过去的一个月里，大盘在诸多犹疑中徘徊，投资人仍然对宏观不确定性存在过度的担忧，物价回落、油价下跌和政府释放积极信号都不能消除投资人的恐慌情绪。

我们认为，推动市场成长的积极因素没有改变，市场已经进入合理的投资区域。随着悲观预期逐步被基本面证伪，市场也将逐步收复信心，重归理性。

我们评估8月份的市场环境，从外围经济环境、政策预期和市场情绪等角度来看，压 抑A股的阴霾即将散去。

首先，随着国际油价、农产品等大宗商品价格逐步回落，国内经济的输入性通胀预期骤然变化，前期对PPI高企的悲观预期将得到很大的改变。PPI、CPI同比下降的幅度可能会超出市场预期。为市场担心的"滞胀"问题也随之被证伪。

其次，目前市场之所以担心企业盈利增长，主要是担心企业如何消化原材料价格大幅上涨及毛利率下降的影响。根据国家统计局的数据，今年上半年投资价格指数同比上涨10%，主要受二季度以来原材料、工业品出厂价格上涨等因素影响较大，原材料、燃料及动力购进价格指数增长也在6月份上升到13.5%。企业面对原材料价格上涨主要通过劳动生产率的提升和价格传导来应对，实际上，在重工业化时期，劳动生产率的提高速度是很快的，如日本在1961年-1970年，制造业劳动生产率增长幅度达257.3%，年均提高9.9%，很好地应对了工资上涨的压力，当前中国劳动生产率提高的速度不应该比当时的日本差。在生产效率提升的同时原材料价格出现下跌，这将使得企业盈利水平超出预期。

第三，预计下半年中央将采取从紧货币政策和稳健财政政策组合，但在政策重点、节奏和力度上必然会作适时、适度的调整。从货币政策看，下半年最多加息一次，且加息概率较小；提高存款准备金率的空间有限；信贷额度控制可能略微放松，并在投向上出现一定倾斜；人民币升值可能出现明显放缓，对外汇资金流动的监管将加强。财政政策则趋于宽松，主要体现在减税、增加补贴和财政支出上。引导房地产和股市健康稳定发展的相应政策预计也将出台。

此外，8月份还存在一系列引导市场走暖的因素:全球流动性收缩的冲击将减弱，中国资产吸引力不减，A股将重获成长溢价；奥运盛事的成功举办将激发中国人的民族信心，投资人情绪随之高涨，交易的天平将摆脱恐惧的压制。

8月A股和全球股市将同步止跌回升，从我们的定量策略分析指标来看，全球股市有望在近期探明重要底部，A股的双重风险暴露现象有望缓解，指数有望回升，我们依然维持6个月上证综指4200点的点位预测。

8月份建议超配保险、银行、地产、石化和商业，标配机械、煤炭和钢铁。其中将银行、地产由标配提升至超配，将商业由低配提升至超配，将机械由低配提升至标配，将煤炭、钢铁、券商由超配降至标配。构建组合的逻辑在于:在确保安全边际的前提下，寻找对宏调预期敏感的行业、对前期表现良好的优势行业做适当变现、放弃无效的防御资产以及增加组合的成长性。（东方证券）