国泰君安:谨慎看多

8月份宏观经济仍面临重大不确定性，宏观经济和物价水平同时向下，集中体现在房地产价格有下跌风险，尤其是奥运结束之后的北京房价。同时，8月份大小非解禁近3000亿（包括7月份解禁但不允许出售部分），市场流动性依旧偏紧，对于市场，我们维持“奥运稳定行情”的基本看法，谨慎看多，反弹看到3000-3200点，谨慎看多的理由在于:

首先，紧缩政策已现松动迹象，特别是财政政策率先松动，未来宏调放松的利好仍可期待。

第二，国际大宗商品价格中期见顶，标普高盛全球商品指数7月11日拐点呈现，将牵引全球PPI未来两个月走低，也会牵引美元走强，这有利于减轻国内成本压力，人民币升值速度也将放缓，出口部门压力降低。

第三，奥运“维稳”的指导思想将贯穿整个8月份，我们并不认为奥运结束之后，政府就会立即放弃对市场稳定的多重努力。

第四，众望所归的奥运行情并没有全面上演，7月份上证指数仅微涨1.45%，2008年PE为17倍，静态PE甚至低于标普500指数，也较历史折价32%，为8月份阶段性反弹行情展开提供估值基础。

第五，7月份以来，研究员对于2008年业绩预测有所上调，预示中报或将超预期，业绩再度下滑的担忧8月份可能不会显现。

中金公司:把握机会逢高减仓

我们认为，在投资和消费依然稳健的情况下不太可能出台实质性的宏调松动措施。近期数据显示美国经济增长低于预期，将进一步拖累全球需求。中国7月份经济数据前瞻预示经济向下趋势难改，企业盈利下调风险加大。可见在宏观基本面继续恶化的预期下，仅仅期待政府政策松动带来股市反弹机会相当有限。

因此，如果如期出现奥运会反弹行情，我们仍然建议投资者把握住机会逢高减仓。

全球经济已由“高增长带动物价加速上升”转向“高物价压抑经济增长”，能源和大宗商品价格面临周期性压力。国际油价压力缓解以及奥运会后国内能源价格调整继续的预期之下，我们建议增加对石油石化和电力板块的关注。另外高油价压力的缓解可能使得煤炭、部分化工等产品价格面临负面影响。整体资产配置上依然保持防御性为主，减持与经济相关性强的原材料、投资品以及周期性消费品板块，超配弱周期性板块以及交通基础设施中股价已落入绝对估值区间内的个股。

对金融和地产板块，尽管估值上已在一定程度的反映了经济下行周期的预期，但是在靴子尚未落地和不确定未消除之前难有大的投资机会，我们维持区间波段操作的投资建议。