A股结构性机会或引发游资“抱团取暖”

在周边市场动荡不定的背景下，市场内部对宏观政策和业绩等的忧虑并未被政策面暖风所吹散，周二股指在银行股和中石油等权重蓝筹股领跌下再度陷入调整。不过农业类的种子、林业和钾肥等个股逆势走强，市场呈现蓝筹股领跌、题材股活跃的特点。

结构性机会:政策推动题材股活跃

周二发布的《中共中央国务院关于推进集体林权制度改革的意见》要求推进林业投融资改革，标志着集体林权制度改革将在全国范围内推进。我国林木产品一直供不应求，而林木产品的供应能力受到自然资源及国家政策的限制。根据《意见》，林地承包经营权人可采取多种方式流转林地经营权和林木所有权。集体林权制度改革从新中国建立之初就被提出来，并被认为是“中国第二次土地革命”。此举无疑在政策层面释放出林业的生产力，也进一步提升了我国林木种植行业的景气度，林木种植企业的毛利率也将长期维持在较高水平。上市公司吉林森工和永安林业2006年及2007年的木材产品毛利率均在40%-53%之间，相比其他行业处于比较高的水平，相关政策无疑推动了永安林业等相关林业类股走强。

在化肥方面，有关部门可能会制定新的钾肥价格政策，初步确定取消钾肥价格监管，实行对农民的直补。如果按照这一新的政策思路，国内钾肥出厂价有望放开。一旦新的钾肥价格政策实施，将对冠农股份和中信国安等钾肥相关上市公司的业绩提升作用相当明显。农业类的林业和钾肥个股活跃，与相关政策的刺激作用密不可分。目前市场结构性机会给予游资“抱团取暖”的条件。

系统性风险:银行等蓝筹股首当其冲

从周边市场看，美国房贷机构危机可能冲击亚洲市场。房地美和房利美这两龙头企业共拥有近半的美国按揭贷款市场，共发行了逾5万亿美元的债券，持有人遍及全球的中央政府、退休基金及投资基金。亚洲各大央行与金融机构是美国债券的主要持有者。中国与日本是此类证券的最大投资者，分别持有3760亿美元与2290亿美元。美国政府直接救助房地美和房利美后，亚洲债券持有者才不会造成直接的影响。但美国政府出手相救可能会引发美元进一步贬值，从而直接冲击到亚洲央行与金融机构所持巨额美元证券的价值。另外如果危机蔓延到汽车贷款支持证券和信用卡债支持证券，那将会进一步加大包括中国在内的证券持有者的风险。目前来看美国次贷危机空前恶化，本周美国将有大批权重金融股公布中期业绩，连带港股中资金融股走弱，直接拖累了A股市场的银行等金融股。系统性风险骤增，令原本就不作为的基金更不愿作为，A股投资者的心理无疑亦将受到牵连。

从国内宏观政策走向看，市场预期将会放松财政政策，而仍会维持从紧的货币政策，因此地产和金融等相关个股短线获利回吐压力重。同时成交额明显萎缩，也反映出投资者的谨慎情绪。央行最新公布的上半年金融运行情况显示，三个层次的货币供应量全线回落，显示央行从去年以来有计划有步骤地对货币总量进行控制，目前已见成效。不过货币供应总量的有效控制并不能成为央行放松从紧政策的理由，如果在取消能源价格限制之前放松货币政策的做法，则将进一步加剧目前的能源短缺局面，导致通胀前景恶化，并最终需要在实体增长方面付出更高的代价才能降低通胀。因此在第三季度内宏观紧缩政策无放松可能。在此背景下，控制信贷在内的一系列手段将导致了包括上市公司在内的企业盈利进一步下滑，未来面临上市公司盈利预期不断下调的风险。

综合来看，目前政策面偏暖无疑，不过在目前复杂多变的宏观经济背景下，简单地通过社论这种口头式的表态进行市场干预，并不能恢复市场信心。当蓝筹股未来预期的不确定性增大，题材股的活跃有可能引发游资“抱团取暖”的行为。由于本轮反弹行情更多是建立在技术性超跌和奥运情结的基础上，因此题材股的短线活跃应仍能持续。(沈钧 中国新闻网)

“寒冬”提前降临 基金公司频变招谋转型

尽管夏天的热度一浪高过一浪，但基金业的寒冬却似乎刚刚开始。在这种背景下，许多基金公司开始转换思路，通过调整投资策略、转变营销侧重点、加强投资者教育等多种方式，力图保证市场份额，挽回基民的信心。

对此，分析人士指出，基金业的寒暑交替是行业发展中的正常过程，基金公司需要建立一个完善的运营机制来应对行业的波动，战略调整要看重的是长期效果而不是短期利益。

新招频出

随着牛市渐行渐远，基金业也告别了“黄金时代”。但冬天来得如此之快，冬意如此之寒，大大出乎基金公司的预料。严峻的现实让基金公司不得不调整运营思路，许多以前被忽略的“招式”再度受宠。

新基金发行是其中的典型代表。短短大半年时间，新基金的发行就从沸点急降至冰点，成为基金业步入寒冬的主要标志。为了化解这突如其来的窘境，基金公司使尽了十八般武艺，但仔细观察可以发现，各公司的新招大同小异，均是“三板斧”:第一招，自己掏出真金白银来自购，并鼓励员工认购，以刺激基民对新基金发行的信心；第二招，努力寻找机构资金认购。一些新成立的基金中人均持有份额高达10万份以上，这显然需要机构资金的支持；第三招，新基金成立快速打开申购，但同时不打开赎回，而这种打法律“擦边球”的做法等同于变相延长基金的发行期。

在投资策略上，基金公司一改此前的激进，开始有意识地控制仓位，并强调稳健投资。某基金经理告诉记者，市场下跌的速度过快，使得此前对后市的判断依据失去支撑，需要修正自己的投资策略。在市场不理性氛围仍然浓厚的时候，尽量控制投资仓位，减少操作频率，避免被“误伤”是当前众多基金经理的普遍想法。有意思的是，在此轮暴跌中，基金净值的大幅下挫使得基金经理们成为众矢之的，他们此前公开发表的观点遭到普遍质疑，甚至被冠以“黑嘴”。这让基金经理中一度被热捧的明星效应冷却下来，许多基金经理开始拒绝评论市场，而不得不发表评论时，所给出的观点也渐渐变得模糊起来。

在营销策略上，牛市中被忽略的定额定投业务近期逐渐成为了基金公司营销的重点。无论是在广告投放，还是与基民的直接交流上，定投定额业务都成为基金公司大力宣传的重点。“短期内市场可能还会存在剧烈波动，但定额定投是一项长期投资行为。从长期来看，中国经济仍然会保持健康发展，因此定额定投的收益从长期看会很不错。”某基金公司营销部员工向记者表示。

长效与短利

分析人士认为，基金业仍处于发展初期，行业的剧烈波动在所难免，基金公司应当以平常心去对待行业波动。对于基金公司而言，需要做的是尽快完善公司的治理结构和建立成熟的运营模式，以适应行业的快速发展，而不是当环境变化时就立即改变思路，只求短期效应。

事实上，不少基金公司已经开始反思。某基金公司投资总监就表示，基金之所以在今年上半年遭受重大损失，很大原因是在去年过于乐观，不冷静的投资思路破坏了本应坚持的投资理念，结果在市场系统性风险集中释放时却没有意识到危险的来临。他指出，事实上，绝大多数基金都认同价值投资理论，而这个理论也被国内外无数次案例证明有效，因此尽管市场出现了大幅下跌，但基金经理不应该就转向趋势投资，而应当坚持自己的投资原则。

该投资总监还表示，考核旗下基金经理将不会以短期排名为主，要使大家目光放长远一些，避免投资效益的短期化。

放弃打造明星基金经理的思路，转而狠抓投研团队也成为许多基金公司主动采取的转型之策。一家基金公司高管在接受记者采访时表示，在研究、投资决策上，将更加注重团体作用，任何最终的买卖行为都将严格按照程序执行，力求在投研团队上打造公司的核心竞争力。(李良 中国新闻网)

基金近期频频减仓 地产股令基金很受伤

月初，招商银行、中国平安的跌停尚未让基金缓过神来，昨日地产股的集体重挫，又令很多基金的净值雪上加霜。

上周基金减仓

近期，大盘一度强劲反弹，但以基金为首的机构，资金却呈现净流出。大智慧topview显示，7月3日至9日间5个交易日大盘机构资金累计净流出60.9亿元，其中前4日净流出74.3亿元。

大智慧的TOP席位追踪显示，7月3日至9日的5个交易日中参与交易的56家基金公司累计成交699.5亿元，占沪指成交总额的10.2%，其中买入326.9亿元，卖出372.6亿元，资金净流出45.7亿元，占期间大盘机构资金净流出总额的75%。

另外，基金、保险、QFII资金上周呈现全线净流出，受此影响，各主流板块中除电力板块资金进出持平外，银行、煤炭、钢铁、地产均呈净流出。大智慧板块资金流向显示，5个交易日间，煤炭石油资金净流出35.5亿元，成为机构重点抛售板块，银行、钢铁以分别净流出24.5亿元、12.2亿元紧随其后，地产板块则净流出8.1亿元。

基金狂抛金地集团

作为房地产股的龙头之一，金地集团成为昨日沪市跌幅第一的个股，在近日的行情中该股被基金彻底抛弃。

大智慧TOP资金流向显示，6月中上旬，机构资金还是小幅净流入该股的；但6月26日以来，机构资金无一日净流入，而进入7月后的前7个交易日，机构资金则累计净流出6.85亿元。观察净买卖队列多空席位，TOP10净卖出队列前10位中有9家是基金席位，而净买入队列前3位均是游资营业部席位。

值得注意的是，金地集团当前机构、法人持仓高达77.9%的比率与去年11月股价36.72元所对应的78.2%持仓比率仅相差0.3%。由此看来，在股价从36.72元最高降至7.88元最低过程中，机构投资者和广大散户同样经历了78.5%的资产严重缩水痛苦。

自咽增发苦果

屡屡参与地产股的高价增发，也是基金深陷泥潭无法自拔的重要原因。去年7月，广发基金、华夏基金、鹏华基金、华安基金、南方基金、兴业基金6家基金公司参与了金地集团的增发，增发价为26元，锁定期为一年。今年7月4日，基金的仓位全部解禁，而目前金地集团的股价复权后已不到18元，参与增发的基金全线告亏，不得不忍痛出局。

无独有偶，参与金融街公开增发的基金，如果还未将手中的金融街抛出，也意味着已被牢牢套住。

今年1月，金融街以27.61元/股增发，随后股价一直没有超过增发价并一路阴跌。其中嘉实系基金、诺安系基金、博时系基金、华夏系基金等重仓参与。以昨日金融街(复权后)的收盘价15.69元计算，上述近30家基金投入的近80亿元，已浮亏近34.5亿元。

从谨慎角度出发，对那些地产股一直痴心不改的基金同样值得防范。根据博时价值增长的一季度报告，截至今年一季度末，地产股市值占该基金净值的9.17%，仅次于制造业，持仓主要集中在金融街、万科、金地集团三只股票上。在一季度报告里该基金还表示，未来还将寻求在地产、能源、大宗原材料股票上的阶段性机会。(陈重博 解放网-新闻晨报)