我曾一直认为，国资委及央企国企是6124以来熊市的最大受害者，无论国有上市公司市值的损失，还是国有上市公司大股东这些“大非”，在三年解禁期满全部股权都可兑现时，二级市场股价已较最高价打了四五折两三折，都支持这一判断。我也曾困惑，作为熊市的最大受害者国资委为何不出面维护二级市场稳定与国有上市公司及大股东的利益？为何不对市场最担心的大小非明确承诺:国有上市公司大股东多少年不减持、或分多少年减持，或不到什么价位不减持？国资委为何不大力推动央企整体上市，提升大蓝筹的投资价值？这两大措施都是二级市场的实质利好。

直到今天，我似乎明白了，正是因为大量国有资产不在二级市场之内(比如央企资产是央企上市公司资产的好几倍)。因此大量国有资产的保值增值需要二级市场的熊市，只有在熊市中大量国有资产的通过定向增发完成整体上市，最大限度的实现国有资产的证券化，国有资产才能在未来牛市中最大限度的保值增值。这对解决社保基金上万亿资金缺口也具有重要意义。早在2001年国务院决定市价减持国有股的初衷就是为了充实社保基金。

整体上市、股指期货是2007年机构吹大大盘蓝筹泡沫，冲击6124的主要动力。一年涨十倍中国船舶 （600150）、三个月涨四倍的中国远洋 （601919），一周涨50%的中国神华 （601088）。48元天价上市的中石油都是大盘蓝筹泡沫的典范。应当说，直接捅破大盘蓝筹泡沫的是国资委主任李荣融，他在6000点否认媒体所宣传的40家首批整体上市央企名单。

为什么市场炒了两三年的央企地方国企整体上市一直雷声大雨点小？关键在于二级市场股价太高，对于欲整体上市的大股东，子公司的股价不是越高越好而是越低越好，否则同一份资产牛市折的股数太少，对于以要整体上市加强子公司控制力的大股东，折的股数太少意味控制力还不够，对于以整体上市二级市场套现资产的，折的股数太少意味着钱少。这些矛盾在熊市里解决了。

2008年5-6月上证指数在经历了八个月下跌50%的腰斩后跌破3000政策底，二级市场哀嚎遍野之时，上海国有上市公司整合悄然提速，短短20天，上海广电集团、上海水产集团、上汽集团、上海华谊集团、上海外高桥 （600648）集团等五家上市公司大股东纷纷宣布将优质资产注入相关上市公司，精明的上海国资委抓紧利用熊市实现国有资产的证券化。

从这个意义上，6124以来熊市的，国有资产既是最大受害者，也是最大受益者。当然，只有实现国有资产的证券化，A股才有长期牛市。因为届时所有股东利益一致，为了市值最大化。(作者为资深市场人士、第一观察主笔)

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