新基金抄底建仓跑步入市

新基金完成募集后，一般要经历3个月的封闭建仓期，这个时间也是各家基金经理比拼选股能力的最佳时段。如果基金经理慧眼识黑马，那么新基金解禁后基金净值的增长将使他个人的选股能力得到体现。

可是从目前的情况看，新发基金熬不到3个月时间就打开申赎的现象不在少数。更令人感到吃惊的是，在这些打开申赎的新基金队伍中，居然出现了刚刚封闭期仅14天的超“新生儿”，较常规时间缩短了76天。

推翻潜规则 新基金刚成立就可赎回

公开资料显示，仅仅7月份，就有兴业社会责任、宝盈资源优选、浦银安盛价值成长、长信双利优选灵活配置以及万家双引擎5家基金公布了开放日常申赎业务的公告。

其中，兴业社会责任基金合同于4月30日正式生效，并于5月26日起开始办理日常申购业务，从7月16日开始办理日常赎回业务；宝盈基金与浦银安盛基金合同均在4月中下旬成立，选择7月中旬展开日常的赎回业务；令人不解的是长信双利基金，这只基金原定于2008年5月19日结束募集，后延长募集期至6月19日，于6月27日开办申购业务，紧接着，7月8日，该基金宣布开始办理日常赎回业务。如果按常规理解，短短19天，该基金就打开了申赎业务，这样的速度在以往并不多见。

无独有偶 新基金多选择缩短封闭期

“根据《证券投资基金法》的规定，基金的封闭期不得超过3个月，但在3个月内究竟选择哪一天打开申赎没有具体规定。”对于上述现象，中国人民大学信托与基金研究所理事长王连洲这样表示。另外，按照基金申赎的另外一个规定，只要新基金打开申购，投资者从申购当日算起的第3个交易日(即T+3)即可办理赎回业务。

事实上，在股市震荡过程中，很多基金公司选择缩短封闭期的方式跑步入市。

如银河竞争优势成长股票型基金合同于今年5月26日正式生效，基金于6月30日打开申购业务，封闭期为35天；银华全球核心优选基金合同5月26日正式生效，基金于6月27日打开申购业务，封闭期为31天；博时特许价值股票型基金合同5月28日正式生效，基金于6月16日打开申购业务，封闭期为19天；益民多利债券型基金合同5月21日正式生效，基金于6月23日打开申赎业务，封闭期为22天；华富收益增强债券型基金合同5月28日生效，基金于6月11日打开申购业务，封闭期为14天；万家双引擎灵活配置基金6月27日合同生效，7月14日即打开申购……

基金公司抢时建仓抄底廉价绩优股

“如果行情好的话，新基金迅速打开申赎是对投资者负责的一种表示。”昨日，在接受记者采访时，一位老基民这样表示。他认为，相比个别开放式基金封闭期过长，影响基民资金流动性，提早打开申赎为投资者提供了新的选择。“如果行情有出现反弹迹象，基民可以继续申购；相反，可以安全离场。”该基民表示。

“新基金建仓期缩短在两周内，加速达到60%或以上仓位，以免错失在行情盘整过程中建仓的大好机会。”对于新基金建仓期的缩短，景顺长城基金公司相关人士这样表示。

而另一位基金业内人士对此的看法是，这样做是对目前股指点位的看好，所以很多基金经理宁可缩短募集期以达到快速建仓的目的。

“一般来说，建仓的快或慢与基金经理的投资风格有关。如果从市场的角度看，建仓短的确意味着目前股市的点位处于基金经理认为的谷底。”在接受记者采访时，某基金公司市场部人士表示。

但她同时表示，新基金打开申赎未必就意味着已结束建仓。“有的时候，要在基金发布的季报或者半年报中才有体现。按照规定，股票型基金在3个月内仓位不低于60%即可。”该人士表示。(崔吕萍 北京商报)

股市回归理性前提:A股估值重心下移三分阶段

中国股市在发生深刻的、革命性的变化，变化之一就是股市估值重心下移，这是中国股市回归理性的前提，也是中国股市之所以出现新兴市场少有的折价的原因。

股市估值重心下移，有三个阶段。

股改以前，人们强调的是A股与H股接轨。通常H股市盈率要比A股低，并且，由于H股存在美元汇率风险等原因，国际投资者要求折扣价，因此，H股价格比主权货币市场的价格还要低。香港与内地市场接轨是迟早的事，如果香港向内地市场靠拢，而内地市场逐步向国际资金开放，两地在接轨的过程中将产生一个均衡价格，消除了香港的货币折价因素，减少了内地投资品种少、市场相对封闭的溢价因素，既非内地价格，也非香港价格，而更接近于国际市场的平均水准。

股改之时，普遍采用的对价水准是10送3。据巴曙松先生介绍，之所以确定这一基准，参照指标之一是当时香港和内地的差价。因为流通和不流通导致了A股和H股的溢价大概在30左右，如果通过10送3，就相当于把流通股的成本，包括A、H股的溢价降下来，使得我们至少有条件去谈价值投资，这是最开始的设计方案，讨论的着眼点之一。事实上，这就是让A股价格向H股看齐。

股改以后，人们着眼的是大小非解禁所引发的估值体系的下降。目前A股市场不同行业的市盈率水平，无论静态还是动态水平，都在不断降低。去年经济景气时，动态20倍市盈率有投资价值，股市达到6100点的时候，静态的PE达到70多倍，这是股改之后对价引发的股市红利效应，注定无法持久。目前，市场出现了众多市盈率低于10倍的股票，却依然乏人问津。这意味着市场的估值重心下移了，10倍市盈率的股票将来不会少见。

目前全球资本市场低迷，市盈率渐行渐下，如英国FTSE的市盈率在10.5倍左右；德国DAX30指数的市盈率在12倍左右；恒生指数的市盈率在13倍左右；道琼斯工业指数和巴西BVSP指数的市盈率在15倍左右；印度NIFTY指数的市盈率在16倍左右；标准普尔500指数的市盈率在17倍左右；纳斯达克指数在24倍左右。中国股市市盈率基本处于15-24倍。但我们不能就此得出结论，中国股市估值合理。不同的市场有不同的估值体系，中国资本市场最终会形成自己的估值标准。

巴曙松先生认为，全流通情况产生估值下移的两个理由，一是金融资本不可能永远显著高于产业资本的估值；二是整体上市与注资会推动整体资本市场估值体系下移。

目前市场对于大小非减持的承诺以及大非不减持的现象过于乐观，根据天相的统计，截至7月9日，尚未解禁的股数有1.19万亿股，其中国有股有1.02万亿股，1720亿股是非国有，在非国有股部分中还含有大非，真正的小非实际上共约273亿股。虽然小非体量不大，由于控股权因素大非减持热情不算高，但是，大小非解禁预期一旦明确，就会对估值产生影响。万一有一天，上市公司控股权大量交易呢？由于我国大型企业非流通股占比巨大，由于源源不断的低成本限售股，上升的利润无法覆盖二级市场的成本，同样降低了市场估值。

大小非与如此低成本的限售股是中国市场特有的现象，我国的估值体系相比成熟资本市场风险更大，当然，如果中国经济健康，上市公司利润保持目前的增长势头，估值水准不应在缺乏成长性的成熟市场主板之下。

应该强调的是，股市估值重心下移并非平板一块，而是就所有上市公司在一个财政年度内的平均水准而言。事实上，A股市场的暴涨急跌屡见不鲜，市盈率变化有如冷暖两极。

中国资本市场定价系统发生的根本变化，鲜明地体现了A股市场的特色，既不照搬成熟市场，也与通常的新兴市场不同，以成熟市场与新兴市场都无法解释A股市场的折价或者溢价。认识到这一点，有助于市场各方主体保持平常心。(叶檀 中国新闻网)