六大权威声音论市：股市应择优汰劣

分析师认为继续大幅看空A股不足取

完全揭秘：500点下挫席位密码 基金成为惟一多头

北京奥运已于昨日落下帷幕。奥运给世界带来了一次狂欢，给中国带来了荣耀，然而股民得到的却是对“奥运行情”的无限失落。统计显示，从8月8日至8月22日日收盘，上证综指累计下跌11.82%。

奥运会后，资本市场开始重新思考，经济会出现萧条吗？股市会迎来反转吗？实质性的救市政策会出台吗？带着一系列的问号，本报第一时间连线国元证券副总经理刘勘、申银万国策略分析师李慧勇、渤海证券研究所副所长马静如、德邦证券研究所所长张帆。

奥运会是不是经济拐点？

国元证券副总经理/刘勘:现在大家对奥运会后经济出现拐点的争论很多，我认为，经济出不出现拐点取决于三点。一是引发全球经济减缓的美国次贷危机破坏性还有多大？目前数据看，次贷引发的资产减值、信贷损失呈现抛物线状。去年四季度，其损失为1699亿、今年一季度1715亿、二季度1068亿、7月份公布的数据是80亿，8月份数据尚未出来，但有关方面的统计不足80亿。可以看出次贷的影响正逐步减小。而在这一背景下，我们看到，美国经济开始企稳，这对于对美出口依赖度很高的中国经济来说是个利好。

二是以石油为首的大宗商品走势。我们认为，在世界经济放缓，需求减弱的情况下，大宗商品很难重现上半年的牛市。而只要它们价格不再飙升，国内的通胀压力也会进一步减缓。

三是中国未来的通胀情况。7月份，我国CPI是6.3%,连续三个月下降，这说明前期的宏观调控已经收效。

虽然PPI是10%，但这和石油及大宗商品价格有关，未来传导可能性不大，在此背景下，下一步，宏观调控将由“一保一控”全面转为“保增长”。

综合来看，奥运会后，外围环境比较宽松，而一系列刺激经济方案也有望出台，中国经济不会出现拐点。而上市公司由于存在滞后效应，我们觉得三季度业绩会继续下降，但年底也会出现止跌回升态势。

渤海证券研究所副所长/马静如:奥运会确实是举国瞩目的盛事，但并不会改变中国经济运行趋势。目前来看，中国经济增长速度放缓已经是既定的事实。周四财政部公布的税收数据显示，7月全国税收总收入完成5323.25亿元，同比增长13.8%，增速比去年同期回落了19.3个百分点，比今年上半年回落了19.7个百分点。除了增值税之外，其他包括流转税和所得税在内的主体税种的增速都出现了两位数以上的下滑。尤其值得注意的是，企业所得税不仅增速下滑，而且出现了负增长。这些数据从另一个侧面反应了整体经济景气度在下降，经济增长速度在回落。而7月份的工业增加值数据更直白地反应了这个趋势。7月份工业增加值较上年同期增长14.7%，比上年同期回落3.3个百分点，也较6月份16%的增速明显减缓，显示工业生产继续受到通货膨胀和负利率的影响，而工业增长的减缓将影响中国经济整体增速。

德邦证券研究所所长/张帆:应该说，奥运后，中国经济的走势是清晰的，尽管上周公布的7月多项经济数据是“两坏四好”，但是中国经济出现减速是肯定的。但经济幅度好于市场预期。虽然PPI数据创下12年以来的新高，但大宗商品价格的持续回落缓和了数据对市场的部分冲击。从目前的预测看，三季度GDP增速比一季度和二季度要低，大约在10%左右。同时CPI也有望继续回落。

哪些政策有望出台？

申银万国策略分析师/李慧勇:中国目前处于经济停滞、通胀高位的情况，下一步，国家将应该实施紧货币、松财政的政策组合。其中部分的政策已经开始实施，但大部分会在奥运会之后实施，另有一部分会在11月份召开的中央经济工作会议上明朗，明年正式实施。

具体来看，我们认为主要的政策组合包括7个方面:1、微调货币政策、避免内生性紧缩；2、加大对中小企业的资金支持；3、加大对居民消费的扶持；4、实施全国范围内的增值税转型；5、出台措施解决受冲击比较大的东部沿海地区的发展动力问题；6、采取政策扶持服务业的发展。而在房地产方面，我们认为最重要的是保证投资量。这在当前并不急迫，政策的放松恐怕要等明年。

马静如:我们预计，在未来的一段时间内，国家保证经济平稳增长的基调不会改变，而且还会继续出台一些针对性的政策。随着奥运会的结束，管理层的主要关注点将逐步回转到经济建设上来。但这并不意味着奥运会结束后立刻会出台什么政策，因为针对性的政策仍然需要持续观察经济运行的状况，根据不同的具体情况出台具体的政策。由于欧美日三大经济体需求衰退，中国经济增长的主要驱动将回到国内，具体包括投资和消费。近日国务院副总理李克强在天津视察时强调“扩大内需是推动发展的基本立足点，是应对国际经济形势变化的迫切需要”，由此预计下半年国家将在促进消费方面有一些政策方面的扶持。此外，投资仍然是推动中国经济增长的重要因素，所以我们预计在信贷政策方面还将进一步结构性放松。

后奥运行情猜想

张帆:奥运会马上结束了，奥运期间维稳效果不明显，尤其是管理层一出来喊话就下跌，说明市场是非常羸弱的。在宏观经济和政策面没有根本性改变的情况下，股市想有大的反弹是不现实的。奥运后，不排除股指会继续创新低，当然下跌的空间已经很小，极限位置在2100点左右。

马静如:尽管有人认为，目前市场已经过度反映了经济形势的变化，但都忽略了整体经济增长的趋势一旦形成在短期内不会改变的事实。我认为，这是市场屡创新低的根本原因。因为，经济增长放缓导致的上市公司利润增速下滑已经开始显现，而且在时间上还将持续。上市公司利润的下滑将使市场重新确定估值中枢，目前看似很低的估值水平也许并不低。从技术上看，目前市场都预期2245点有较强的下跌支撑，而市场屡次证实，下跌支撑预期一致的时候往往是撑不住的。市场趋势性的见底，仍然取决于政策上的变动，比如包括财政和货币扶持的一揽子刺激经济的方案。当然，如果短期内急速下跌，会有技术性的反弹。

由于没有政策的配合，周四、周五连续两天的下跌说明了周三的大幅反弹在一天内就结束了。在系统性风险下，没有什么品种能够抵御，差别仅在于跌的多少而已。所以，投资者在操作上要非常谨慎，轻仓观望，不要轻易去抄底。如果被套，不操作可能是最好的选择。

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