标，且希望在下个月前避免人民币进一步升值所致。而近期因越南危机的传染风险、中国出口的核心竞争力削弱、对人民币升值预期预估过高、美国次贷危机导致资源重新分配，以及美国汇率、利率政策倾向调整等因素的担忧，继续做多人民币的热情有所减退。周四离岸市场上，1年期美元兑人民币不交割远期合约（NDF）小幅下滑至6.4380，暗示人民币兑美元将在未来12个月升值6.61％。这反映出市场认为人民币兑美元将在今年年底左右放缓人民币升值步伐。
细数七月股市利多利空
南京日报
再有两个交易日，股市今年上半年的交易就结束了。当前，股市正处于十字路口，在即将到来的七月份，又有哪些利多因素和利空因素会对股市产生影响呢？
新基金加速入市
近期，新基金获批速度骤然加快，将为市场带来后续增量资金。此外，今年前期成立的新基金，纷纷进入建仓期，这对7月份的股市来说无疑是一利好。
记者昨日获悉，鹏华基金公司今年以来的第二只基金产品——鹏华盛世创新股票型基金获得证监会批文，即将发行。上周五，中海蓝筹灵活配置基金与天治稳健双盈债券型基金双双获批。不到一周时间，3只新基金获批发行，新基金放行速度骤然加快。
据统计，今年已经有近60只新基金获批(不包括封转开基金)，而完成募集开始建仓的基金达40只。在这40只基金中，股票型基金16只，募集总金额为333.5亿元；混合型基金6只，募集总金额为44.5亿元。两者规模合计为380亿左右。
通常新基金建仓时间为3到6个月。按照最低期限3个月推算，7月份将有4只偏股型基金完成建仓，建仓资金最多为104亿元，8月份也将有7只基金完成建仓。
解禁量全年最低
继6月份大小非解禁进入低潮后，7月份解禁股数量进一步下降。统计显示，7月份解禁股份合计仅58.77亿股，解禁市值规模约为658亿元，成为今年以来限售股解禁压力最轻的一个月份。
7月份非股改解禁在整个解禁规模中居于主导地位。首发和增发的7月解禁规模达到461亿元，占总解禁规模的70%，解禁股数为35.7亿股。解禁市值居前的西部矿业、南京银行、宁波银行解禁股份全部源自上市前的原始股东，解禁市值合计为332.28亿元，占到了总解禁规模的近五成。
业内人士分析，7月份解禁压力较轻，且解禁股相对集中，减少了对市场整体的冲击，这为市场做多提供了较好的机会。此外，近期大宗交易平台的交易也异常活跃，减轻了二级市场的抛售压力。
新股发行将提速
除了上述利好因素，7月份的利空因素也值得投资者关注。主要包括，通胀压力仍较大，从紧的货币政策难以松动；宏观经济增速减缓，上市公司业绩会受到多大冲击，将在7月份的上市公司中期业绩预告中逐渐显现出来。此外，近期IPO项目审批加速，7月新股可能密集发行，给市场带来一定资金压力。
证监会发审委今日将召开两场发审会，审核四川成渝高速公路等4家公司的IPO申请；6月30日也将召开两场发审会，审核两家公司再融资和两家企业IPO申请。而此前，上周五审核3家公司IPO申请，两家过会，本周一又召开了两场发审会，审核4家公司的首发申请，其中3家公司过会。
从以往IPO项目过会到新股发行的时间间隔来看，6月份过会的大部分公司将在7月份密集发行新股，这给反弹行情带来不小的压力。（南京日报记者 于世卿 徐宁苏）
下一页：中国要不要加息
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全球陷入加息潮
继本周二印度突然大幅加息50个基点后，中国台湾昨天也宣布连续第十六个季度上调基准利率，同时上调存款准备金率，令全球加息潮有愈演愈烈的迹象。而近期有传闻称，中国央行也将于近期加息，无疑令市场信心再度遭受打击。
利差400基点 对冲基金狂赌中国升息
"是不是要加息了？"25日下午，这样的传言在市场突然鹊起，并如火如荼地开始传播。而这种情形，自5月以来屡屡再现。
究竟是什么在搅乱国内的市场预期，是谁在对利率持续看涨？
5月来，国内外人民币利率互换市场报价突然呈现的巨大落差，也许从一个方面说明了问题。即时起，这两个本来同步联动、价格默契的市场开始逆向而行，并呈现出巨大的落差。中行全球金融市场部调研团队分析师石磊告诉记者:"这主要是因为国际市场规模庞大的对冲基金正在押赌人民币资金价格将不断上涨，从而大量在境外人民币不可交割利率互换市场投入头寸，买入固定利率所致。"
而令人惊讶的是，这次他们似乎押对了方向。
离岸市场的忽然跳动
所谓利率互换交易就是交易双方约定未来一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。
我国于2006年2月在银行间市场推出利率互换产品，主要以7天回购定盘利率(FR007)为基准，这种互换也称IRS-Repo。而与国内的利率互换市场对应，境外亦存在不可交割人民币利率互换市场(NDIRS)。
某大行交易人员告诉记者，长期以来，境外不可交割人民币利率互换市场的报价基本上都是跟着国内的利率互换市场走，其价格基本一致，多数时间利差几乎为零。
上述交易员表示:"这主要是由于很多外资行可以在境内市场和境外不可交割市场进行交易，正是由于他们在两个市场的联动，使得境内外市场利率报价基本一致，利差基本轧平为零。"
但是，在去年加息频繁的5-10月，NDIRS市场的报价开始突然背离境内行情，来自彭博的数据显示，以7天回购定盘利率为基准的固定利率开始突然高于国内报价100-200个基点。
某大行交易员告诉记者，在境外的不可交割人民币利率互换市场，主要的参与者为对冲基金，他们的目的重在"投机"，这种价格的突然背离说明，他们开始比国内更加看涨人民币资金价格的上涨，并开始向市场大量注入头寸。
但当时，这一点并没有引起很多交易员的足够关注。
而从今年5月初开始，情景再次被放大重现了。剧烈的异动让不少交易员开始警觉。
5月初开始，彭博数据显示境内外市场报价突然急速拉大差距，并且缺口越来越大。以FR007为浮动端的固定利率的利差，从几十、上百、迅速蹿升到5月底时的峰值415个基点。此后，该市场利差一直保持在300-400个基点之间。
以彭博的报价看，6月26日，国内的以FR007为浮动端的1年期固定利率为3.5%，而境外不可交割市场报价已经高达3.8%。
国内银行交易员告诉记者，由于该市场价格波动较大，所以彭博的数字在一定程度上可能让差距更加明显，但是无妨于趋势判断。
问题是，为何一直可以押平头寸、从而保持的两个市场间的"零利差"局面无法维持？
对此关注颇久后，石磊认为:"这主要在于境外对冲资金突然大量增加了市场头寸，押注利率上涨所致。"
押宝利率上涨
其实，这种押赌一直在随着国内的通胀起落、货币政策的松紧而波动。其押赌的信心亦随着涨跌。
2007年中，加息预期的强化，是这种变化的开始。
2007年，央行分别于3月18日、5月19日、7月20日、8月22日、9月15日，连续5次宣布加息，力度之大，前所未有。但面对高温不退且愈演愈烈的通胀指数，加息预期依然强烈。彼时起，境内、外加息预期开始拉开差距，境外开始比境内更加看涨人民币利率上调。
由此导致了去年5-10月份，境内外利率互换市场利率差距的第一波行情。
但随着2007年底国内"以汇率升值抑制通胀压力"的声音愈来愈强，人民币汇率开始加速上行，平抑了境内外市场有关人民币加息的预期。而国内市场受年底央行信贷紧缩影响，银行可用资金层面亦显出宽松迹象，资金价格上涨有限。
此时的境内外利率互换市场再次恢复到原先的默契状态，利差归零。
但好景不长，短暂的平衡再次被剧烈打破。
从5月初开始，随着国际通胀局势的恶化，东南亚等国以越南通胀恶化为代表，通胀指数不断攀高，国际对冲基金又开始看涨东南亚利率上调，而中国也未能逃出他们的视野。
某银行交易员告诉记者，由于国际对冲基金等继续看涨人民币利率上涨，短期内看多头寸突然暴涨，由于浮动利率买盘资金量太大，外资行已经无法在境外市场押平看涨头寸，故而抬高了境外利率互换的固定利率。
6月7日，央行抛空了所有市场预期，意外上调存款准备金率1个百分点，这加剧了市场资金可能紧张的预期，并为境外市场的利率上涨预期抬高了信心。
而游刃有余于两个市场之间的金融机构，无疑将获得巨大的"无风险套利"。
某银行交易员分析，当对冲基金大量看涨人民币资金价格上调时，就会在NDIRS市场换出浮动利率而接受不断上升的浮动利率，在看涨力量更大时，固定利率必然上涨。而"套利"的金融机构则会换入固定利率，并大量换出浮动利率。在国内市场，该换入大量固定利率的金融机构则反向操作，大量换出固定利率，而买入浮动利率，由于国内的固定利率价格低于国际的固定利率价格，从而轻易完成丰厚的无风险套利。
国内资金变异
对冲基金推动的人民币资金价格看涨预期，正在通过境外的市场传导进国内市场。
目前，根据银行间同业拆借中心公布的数据，以一年期FR007利率互换为例，境内市场固定利率报价已经从5月30日的3.25%，上涨到6月24日的3.77%。
而利率互换市场的变化，似乎正是国内资金市场谋变的一段前奏。
6月25日，中央国债登记结算公司最新公布的统计显示，5月份，全国性商业银行当月净融出资金仅为135.76亿元，比上月大幅削减59.61%。而城市商业银行等中小金融机构变身为主要净融出方，当月融出资金260.9亿元，较上月狂增6.9倍。
从阶段数据看，全国性商业银行融出资金占整个市场融出资金的比率，从4月中旬的约75%，直线下降到6月24日的45%左右，而融入资金占比却由10%，直线上升为30%左右。
上述数据表明，作为中国金融市场主力军的全国性商业银行正在整体面临资金趋紧局面。
对此，某银行交易员认为:"市场变化已经越来越看不明白了，以前都是大行是主要的净融出方，大家一直觉得存款准备金上调对中小金融机构的影响会更大。"但事实表明，资金局势已经截然生变。
而债市交易员告诉记者，在全国性商业银行中，一个最明显的变化是，工行等"巨无霸"银行，今年4、5月份，都遭遇了可运用资金骤然变紧困境，而一些大行紧张状况至今未有缓解。这个时间段与境外对冲基金对赌"利率提高"时间暗合。
但这种紧张，却很难在货币市场操作力度上寻求支撑。
难于解释的原因是，根据石磊计算，考虑到新增外汇占款、央行公开市场操作和上调存款准备金等因素，央行一季度净投放基本为零，4月份净投放资金约5000亿元，5月份净投放资金约1000亿元；在央行4、5月份均为净投放的情况下，储蓄受资本市场震荡影响也回流明显，而银行贷款受规模调控和按月监管影响，增长有限，那么资金为何频现紧张呢？
某大型商业银行人士告诉记者，这里一是由于存款准备金率屡次上调的叠加效应，对银行资金面影响明显，二是由于存款在市场的分配结构发生了变化，例如巨额同业存款重新进行的市场格局分配。
而石磊认为，这里还有一个不可忽视的因素，就是预期。在一定程度上，利率互换市场反映了这种资金趋紧的预期。
目前，受资金面紧张和紧缩预期影响，银行间市场7天期回购利率价格已经由3月份的约2.5%，上涨到6月的3.5%左右。
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私募游资已在低位大举撤离
经过上周的急速下跌后，市场终于迎来些许反弹，成交量也同步放大。但从盘面数据和记者采访情况来看，不少私募人士与基金、保险资金和券商自营盘的操作反向而为，目前仍不敢抄底。观察人士认为，如果行情转暖，私募基金将像去年一样，再度沦为“非主流”。
私募持币观望者众
记者采访发现，私募眼下是“手中有粮，心中也慌”。
在冠农股份上赚取了3倍利润的海昊投资总经理曾文海告诉记者，抛出冠农股份之后，目前仓位非常轻，但仍找不到合适的股票操作。曾文海表示:“现在做股票亏面较大，如果把钱投进股市，对客户来讲不太负责，但是老这样也不行，光吃老本压力很大，现在只有等了。”
安保资产管理投资总监陈铭表示，目前市场的风险收益比并不合适，题材股唱戏，指标股跌不动了，市场可能以奥运为契机展开一轮反弹。但他们的目标仍是以控制风险为主，小仓位出击活跃板块，比如奥运、农业、清洁能源等。他告诉记者:“我们仓位控制得还可以，而且大部分是自有资金，没有太大压力，今年的任务就是规避风险，保住成果。市场里可能满眼都是机会，但是有把握的不大，还不如放弃一些机会，静观其变。”
证通天下投资总监李永兴也认为，目前只是超跌反弹，如果本周五沪综指仍能继续反弹，那么可以确认将迎来一波行情，否则市场反弹宣告终结。他目前仍在空仓等机会。
北京京富融源投资总监李彦炜则表示，这个月的货币财政双紧缩，“踩刹车已经踩到底了”，但宏观面上还是要等待美元走强，在此之前都只能做反弹操作。他表示，目前要做的工作就是发产品、筹集资金，备战下一波牛市。
目前，私募市场似乎并不缺钱，但缺乏做多的信心。是市场基础动摇，还是投资人的认识出现了偏差？仍有待后续行情验证。
私募会否再次踏空？
从去年年初起，不少私募就开始空仓，以至2007年多数私募的业绩远不如公募，更有不少跑输指数。但今年年初以来，由于私募基金调整了操盘思路，包括阳光私募在内的私募群体业绩好于公募。
从TOPVIEW数据看，掀起近期反弹的大多是机构席位。6月20日，沪市净买入前十名的只有两个营业部席位，净买入前四名分别是两个基金席位和两个券商自营席位，两个基金席位共买入17.5亿元，两个自营盘共买入8.4亿元。而净卖出前十中有三家营业部席位，其中排前三名的有一家营业部席位。
6月23日，股市又迎来一波下跌。TOPVIEW数据再度显示，净买入的仍是自营盘和基金，其中保险资金也参与其中，T字头席位号9490的保资当天买入1.1亿元。而净卖出的前十名中，除了一个基金席位外，其它席位全部是营业部席位，而且净卖出前十名的总金额高达18.2亿元，是净买入前十名总金额的1倍多，私募游资已在低位大举撤离。这与前期营业部席位“翻江倒海”式的激进操作行情有了明显区别。
那么，私募再度与机构对立，是否意味着他们将再踏空一次，或者机构资金出击也只是为了做短线、搏反弹？但遍翻研究机构的中期策略报告，记者发现，机构中坚定唱多者几乎没有，取而代之的是一致谨慎偏空，这与去年年初大不相同，私募基金也许会继续等待。（中国证券报）
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hezl
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