银行业:上半年业绩不俗 优于大市

08年上半年盈利预计同比增长74%。我们预计，08年上半年上市银行净利润同比增长率应达到74%，略高于目前市场的预期。手续费增长率高于预期，且没有明显迹象显示资产质量出现严重恶化。流动性风险仍然在可控范围内，但净息差可能略有收窄。

08年2季度净利润预计同比增长70%。我们预计，08年上半年上市银行可比口径下的净利润同比增长率为74%，环比增长4.7%。

08年2季度净利润同比增幅为70%，低于1季度97%的增幅。我们对08年上半年的预测比彭博数据目前提供的市场预期高14%。

没有明显迹象显示资产质量出现严重恶化。虽然市场一直预计由于资本市场表现不佳，银行的手续费收入不会有很高增长，但由于理财业务、贷款担保收入及咨询收入的快速增长，银行的手续费收入有望最终超越市场预期。同时，截至2季度末，整体银行业仍没有明显迹象显示资产质量出现严重恶化。

H股估值不高。按照08年的预测值估算，A股银行目前的估值水平为12.3倍的市盈率和2.47倍的市净率，而H股银行目前的股价为11.6倍08年预测市盈率和2.5倍08年预测市净率。考虑到08年净资产收益率达23%，净利润同比增长率达57%，估值并不贵。

我们认为银行业在业绩报告期的股价表现将优于大市。

09、10年盈利预测可能下调。但值得注意的是，虽然我们对08年的盈利预测高于市场预期，但09、10年的盈利预测低于市场预期。

我们认为，目前市场一直的09、10年盈利预测并未充分考虑到未来几年内贷款质量恶化带来的信用成本上升及净息差的缩窄。因此，对09、10年盈利预测的下调可能抑制股价的反弹空间。

A、H股的长期首选股票都是工商银行。由于净息差扩大和资产规模增长，中型股份制银行和城市商业银行有望录得较高增长。我们建议投资者可以选择中期业绩较好的中信银行、浦发银行和南京银行做短期介入。我们A、H股的长期首选股票都是工商银行。（中银国际）