熊市下半场再创新低毫无悬念_财经

熊市下半场再创新低毫无悬念

2008年08月26日 15:30中金在线【大中小】【打印】

导读:今日大盘低开后一路下挫，盘中探低至2327点,收报2350点，下跌63点，跌幅2.62%。综观全天行情，没有板块上涨，个股呈现普跌格局，近50只个股跌停，两市上涨个股不足百家。成交量再次出现地量。在如此颓势之下，A股市场信心已经消失殆尽，如果政府还不出台实质性的强有力的救市措施，那么跌破前期低点2284点，以及2245点就没有任何的悬念！

一、焦点:熊市下半场，再创新低毫无悬念！

A股熊市渐入后半程(本页) //地量复地量多头看不见任何希望

利好缺乏实质内容市场信心仍不足//大宗交易成交笔数创纪录 “大小非”减持加速

二、盘面解读

恐慌性下跌二次探底既成事实//吴西视点:要有什么样的利好才能救市？

多重利空再引发普跌还是听李嘉诚的话较实在

三、政策消息

货币宏调酝酿拐点存款准备金率将下调//国家政策或有重大转向

券商:9月限售股解禁额度大减为19个月来最低

四、主力动向

QFII二季度抄底迹象明显重仓金融、金属等股

“最牛游资”炒中信证券深陷其中浮亏或达10亿

社保基金果断出手首选机械电力//券商“押宝”电力化工股

五、后市研判

央行拟降存款准备金率？专家称动作不会太大

半年报显示新股破发基金屡被套后市看法存分歧

华尔街专家:A股是否见底取决于政策

后奥运行情:经济如何“换挡”决定大势走向

A股熊市渐入后半程

普遍的观点认为，股市波动决定于企业盈利与估值水平，进而取决于经济周期。我们进一步认为，货币缺口是解释和观察资本市场周期性波动的最关键、最直接变量。

货币缺口是决定股市转折的重要参考。在经济周期的复苏和繁荣阶段，货币供应快速增长并高于名义经济增长水平，经济体系中出现了超额货币，资本市场形成牛市；在经济衰退阶段，货币当局开始紧缩货币供应，但通胀快速攀升导致名义经济增长加速并高于货币供应增速，

货币缺口出现，资本市场下跌；在经济进入萧条阶段后，通胀缓和将降低名义经济增速，也为货币供应放松提供前提条件，货币缺口趋于收窄，熊市力量开始减弱。

美国、日本和我国台湾地区上世纪七、八十年代的股市波动可以用货币缺口解释。我们观察了1970-1980年代两次石油危机过程中美国、日本和我国台湾地区经济波动过程的股市波动和货币缺口变化，同样发现，由于货币供给、经济增长和通货膨胀在经济周期不同阶段按照不同次序、不同速度运动，从而导致了货币缺口的正负交替以及股市的周期性变化。

在去年四季度以来的本轮中国经济周期第三阶段内，通货膨胀快速攀升引发的货币缺口是熊市的重要成因。上世纪九十年代以来中国股市波动基本取决于货币缺口变化，本次也不例外。在过去将近一年的时间内，中国经历了本轮经济周期的第三阶段实际经济增速见顶回落而通胀加速上升。由于通胀的加速度超过了实际经济的下降速度，名义经济增速因而快速攀升并于2007年3季度后超过了货币供应增速，资本市场出现货币缺口而开始下跌。到目前为止，名义经济增速仍然高于货币供应增速，资本市场仍然面临货币缺口。

本轮中国经济周期将向第四阶段过渡，熊市有望逐步开始演绎后半程。预计四季度后经济周期将逐步向第四阶段过渡经济增速和通胀双双回落。该阶段可视为熊市的后半程，也是熊市力量弱化的过程，原因在于经济增速和通胀双双回落将带来名义经济增速下降，虚拟经济领域的货币缺口有望开始缓解。一旦通胀回落到一定程度足以让货币当局放松货币政策并使货币供应增速再次超越名义经济增速时，资本市场将有望复苏。这一拐点到来的时点主要取决于通胀回落的快慢以及货币政策放松的早晚。(陈文招苏舟中国证券网)

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地量复地量多头看不见任何希望

尽管周末有利好，昨日沪市仅小涨8.14点，成交275.3亿元，再创地量

两市周一虽受利好和周边市场劲升影响小幅高开，但市场整理格局却丝毫没有改变，尾市股指回落并使日线再收一颗十字星。上证综指收报2413.37点，微涨8.14点，成交275.3亿元；深成指收报8065.45点，跌36.23点，成交130.3亿元。两市成交额仅为405亿元，较前大幅减少近135亿元，再创21个月以来的新低。应当如何看待目前市场的缩量震荡，《每日经济新闻》就此对多家机构进行了采访。

市场对利好反应冷淡

NBD:上周末证监会将拟再融资上市公司强制分红比例提高了10％，周边市场也大幅回升，面对利好A股市场为何仍不能走强呢？

北京首证:证监会从制度上着手，要求公司不断完善公司章程，并在章程中规定公司现金分红政策，列明公司进行现金分红的长期制度安排、条件、比例、种类等内容。通过完善上市公司章程的做法，促使公司分红行为规范化，引导公司建立持续、稳定的现金分红政策，并强调严格执行。此外，进一步提高上市公司再融资门槛，在原有规定的基础上，要求《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%，此前这一比例为20%。

近期消息面利好传闻满天飞，且频频有政策出台，说明管理层正密切关注股市动向，如果市场不理会政策继续下跌的话，不排除后市有重磅利好出台救市，毕竟A股累计跌幅已巨大，虽然利好很难改变市场总的运行趋势，但在一定程度上有利于市场信心的恢复，投资者应继续密切关注消息面的变化。

从周边市场看，欧美市场上周末虽联袂劲升，但多数股指仍受制于下行的60日均线或此前反弹通道的下轨，而以日、韩等为代表的亚洲股市则在周一尾市走软，且截至16时，欧洲市场陷入大面积回调局面。换言之，周边市场近日遇阻整理可能性偏大些，这也会加大A股短期整理的可能。

场外资金不愿意进场

NBD:昨日两市成交额仅为405亿元，再创21个月以来的新低。目前市场地量不断该如何看待？

九鼎德盛:近期市场的下跌与价值关系不大，主要是受资金供求、政策预期等非价值因素的影响，其中资金供求失衡、股市流动性缺失是导致近期无量下跌的本质原因。我们认为，能否有效改善资金供应状况是影响当前市场运行的关键因素。

目前市场的资金面呈现出以存量资金为主、供求相对紧张的局面。如果这种紧张的供求格局没有改变，A股市场难以回归价值。一是市场资金仍然以存量资金为主。在宏观紧缩未明显放松之前，投资者对未来的预期难以根本改变，场外入市资金不会显著增加。二是未来几个月市场仍然面临较大的限售股解禁压力。三是融资压力仍然存在。

周一成交额较前大幅缩减，去年至今的单日地量纪录由此也被再度改写，目前的观望气氛之浓重由此可见一斑，而地量自身则表明现在投资者参与的程度非常低。尽管至今已持续三天缩量，近日两市延续低姿态整理的可能仍很大。

量能有效放大是关键

NBD:周一两市大盘冲高震荡，K线组合再次收出低位两颗十字星，后市大盘会如何演绎？

三元顾问:周一两市大盘呈冲高震荡走势，早盘一度出现强势反弹行情，但由于量能配合不济且5日、10日均线的压力横在眼前，股指尾盘出现明显的回落。短线来看，K线组合再次收出低位两颗十字星，显示短线持续做空的动能不足，但以目前持续萎缩的量能，股指要想酝酿一波反弹行情的难度也比较大，短线市场有望延续反复震荡格局，修正超跌的技术指标。

技术上分析，目前周KDJ指标有形成金叉的迹象，而日线、周线的MACD指标在低位运行多日，且日MACD指标基本调整到位，若股指延续反弹的话，MACD指标可能在低位形成金叉向上，如果这一中线指标重新走好，那么将对短期市场形成明显的支撑。不过，市场持续低量水平是制约股指反弹的最关键因素。在目前这个低迷整理的市道中，量能的持续低迷一时很难发生改变，除非有重大利好支撑。因此，近日市场仍将维持反复震荡格局，量能将直接决定反弹的高度。一旦大盘经过反复震荡而无力向上拓展空间后，再次探底将不可避免。(每日经济新闻)

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利好缺乏实质内容市场信心仍不足

股民们寄予厚望的“奥运行情”史无前例———A股折桂全球股市“跳水冠军”。不过维稳声不绝于耳，继15日证监会就市场七大热点答记者问后，上周五证监会再度出招，规定上市公司现金分红，使人对“后奥运行情”又多了些许期待。

现金分红执行力欠佳

上周五，证监会公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，把提高现金分红比例作为上市公司再融资的前提，规定再融资公司“3年内累计送配比例由不得低于20%提高至不得低于30%”。

银河证券分析师李峰认为，此举传递出两个积极信号:一是让投资者由只能追求股票差价转向部分追求分红回报；二是遏制企业再融资冲动，改善股市资金供求状况。

不过德邦证券分析师古敬东对新规的执行力如何有所保留，“旧规的执行力就十分有限”，“这与上市公司股份再回购条例如出一辙，真起作用的不多”。

有分析人士算了一笔账，如将A股市场作为一个整体计算，按照2005、2006、2007三年的净利润计算，平均每年需向股东分红682.63亿元，截至8月22日，所有A股上市公司的股本为18319.41亿股，折合每股能够分红0.037元。而目前所有A股的算术平均价格为9.01元，依靠分红收回成本需243.5年。

“从这个数字来看的话，上市公司的分红率远远低于欧美的分红水平，这是导致证券市场不能吸引到中长期投资资金的根本原因。”信达证券分析师黄祥斌说。

二次发售利好有限

与“现金分红”同时得到证实的还有大小非“二次发售”机制的消息。据新华社23日报道，证监会已在研究规范大宗股份转让的相关制度，将在转让中引入券商中介。

“二次发售可以视作是增发的另一种形态，利好程度相当有限。”有市场人士分析。

而关于“二次发售”将对大小非二级市场的冲击起到什么样的减震作用，申银万国分析师钱启敏指出，在市场不景气的情况下，最终可能将是券商自己掏腰包包销。

“其次，二次发售怎么定价？按二级市场价格吗？股价都在破净了，谁肯卖给你。难不成又要重演新股发行的套利怪圈？”钱启敏说。

另有消息称，监管层一直在研究“可交换债券”等市场流动性管理工具，探讨把“二次发售”与多种市场流动性管理工具结合，真正从空间和时间上缓解“大小非”压力。

古敬东指出，“可交换债券”确实是一个比较不错的缓解大小非减持压力的办法，大小非本身可以快速回收资金，债券持有人可以选择将债券陆续转换成股票或者持有到期，“只要条款设计得当，可以说是一个双赢的结果。”

推股指期货最好时机？

“虽然现金分红细则的出台不能算真利好，但监管层力求稳定市场的意图还是十分明显的。”古敬东认为，虽然市场依旧存在技术上超跌反弹的需要，但不能仅仅揣测政策，而“需要一个政策去刺激”。

“如果说‘救市牌’，目前应该是推股指期货的好时机。”古敬东表示，目前指数的位置，资金做空的风险应很大，或许借助推出股指期货，多方力量能把市场带起来。

这一观点也受到许多市场人士的共鸣。

而关于众所期盼的“救市牌”———“平准基金”，古敬东则并不愿意去给予太多遐想。他注意到，无论从证监会年中工作会议还是从几次的回应市场热点问题来看，从来没有出现过“平准基金”的字眼。

“而且推‘平准基金’仍旧有许多问题需要解决。”古敬东进一步表示，如果在目前点位推出“平准基金”，该部分资金的进场或许会被解读为抄了A股市场的底，那样就更难扭转市场羸弱的走势了。

国都证券分析师张翔也表示:“监管层如果想启动，应该早就动了。”(神光证券)

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大宗交易成交笔数创纪录 “大小非”减持加速

市场因为“大小非”可能会受限而急欲反弹，但“大小非”则因为怕受限而急于在市场上抛售，结果市场刚一抬头就又被“大小非”按下去了。

上周的报复性反弹，众多参与者中，最为抖擞精神的恐怕就是“大小非”了。

8月18日至8月22日(上周)，上交所大宗交易平台累计成交金额99411.84万元，比前周(8月11日-8月15日)的44343.93万元劲增一倍多；深交所大宗交易平台累计成交金额43860.56万元，较前周的22186.63万元也增加近一倍。

单日成交笔数创纪录

而上周三的一根长阳，让大宗交易平台显得格外热闹。

该日，沪深两市大宗交易成交了11笔买卖，涉及8家股票，是4月22日解禁新规出台以来单日成交笔数最多的一天，可谓创纪录。其中，中国人寿和方圆支承成交的两笔交易，均以当天最高价成交。

大小非减持步伐匆匆，相同的几张面孔则反复出现在上周的大宗交易平台上。金德发展(000639)4笔共成交151.46万股，新大洲A2笔成交2160万股，中核钛白(002145)2笔成交1742万股，攀钢钢钒4笔共成交逾2076万股。

热闹背后，“过桥减持”隐患或许依然存在。

数据显示，攀钢钢钒上周五(8月22日)的一笔大宗交易不可思议地出现价格“倒挂” 现象，大宗交易系统成交价格8.88元/股，高于二级市场收盘价格8.09元/股，买卖双方为信达证券交易单元和世纪证券交易单元，与8月5日-8月20日期间大宗交易成交的8笔相同的买卖双方正好换位。

“攀钢钢钒小非利益输送及‘过桥转让’的可能性存在，受让方很可能在二级市场快速减持。”一位不愿公开姓名的分析师透露，“现在一些银行与信托联手，由银行借钱给信托，把‘小非’们的股权通过大宗交易吃下来，规避掉‘小非’减持的政策限制，然后再以最快的速度卖掉，即实现所谓的‘过桥减持’。”

大小非减持加速

为减少大小非减持对二级市场的冲击，监管层正研究引入券商中介和二次发售的具体措施。

对此，中信金通分析师钱向劲表示，“即使出台‘二次发售机制’，也只能加速‘小非’的减持速度，不会对二级市场有大的支撑。”

经济学家韩志国将其解读为利空，他表示，“国外市场中的‘二次发售’，都发生在少数个案之中，相对于整个市场的股票市值，这些‘二次发售’的股票在规模上微乎其微，在预期上也影响甚小。”

其实，不管市场是持续下跌还是其间偶尔的反弹，大小非减持从未停步，深交所的统计数据足以佐证。

在中国证监会出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的4月，深交所当月的大宗交易系统只成交了1419.97万股，到了5月，这一数据上升到3970.25万股，6月则增加到4801.96万股。进入7月，大宗交易量却陡增至11783.49万股。而最新的数据显示，8月截至到昨天(8月25日)，借道大宗交易转让的股数已达16828.59万股，远超7月全月。

近一半小非出逃

存量消化，市场已经是不能承受之重。

从2005 年6 月启动股改至今已有两年多时间，那么，现在有多少公司股票变成全流通了呢？全流通的进程究竟如何呢？

统计1596家上市公司显示，截止到2008年8月22日，全流通股票有19 家，占比1.19%，其中有两家权重股，即宝钢股份和建设银行；股票流通比例在80%(含)-100%(不含)间的个股136 家，占比8.52%；流通A 股比例在60%(含)-80%的股票511 家，占比32.02%；流通比例在50%(含)-60%的股票303家，占比18.98%。其余627 只股票A股流通比例占全部A股的流通比例不足50%，占全部A股总家数的39.29%。

海通证券策略分析师陈久红分析认为:“当前全流通股只有区区19 家，仍然是市场的少数，占比仅为1.19%；而且不少全流通股的估值还不低；30家最大型权重公司中，全流通或接近全流通的公司仅4 家，其余26家A股流通比例甚低。A股流通规模最大的三家公司，即工商银行、中国银行和中国石油，A股流通比例不足6%；未来时间中，流通股的供给量将持续增加，无论是实质性的压力还是心理压力，都不会太小。”

而中登公司8月11日公布的大小非解禁数据显示，小非抛售意愿极为强烈。截至7月末，沪深两市累计解禁数量有868.3亿股，其中，大非为453.84亿股，小非为414.46亿股。大非实际减持数量为78.23亿股，占比17.24%；小非实际减持数量为180亿股，占比43.43%。

“很明显，只要限售股一解禁，近一半小非选择了夺路而逃。”一市场人士据此无奈表示。

增量悬念

目前大小非问题已经变得更加复杂。事实上，股改遗留下来的大小非只是问题的一部分。

有关资料显示，目前股权分置改革遗留下来的大小非股份，只占我国股市总股本的20%多一点，正常情况下到2010年就可以完全解决。而除了存量大小非外的巨大增量来源于股改以后，即新老划断后新股IPO形成的新大小非问题，这部分限售股已占国内股市总股本的40%。

“如果新股发行制度不改变，那么新的大小非也将成为压迫指数的一座大山。”上述市场人士坚称。

“要解决大小非问题，显然不能将目光局限于股改带来的大小非存量那一块，更应该要切断IPO带来的大小非增量。不然股市每年所消化的大小非存量永远都没有新增的大小非多，解决大小非问题将是一句空话。”市场人士皮海洲分析。

皮海洲建议，“作为国企掌门人的国资委，要在解决大小非问题上起到积极作用，就国企大股东的减持问题作出更明确的规定。到底有多少国有股是永不流通的，有多少股份是将要流通的，具体的流通安排如何，国有股减持的压力到底有多大，要让投资者一清二楚。这样显然有利于消除市场对大小非减持的恐惧感。”(21世纪经济报道潘明杰)

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恐慌性下跌二次探底既成事实

利好刺激无动于衷，反而变本加厉，这就是熊市末期的基本特征，尽管银行地产有色金属一度逆势向上，大盘还是一如既往的下跌，已经是深度的跌幅，很多的三线股到了跌停的阶段，2400点2350点，甚至2320点才稍有止跌的迹象，成交量依然是低迷的。

目前的市场有几大信息，一个是所谓的保险资金可以投资房地产对楼市，房地产板块有一定程度的刺激，而下降存款准备金的传闻又是媒体的传闻，还没有得到正式渠道的确认。市场在本地股方面也出现了暴跌的走势，目前的津沪也和北京奥运概念一样开始下跌的走势引发投资者的恐慌。看来形成这样的状况，散户游资几乎不计成本的抛售，而机构主力机构在有所选择的买进或卖出股指的震荡幅度加大。

后市方面大盘二次探底已经既成事实，2300点有可能不抱，在境外股市大幅度下跌的条件下，任何利好都是可以借用主力出货的工具而利空时变本加厉。(凌代斌)

吴西视点:要有什么样的利好才能救市？

今天大盘仍然乏善可陈，跌的稀里哗啦，给我的感觉是这个市场好像无可救药了！是不是很悲哀？大盘今天就不评论了，随他跌去吧，跌到无法忍受的时候，也许就是涨要来了的时候。

昨天晚上一个投资者问我，现在你认为什么样的利好能够救市？今天上午又有一个朋友在吴西基金论坛发帖，让我说说真实的感觉。我很迷茫，我的回答如下:

我现在在思考一个问题:出什么样子的利好能够改变目前的熊市思维？我的回答是:不知道。印花税取消？好像没有用！424从千分之三下降到千分之一，结果只是一次短命的反弹行情！多多发行新基金？好像也没有用！今年以来发行了无数新基金，但是发行额度实在让我们汗颜！提高资金供给，这个一直在做呀，贷款额度也在提高呀！但是现在资金回流到银行储蓄明显增加！现在市场不缺资金，缺的是信心！这是一个轮回！现在是最困难的时候！如果真的有一个利好能够救市，也许只有老沙所说的“停新停非”！此外，要封杀那些券商日复一日看空的报告！他们在6000点上方日复一日看多，现在都2300点了，为什么日复一日看空？！

猴子闭嘴了！老沙停了早八点，吴西是不是也该金盆洗手了？！

关于制度建设，我的思考是:

1、不是鼓励上市公司分红，更不是要求准备再融资的上市公司再融资之前必须分红多少，而应该强制分红，强制上市公司每年必须分红30％以上。如果上市公司不盈利，必须由大股东自掏腰包给股民分红，大股东掏空上市公司的例子这么多，为什么不能自掏腰包分红？只有这样的强制政策才能让大股东监管上市公司高管为了业绩而不停的奋斗！

2、不是要求基金公司守仓。是要求基金公司必须盈利才能收管理费！基金公司带给基民的都是痛苦，凭什么还要收管理费？凭什么基金从业人员还拿着高薪？

3、关于IPO，我以前说过，IPO应该按照净资产进行，不要吹什么市盈率法，凭什么普通投资者要用几十元的资金跟你大股东1元甚至0.5元的资产划等号？这样你当然希望尽快把你0.5元的资产变卖掉了？你要发财，应该靠你的管理使得上市公司增值，股票价格上涨，而不是先圈钱，圈完钱再套现，套完现再准备下一个上市公司的圈钱计划！

4、证监会该管管券商的嘴了，看看他们在6000点的时候说什么？现在2300点又在说什么？他们可是不断的发短信给他们的客户，现在2300点还有风险赶紧清仓呀！5000点上方他们又是怎么发短信的呢？

回头来看看左安龙先生的一篇文章《北京奥运闭幕随想》:

开幕式的那天股市大阴线，把满怀期望的中小投资人，劈头盖脑地搅得一头雾水，那天我在节目中也是有感而发，我劝大家把一腔的郁闷、牢骚暂时放一放，因为既然股市的第一大浪已经升起，那还有第三主升浪在后头呐。这一点我至今还是不怀疑。随着08年8月8日北京奥运圣火点燃，我们伴随着奥运健儿们争金夺银一路走来，一个无可争辩的事实横空出世，中国第一次以51块金牌总数，遥遥领先与传统的体坛霸主美国，中国已经成为体育强国，可是今天晚上当奥运圣火徐徐熄灭，当稍纵即逝五彩斑斓的烟火让位于寂静的夜空，当容纳9万人的鸟巢复归平静。

我沉浸在中国奇迹的思索中，仅仅只用了30年，中国就从一穷二白成为经济大国，只用了50年中国就从东亚病夫成为了体育强国。何以会如此神速？一切源于经济制度渐进式的变革，我们实行了市场经济制度，建立资本市场，廉价的劳动力、为国家创造了原始资本快速积累的神话。有了钱就好办事了，我们可以买现代化，买高楼大厦、买机器设备、买发明创造，有钱了我们可以花钱雇洋教练，把人员送出去培训，确实有钱了好像什么都可以办到了。但是现在留给我们的问号是，我们用什么精神来承托日益强大的经济？我们用什么精神来承托我们已经强大的体育。我们用什么精神来承托日益壮大的资本市场？今天的中国精神是什么？今天我们中国人用什么精神来教育我们的后代。什么都可以用钱买到，但是就是精神无法用钱去买。精神必须自造、精神只能自造。如果我们找不到可以承托日益强大经济的精神力量，那么历史告诉我们一切都可能得而复失。

俗话说富不过三代，就是因为他们的后人，不知道他的先人们是如何创造财富的？为什么要创造财富？当然他们也就不会使用财富。财富就会如同色彩斑斓的烟火那样稍纵即逝。

我想说:办奥运会易，办股市难呀！中国什么时候能够办好一个理性的真正的经济晴雨表一样的股市，中国什么时候就能够成为世界最强大的国家！

回到股市上来，昨天收评不看好今天的行情，现在已经这样了，真的不建议普通投资者割肉，传闻巴菲特要收购的中信银行今天大涨，说明了股市内在的投资价值。短线仍然可能下跌，中线可能会继续横盘振荡，那么长线呢？我们要相信政府能够拿出切实可行的办法来管理这个市场，只要中国经济仍然领涨于全球，中国股市都不应该如此悲观而且非理性的暴跌下去！股市的暴跌已经影响了经济和消费，这个问题非常严重！希望这么严重的问题能够引起最高层的重视！(吴西草木)

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多重利空再引发普跌还是听李嘉诚的话较实在

今日消息:原本保持了每月上调一次的存款准备金率在7月份没有继续上调，而随着8月底的临近，8月份上调的可能性也已经微乎其微。由于下半年到期资金量较小，再加上外部资金流入放缓的可能性，目前市场预期下半年存款准备金率可能仅会上调一次，或者不会再上调。

胡锦涛在韩国表示，今年以来，中国的经济社会发展，面临着严峻的考验。今年初，中国南方地区发生了严重的低温雨雪冰冻灾害，坦率讲，我在南方从来没有见到过这样的情况，电缆线上的冰冻达到十几公分厚。谁也没有想到，五月十二日，在四川汶川，又发生了新中国成立以来破坏性最强、涉及范围最广、救灾难度最大的特大地震灾害。与此同时，国际金融动荡，国际粮价油价上涨，世界经济的增速降缓，中国经济发展确实面临很大压力。

针对昨日市场上突然有传言称，中石油倾向于通过增发A股融资，用以收购集团持有的中国石油天然气勘探开发公司(CNODC)的剩余50%股权，中石油有关人士对本报记者表示:"这种传言完全是无中生有，投资者要仔细辨别市场上的传言。"

两市股指低开低走，单边震荡下挫，成交量同比基本持平。个股呈现大面积普跌的弱势走向，飘红者不足50只，宁波富邦、咸阳偏转两只个股逆市封在涨停板上，涨幅在5%以上的个股数量不超过5只，板块更是无一飘红，环保、3G、供水供气、传媒、航空、新能源、农业、上海本地股等板块跌幅均在6%以上。整体看，以中国石化、中国石油、中国人寿、中国平安为首的权重股的抵抗下跌，一定程度上平稳了股指下移的重心。

分析人士认为，根据目前已经披露的半年报，今年上半年上市公司整体业绩仍然保持增长态势，但受宏观经济形势的变化，且相关公司证券投资收益大幅缩水，业绩增速下滑明显。这引发了投资者对于上市公司今年全年业绩的担忧。此外全国人大常委会首次审议通过刑法修正案(七)草案，草案专门针对证券、期货交易中的"老鼠仓"行为增加条款，明确情节特别严重者可处5年以上10年以下有期徒刑、并处违法所得1倍以上5倍以下罚金。今日基金重仓股集体大跌，更是加剧了股指的跌势。

有市场人士分析，炒股的难度，不仅仅在于自己做出正确的判断，还要学会区别身边的各种声音，以免遭到误导。而股市之中每天充斥着大量的声音，哪些该听，哪些不该听，最主要的辨别方式就是看这些声音是谁发出的？

如果是跳梁小丑或者是黑嘴，又或者是没有权威性的人士，他们观点大多可以忽略。如果是极为成功人士的观点，大家就要特别留意了，因为自己虽然不懂，但是完全可以站在巨人的肩上，看清楚未来的大趋势。

无独有偶，最近有两位投资界的巨人都发出了自己的声音，一位是华人首富李嘉诚，一位是全球股神巴菲特，两位的观点很值得我们去品味。

李嘉诚再三劝导股民，投资必须量力而为，从现在到明年全年，投机都要非常小心。他还认为，目前全球经济受美国的房地产问题拖累，影响已经蔓延至欧洲、英国，甚至亚洲的日本及韩国，中国香港地区亦会受到一些影响，最坏时刻尚未到来。

而巴菲特则透露，不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票，但是遭到拒绝。巴菲特没有透露这只股票的名称和行业，但肯定地说，"这是一笔非常棒的交易，在环境适合的时候，你会看到我们在那里大规模投资。"

两人一个悲观，一个乐观，但是却不矛盾。李嘉诚对未来一段时期的宏观经济表示了谨慎，意思是说大势不好，大家买股要谨慎，多数股票是难以抵御大盘调整的；而巴菲特则继中国石油之后，从众多中国公司中又发现了一个宝贝，说明目前市场的调整已经让少量的公司具备了诱人的投资价值，当然这只是个案。在巴菲特滴水不漏的回答中，我们很难猜测出他看中的是哪家公司。

要学巴菲特是很难的，因为要在上千只股票中发现目标如同大海捞针。所以还是听李嘉诚的话比较实在，他已经为我们指出了一个大方向。那就是由现在到明年，股市投资依然需要小心为上。即使自认为是高手，可以把握其中的反弹机会，也同样不要忘记大趋势的力量。(中财)

货币宏调酝酿拐点存款准备金率将下调

如果货币政策转而放松，存款准备金率可能也会优于利率，成为央行首先下调的工具。而在经济增速放缓的情况下，加息的可能性则基本可以完全排除

随着中国经济增长速度的放慢以及通胀水平的回落，从紧的货币政策也已开始有所调整。目前市场预期，存款准备金率可能不会再上调，而如果在经济增速进一步下滑、资本转而流出的情况下，存款准备金率甚至可能还会下调。

8月上调可能性几无

原本保持了每月上调一次的存款准备金率在7月份没有继续上调，而随着8月底的临近，8月份上调的可能性也已经微乎其微。

由于下半年到期资金量较小，再加上外部资金流入放缓的可能性，目前市场预期下半年存款准备金率可能仅会上调一次，或者不会再上调。

有分析人士甚至指出，如果下半年经济增速下滑的迹象更加明显，资本转而流出，存款准备金率还存在下调的可能性。“如果货币政策转而放松，存款准备金率可能也会优于利率，成为央行首先下调的工具。”一商业银行资金部门人士说，而在经济增速放缓的情况下，加息的可能性则基本可以完全排除。

此外，《第一财经日报》还从知情人士处获悉，各家外资行日前也都接到了央行的电话通知，只要外资行提出调增信贷额度的申请，基本上都可以获得批准。这事实上意味着对于外资行的信贷额度控制事实上已经放开。

“外资行上半年的额度都没有用完，因此再进行信贷额度控制其实也已经没有多大意义。”上述人士表示，明年对于外资行的信贷额度控制可能也会取消。

7月底，央行召开会议，允许中资行增加5％~10％的信贷额度，用于投放给中小企业。据了解，中资行只要自行提出申请即可，粗略计算，这一放松将会带来2000多亿元的信贷增量。

渣打银行驻上海的高级经济师王志浩日前在讨论财政政策的文章中也指出，在中国经济增长速度的放慢后，货币政策应该优于财政政策，首先被用来发挥刺激经济的作用，而中国货币政策也仍有放松的空间，包括信贷额度的放松以及存款准备金率的下调等。

“从紧”已松动

央行在此前召开的第二季度货币政策委员会上以及随后发布的第二季度货币政策执行报告中，都没有再提“从紧货币政策”的字眼。而从存款准备金率不再上调，到信贷额度的松动上，事实上，货币政策已体现出了松动的趋势。

近期我国债券市场也开始走出“寒冬”开始回暖行情，银行间市场中长端利率出现了10多个基点的下滑，交易所国债市场也连续上涨，上证国债指数连创新高。显示出市场对于宏观政策预期也已开始发生变化。

7月份以来，人民币升值速度的放缓也可以体现出政策放松的迹象。相对于上半年来说，下半年人民币对美元的升值速度放缓明显，并且呈现出贬值的趋势。

“如果说上半年升值是为了抑制通胀，那现在的贬值则也可以看做是政策的一种放松。”上述人士指出，虽然此轮人民币的贬值与国际市场美元的强劲反弹有关，但伴随着出口增速的放缓、居民消费价格指数(CPI)的回落以及我国经济下滑风险的加大，人民币升值速度减慢有利于发挥促进出口、刺激经济增长的作用。 (第一财经日报)

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国家政策或有重大转向

“这是一届真正的无与伦比的奥运会。”国际奥委会主席罗格先生如是表达他对北京奥运会的赞赏。

正是数以万计运动员、裁判员、媒体工作者、赛会组织者、志愿者艰苦训练、倾情参与和精密协作，才促成了北京奥运会的“无与伦比”。

回顾一下历史可以发现，亚洲新兴国家在举办奥运会后不仅赢得了世界的关注，而且实现了经济发展。1964年，日本举办了东京奥运会，此后20多年，日本创造了延续20年的经济高速增长；1988年，韩国举办了汉城奥运会，此后崛起的“汉江经济奇迹”令世人惊叹。

这一次，机会来到了中国。正因为如此，面对“后奥运时代”的来临，国人有理由期待，尽快将这种精诚团结、参与奉献、勇于拼搏的协作精神转化为激活经济发展的强大力量。

今年以来，面对南方雪灾、汶川地震、全球主要经济体增速放缓等不利因素的影响，中国经济经受了严峻的考验，但仍然保持了良好的势头，并成功地奉献给世界一届“无与伦比”的奥运会。与此同时，如何保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨仍然是当前中国经济面临的巨大挑战。

面对挑战，早在奥运会前夕，政府高层密集调研、果断决策，煤炭限价、缓解中小企业融资难题、加强节油节电等一系列举措相继出台；奥运会期间，高层调研仍在继续，更多新举措正在酝酿筹划之中。要把好的决策落实下去，没有精诚协作精神是难以想像的。

成功的北京奥运会是协作精神的胜利，经济建设中更要求每个方面和个人在经济生活中找到自己的角色定位，做好自己的工作，并与其他方面和个人保持良好协作。这种协作，包括不同地域之间的协作，不同部门之间的协作，不同行业之间的协作，不同企业和机构之间的协作，不同个人之间的协作。

协作不是取消不同地域、不同方面和个人的之间的竞争，而是指在合作和竞争中共同遵守规则，讲求诚信，相互促进。这就要求我们尽快与经济生活中的地方保护主义倾向、部门利益至上倾向作斗争，与不讲诚信的积习作斗争，与窝里斗的老毛病作斗争。

北京奥运会已经结束，愿奥运协作精神，在我们的经济生活中生根开花，结出更多的硕果！(凤凰财经)

券商:9月限售股解禁额度大减为19个月来最低

统计数据显示，2008年9月份股改限售股的解禁额度为125亿元，比8月份的2164亿元减少了2039亿元，减少幅度为94.23%，不及8月份的一成。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为396亿元，环比增加184亿元，增加幅度86.80%。9月份合计限售股解禁额度521亿元，为近19个月以来的最低单月解禁额。

9月份股改限售股解禁的38家上市公司中，限售股占解禁前流通A股比例在60%以上的公司有南京熊猫、中捷股份2家，而8月份有11家。38家公司中，限售股解禁的额度超过10亿元的有3家公司，而8月份为20家。国电电力的解禁额度最大达36亿元，其次是南京熊猫的21亿元，农产品的17亿元。三者合计额度占到当月股改解禁额度总和的59%，显示套现压力较为集中。9月份解禁的限售股股东数最多的前三家公司分别为美锦能源、天音控股、西藏药业，股东家数分别为16家、5家、5家。

38家上市公司中，国有限售股比例在50%以上的有6家分别为深纺织A、天兴仪表、贵航股份、老白干酒、南京熊猫、洪都航空。这些公司可以适当卖出国有股，而不丧失控股地位，存在一定的套现风险。ST金泰、海鸟发展、东百集团、园城股份、新华百货等15家公司不含限售国有股，值得警惕。

9月份限售股解禁的股东家数有92家，其中，解禁股数占总股本比例在5%以下的股东有54家。全部减持而无需发布公告的股东家数合计所占全部股东家数比例为59%，8月份这一比例为63%。9月份解禁股数占总股本比例在1%以下，股东全部减持无需经过大宗交易的有24家。

2008年9月份股改限售股解禁公司数量比8月份大幅减少。不过，9月份解禁的首发机构配售部分和定向增发机构配售等部分的额度环比增加近九成。该部分合计解禁额度为396亿元。其中，9月19日北京银行的首发原股东配售股解禁额度达278亿元，9月15日五矿发展的配股原股东配售股解禁额度达27亿元，9月15日建发股份的定向增发机构配售股解禁额度达9亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为20.24%。三家公司的解禁额度之和314亿元占到396亿元的79.30%。其余公司解禁额度较小，均低于8亿元。(浙江在线-钱江晚报西南证券张刚)

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QFII二季度抄底迹象明显重仓金融、金属等股

上市公司半年报披露已近尾声，相关统计显示，QFII在二季度股市大跌之际出现了明显抄底迹象。其中，金融保险业、金属制造业及机械设备制造业为三大重仓板块。

根据已披露半年报的1166家上市公司前十大非限售股股东统计显示，截至今年6月底，QFII出现在其中102家公司股票的前十大非限售股股东中；QFII累计持有市值261.64亿元，持股数量达13.09亿股。而截至今年一季度末，QFII出现在上述1166家上市公司中的65家公司股票前十大非限售股股东中，累计持有市值、持股数量分别为302.02亿元、9.53亿股。

进入统计的上述1166家上市公司中，二季度末QFII持股市值比一季度末减少了40.38亿元。不过，二季度股市整体出现大幅下跌，沪深300指数跌幅高达26.35%，如果剔除因指数下跌导致的市值缩水因素，QFII二季度整体呈现净买入状态。这从其持股数量变动中也可以反映出来，在上述1166家上市公司的前十大非限售股股东中，QFII二季度末出现家数比一季度末增加37家。

截至二季度末，进入统计的上述1166家上市公司中，兴业银行、海螺水泥、大同煤业、万科A、中金黄金、世茂股份、中国船舶、中联重科、宁波银行、五粮液为QFII前十大重仓股，持有市值分别达162.78亿、23.83亿、6.52亿、6.47亿、4.39亿、4.11亿、4.06亿、3.45亿、2.33亿、2.29亿元。

从行业看，金融保险业、金属制造业、机械设备制造业、采掘业、房地产业分别为QFII二季度末前五大重仓板块，持有市值分别达165.11亿、31.07亿、14.85亿、13.79亿、12.17亿元。(赵彤刚中国证券报)

“最牛游资”炒中信证券深陷其中浮亏或达10亿

来自同花顺TOPVIEW的数据显示，最近四个交易日，在素以游资大鳄经常出没而著称的东吴证券杭州文晖路营业部(原杭州湖墅南路营业部)席位，交易集中于中信证券一只股票。对这个曝光率高、作风凶悍的席位来说，此举较为罕见。而从近半年来的交易数据看，该席位大资金在中信证券上可谓屡败屡战，如今恐怕深陷其中。

炒中信证券折损巨大

赢富王TOPVIEW数据显示，东吴证券杭州文晖路营业部有资金于去年12月14日介入中信证券。粗略统计，截至今年8月21日，此席位已经交易该股逾80次，几乎平均两个交易日操作1次。最近四个交易日，数据显示该席位交易主要集中在中信证券。统计表明，该席位资金介入中信证券以来，共买入约77.6亿元，卖出约66.8亿元。分析人士推算，其在中信证券上的浮亏或达10亿元。

从交易数据来看，交易中信证券应是该席位大资金的大败笔。去年行情转淡之时，该席位资金一改“当日买、次日卖”的惯用手法，持续试探性建仓中信证券，今年1月8日更是大笔买入5.3亿元，并自此陷入其中。随着市场不断下跌，该席位资金有越跌越买、试图摊薄成本的迹象。到4月25日，买入金额高达8.5亿元。随后，数据显示，该席位又开始了T+1式漫长反复操作，4月25日至6月3日，几乎每个交易日都买卖中信证券。8月1日至今，操作仍相当频繁。不过，从中信证券的股价表现看，交易者至今似乎并未摆脱困境。

除中信证券之外，该席位资金曾因买入中国联通而损手。该席位于6月3日净买入4.1亿中国联通，随后基金抛盘蜂拥而出，中国联通股价很快从10.71元跌至7元之下。

典型“敢死队”操作手法

去年底以前，东吴证券杭州文晖路营业部席位还是默默无闻，但在宁波某“敢死队席位”逐渐淡出的时候，该席位因交易活跃而崛起，并迅速成为游资领军席位。

今年1月16日，该席位的身影在沪深两市的交易公开信息中随处可见，涉足股票之多令人瞠目结舌。通过该席位进行交易的资金以4059.58万元买入欣龙控股。此外，它还是丰原生化、九芝堂、华天科技、大成股份、厦门港务5只股票的最大买家席位。同时，是首日上市新股海亮股份的第一买家，并是接近涨停的股票鲁抗医药的第一买家。据粗略统计，在此席位当天买入金额总计约13.24亿元。

从交易数据来看，该席位资金也是典型的“敢死队”操作手法，对于欣龙控股、复旦复华以及其它农业、创投概念股的操作，基本上都是当日将股票打至涨停，而后择机冲高出货，快速套取微利。

在后来的交易中，该席位频频出现在农业、创投、新能源、券商等热门股的交易公开信息中。其操作手法之凶悍，资金规模之大，令人印象深刻。

不过，随着调整行情的深入，“敢死队”的失败案例越来越多，“敢死队”因被套而无法严格执行“T+1”操作纪律的现象越来越多。分析人士认为，从经验来看，“敢死队”短线操作如果无法进行下去的话，就会遭遇“温水煮青蛙”，常常意味着失败。东吴证券杭州文晖路营业部的资金操作最终结果如何，有待时间来给出答案。(贺辉红中国证券报)

社保基金果断出手首选机械电力

截至目前，A股市场共有1004家公司公布了2008年半年报，统计显示，已有17只社保基金组合现身74只股票的前十大重仓股名单，总市值达56.65亿元。业内人士指出，在市场低迷的情况下，一向谨慎的社保基金正在果断出手，从最新数据来看，不论是新开户还是积极参与增发申购，社保基金对证券市场的投资热情都表现得比较积极。

增仓迹象明显

根据中登公司的最新数据，今年7月份社保基金有24个账户完成A股开户，其中沪深各12个账户。这是去年10月份以来，社保基金首次出现在A股账户新增名单中，也是2005年以来社保基金最大规模的集中开户。

目前，中登公司共有社保基金账户116个，而在今年6月，社保基金的账户数为92个(沪深各46个)，这次社保基金新增账户数占到原帐户数的26％。虽然分析人士认为，社保基金的新开账户是针对中国南车而来的“打新基金”，并非抄底基金。但从市场统计来看，社保基金入市迹象已有显现。

据WIND提供的统计数据，二季度以来，社保基金已增持隧道股份、横店东磁、双鹭药业等共计3000余万股。其中，嘉实基金公司管理的社保106组合增持隧道股份849.9万股，而截止二季度末，社保106组合持有隧道股份3349.9万股，市值约2.8亿元。博时基金公司管理的社保103组合增持横店东磁733.5万股，截至二季度末，该组合已持有横店东磁922.03万股，市值达7809万元。易方达基金公司管理的社保109组合增持了双鹭药业、马应龙、金螳螂、东信和平等个股，主要集中在医药、软件等领域。鹏华基金公司管理的社保104组合增持了长园新材、莱宝高科、丽珠集团等公司股票。招商基金公司管理的社保110组合则增持了银泰股份、王府井等商业零售股。

增发申购热情不减

今年以来，伴随着证券市场的持续走低，投资者参与增发申购的热情有所下降。但统计显示，社保基金今年前七个月参与增发申购的热情却依然不减。

Wind资讯提供的数据显示，今年前七个月，A股市场共进行了94次增发(包括定向和公开)，而36个社保基金组合参与了其中的53次增发，参与比例达到了56.38%。值得关注的是，社保基金405组合、501组合表现积极，各参与了6次增发，金融街、三友化工则成为上述两只社保基金参与增发的共同选择。与此形成鲜明对比的是，去年同期A股市场共实施了71次增发，当时却只有26个社保基金组合参与其中5次增发:101组合、107组合等5个社保基金组合各参与了一次，参与比例仅为7.04%。

此外，社保基金参与新股申购和新债发行的积极性依然很高。以今年七月份为例，在6只新股发行过程中，有28只社保基金组合共100次参与网下配售，获配资金规模高达2943万元。在6月份新发行的10只新股中，也有27只社保基金组合184次参与申购，合计获配资金高达7783万元。资料显示，浙富股份IPO有17只社保基金组合参与申购，陕天然气的网下申购配售有16只社保基金组合现身，刚刚上市的中国南车则有28只社保基金组合参与其网下申购。

偏爱增长性确定的行业

统计显示，机械、电力、交通运输、医药生物等增长性比较确定的行业仍受到社保基金的偏爱。从持股量上来看，社保基金目前的持股数量分别为6625万股、6327万股、6122万股和3486.51万股。

具体而言，社保基金持股量占上市公司总股本比例较大的有:102组合持有的黔源电力；106组合持有的穗恒运A；105组合持有的力源液压；106组合持有的隧道股份；106组合持有的华星化工；104组合持有的康缘药业；106组合持有的小商品城，持股比例分别为2.47%、3.57%、2.63%、4.57%、2.94%、2.65%和2.40%。增持股份占流通股比例变动最大的则为横店东磁、国统股份、深圳机场、太阳纸业、桂冠电力和华锐铸钢，其增持比例分别为2.98%、1.48%、1.45%、1.34%、0.91%和0.75%。此外，奥运概念股青岛啤酒被社保108组合及102组合同时增仓，两个组合分别持有青岛啤酒1250万股和1009.99万股。在新增股票榜单上，社保基金持有股份最多的分别是深圳机场、飞亚达A。

二季度，社保基金在一些不看好的行业中也有小幅减持。如社保109组合在高位减持了冠农股份和特变电工，社保111组合减持了青岛双星，社保102组合减持了万向钱潮等。整体来说，制造业、商业零售、基础建设、医药等增长性比较确定的行业依然是社保基金的最爱，而农业、汽车部件等增长前景不确定的行业受到了相应冷落。(刘丽靓朱宝琛家路美证券日报)

券商“押宝”电力化工股

今年以来，证券市场屡创新低，这让靠天吃饭的券商再次品尝到苦涩滋味。公开资料显示，伴随着所持电力、化工等领域上市公司股票的纷纷破位，多数券商的自营业务也先后上演高台跳水，并成为券商上半年经营亏损的重大导火索之一。

中报显示，截止二季度末，东方证券位列国统股份的第一大流通股东，持股数量194万，占流通股比重9.71%。相对一季度的30万股而言，东方证券对国统股份的持仓幅度有较大上升(占流通股比重1.88%)。值得注意的是，除了东方证券和社保基金603组合外，国统股份的其它前十大流通股东都是个人投资者。

大鹏证券是安琪酵母的第二大流通股东，持股1190万，占流通股比重6.78%。与一季度末相比，大鹏证券对安琪酵母的仓位保持不变。与此同时，东方证券对安琪酵母采取了撤退策略，一季度末，东方证券还持有安琪酵母150万股，但到了二季度末，东方证券已经从安琪酵母的第十大流通股东名单中消失。

东方证券则是烟台万华的第四大流通股东，持股数量2356万，占比2.86%。较上季度而言，东方证券对烟台万华增持了305万股。这一次，券商和基金坐在了同一条船上，因为烟台万华是一只名符其实的基金重仓股，博时价值增长、华安宏利、兴业趋势、招商先锋、大成蓝筹稳健、长城品牌优选、银华核心价值都是烟台万华的大买家。

……

但倾巢之下，焉有完卵？根据证券市场今年上半年的表现，上述个股基本上都节节跌落，给相关券商带来巨大损失，并直接体现在券商中报的财务报表内。

来自券商阵营的一份份亏损中报已经充分证明了这一点。数据显示，首创证券和恒泰证券2008年上半年分别出现了1.81亿元和0.99亿元的亏损，而自营业务成为拖垮业绩的最重要原因。东方证券19.11亿元的自营业务亏损，也将其营业收入直接转为-8.38亿元。中报巨亏，不仅使相关券商的盈利目标泡汤，对于包括东方证券在内的准备登陆资本市场的券商而言，这更是难以承受的负担。

对另外一部分实现中报盈利的券商来说，其财政《蓝字》也难掩自营盘浮亏。中信金通、国海证券、民生证券、中山证券、山西证券、南京证券、世纪证券、大通证券和长城证券等券商的2008年半年报显示，其上半年业绩均实现盈利。其中，南京证券、中信金通、国海证券、山西证券和长城证券5家券商2008年上半年的净利润过亿，分别为4.76亿元、4.49亿元、2.13亿元、2.05亿元和1.99亿元。民生证券、中山证券、世纪证券和大通证券净利润介于2000万元在5000万元之间，分别为4450万元、3267万元、2559万元和2493万元。

但是，上述券商的自营业务仍呈现不同程度的浮亏。其中，长城证券、山西证券、民生证券和南京证券的公允价值变动损失超过亿元，分别为2.89亿元、1.43亿元、1.21亿元和1.04亿元。大通证券、国海证券和中山证券的公允价值变动损失在900万元至5000万元之间。这些券商的自营业务，仍然是一道待解课题。

当然，由于自营风格不同，也有部分券商保持了自营收益为正。据了解，南京证券、西部证券和山西证券上半年分别获得1.92亿元、1.63亿元和5184万元的营收，中信金通因自营业务规模较小也获得124.81万元的收益。究其原因，主要因为这些证券公司在上半年已大幅减仓，并把资本转投于固定收益或者是风险相对较小的金融产品上。但从整体来说，这并不能掩盖券商自营业务亏损的现实。

业内人士认为，在靠天吃饭局面尚未有效改观的前提下，券商的一些既有问题再次暴露。比如，在以净资本为核心的风险监管体制下，无论是传统业务还是创新业务，都要求更加雄厚的资本金支持，但目前一部分券商的净资本规模普遍偏小。券商的收入结构调整有待进一步深化，过分依赖买方业务的收入结构会加大经营风险，不利于券商的长远发展，但目前不少券商在投资银行、固定收益、资产管理等领域的业务水平都不强。他说，相关券商应及时扩充资本金、提高研发水平，做好直接投资、股指期货、融资融券、备兑权证等创新业务的准备工作，以便政策开闸后迅速组织实施，使之成为新的利润增长点。(刘丽靓朱宝琛家路美证券日报)

央行拟降存款准备金率？专家称动作不会太大

中新网8月26日电据香港大公报报道，为了保证经济增长，市场预计中国政府将在奥运会后陆续推出措施对现行的宏调政策进行微调，市场更传出中国人民银行将下调商业银行的存款准备金率来刺激经济。不过北京大学中国经济研究中心教授宋国青表示，在通胀预期仍不明朗的情形下，相信决策部门不会采取太大动作。

报道中称，日本东京一年期离岸人民币互换利率25日下滑1个基点至3.18%，为三个月来最低，该利率上周五已下跌了9个基点。五年期互换利率已从一个星期前的3.625%下降了20个基点。

报道还提及，摩根大通亚洲区董事总经理龚方雄上周在报告中披露，下半年在热钱消退、外贸顺差收窄、通胀率持续下滑的背景下，央行会使货币政策趋向宽松，将下调存款准备金率。中信证券首席宏观分析师诸建芳认为，按目前趋势看，央行加息可能性很小，甚至不排除未来两个月存款准备金率有下调的可能。

报道还援引国家信息中心首席经济师范剑平的话说，宏观调控采取了随时观察、随时微调的方式，未来仍然会通过微调政策来稳定经济增长，当前经济运行落入了绿灯区，所以下一步调控的目标就是要稳住经济增速。(郑旭荣中国新闻网)

半年报显示新股破发基金屡被套后市看法存分歧

从已披露的半年报来看，基金对于下半年行情持谨慎态度。相关数据显示，基金参与网下申购的多只新股在三个月内就跌破发行价，使得中签基金屡屡被套。

不少新股跌破发行价

去年基金尤其是债券基金的高收益中，相当一部分来自一级市场申购新股，有的新股申购年化收益率可达20%。但基金半年报显示，今年以来，打新股的收益不仅直线下降，而且不少基金网下申购新股屡屡出现负收益。

截至上半年末，多只基金持有的还未能上市流通的新股有30多只，且均是网下申购。记者统计发现，有10只新股在三个月锁定期内即跌破发行价。

以奥维通信为例，发行价为8.46元，但在基金所持网下申购所得股份的可流通日8月12日前一天，股价已跌至7.7元。12日股价又大幅低开，跌幅逾6%，收于7.23元，以此价格计算，持有该股的基金亏损幅度达14.5%。又如塔牌集团，在基金所持网下申购所得股份的可流通日8月18日前，其股价已跌破10.03元发行价，18日又以跌停报收。其他个股如彩虹精化、利尔化学等，股价早已跌破发行价，但基金还要继续忍耐，因为这些股票的锁定期要到9、10月份才届满。

一位基金经理接受采访时表示，粗看起来打新股似乎没什么技术含量，但事实上这也是个技术活。如何选择申购的品种及申购方式，其间的细微差别累计起来最终会导致收益率出现明显差异。而且，打新股也要研究基本面，尤其是在新股密集发行的时候，在有所取舍的情况下，不同的选择也就意味着收益率的差别。

在目前弱市中，申购新股的方式也有讲究。虽然网下中签率一般相对较高，但网下申购中签新股有锁定期，如果遇到质地不佳、发行价高的新股，对基金来说，则是一个极大的考验。

有的基金在这方面相对稳健，谨慎参与网下申购。比如国泰一只基金的半年报显示，截至期末，其持有9只尚未上市流通的新股，其中利尔化学是网上申购所得，其余8只网下申购的新股中仅有一只在锁定期出现了破发。这在一定程度上显示了该基金在选择打新品种上的功力。

基金对后市看法有分歧

不少新股上市不到三个月就跌破发行价，市场疲软由此可见一斑。从基金半年报来看，谨慎观察、控制仓位成为基金的主流投资思路。

一些基金认为，原油由于供给瓶颈导致的价格高企增大了全球经济衰退风险；政府采取的经济政策对市场影响有很大不确定性，宏观经济将面临通货膨胀和经济转型的双重挑战，上市公司盈利增速下调刚刚开始。

交银蓝筹基金表示，基金仓位的每次下降，都是最主要的规避风险的手段。市场的高度波动性说明或许有什么地方出问题了。不少基金表示，后市将采取保守的操作策略，根据获利原则进行操作。换句话说，也就是要波段操作，及时兑现。

不过，也有一些基金在指出风险的同时，表现出乐观的一面。华宝兴业先进成长基金认为，市场已经接近底部，投资机会开始出现。宝康灵活配置基金指出，在目前的点位，下半年股市的机会大于风险。富国天益基金也认为，目前投资者对宏观经济有过度悲观的倾向，而经济未来走势有可能超出市场的预期。

但即便乐观的基金对于市场下半年能否反转仍不敢奢望。不少基金认为，由于市场股票供给增加以及资金流入减缓，下半年市场整体出现资金推动型上涨行情可能性不大，市场的估值重心仍有向下的趋势。今后随着半年报和三季报陆续公布，上市公司的经营形势将进一步明朗，市场可能出现结构性行情。

分行业来看，抗通胀和抗经济下行风险的行业，如能源、资源等上游行业，以及能够抵抗经济增速下滑的下游消费、商业、医药类防御板块持续受到基金青睐。在主题投资方面，央企和区域性资产整合以及严重超跌的价值类公司成为基金关注的重点。

半年报显示，多只基金网下申购新股被套。(徐国杰中国证券报)

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华尔街专家:A股是否见底取决于政策

对话华尔街对冲基金经理罗伯特·徐

为了观看奥运比赛和闭幕式，罗伯特·徐专门从美国飞到了北京。这位曾在一家拥有几十亿美元的对冲基金中担任过操盘手和定量分析师、现在仍然管理着一家小型对冲基金的美国个人投资者协会洛杉矶分会规划主席和董事，在享受赛事之前专门去上海密集走访了房地产业人士和私募基金经理。日前，就当前A股、H股走势，以及国际油价、金价未来趋势等热点话题，罗伯特·徐接受了记者的采访。

股市是否见底取决于政策

问(记者，下同):A股从6124点下跌至今，最大跌幅已逾62%，你觉得目前的A股市场到底了吗？

答(罗伯特·徐，下同):判断A股市场是否见底，关键要看国家宏观政策取向。如果国家把政策重心从对抗通货膨胀转移到保持经济平稳较快发展方面来，则股市就基本到底了。如果宏观政策没有变化或调整，那么，中国股市可能还会继续向下。不过，从过去6周的情况看，由于国际大宗商品价格普遍出现了较大跌幅，这将会给中国宏观政策的微调带来契机，中国也有可能利用这个机会推出刺激经济增长的方案，防止经济增长下滑。

问:在底部选股方面你有什么建议？

答:应该选择品质比较好的股票。如果政府出台政策刺激经济，那么就应当选择直接受益的金融股比如招商银行、中国人寿等等。另外也可以投资具有较大想象空间的网络股，这方面我比较看好在美国上市的百度和在香港上市的腾讯。

问:目前已经被套的投资者怎么办，是否应当像巴菲特那样进行长期投资？

答:由于下跌的空间已比较有限，谁也不知道强劲的反弹什么时候发生，所以投资者目前最好还是持股为主。我所知道的一些私募基金，目前也都基本持股未动。至于是否要像巴菲特那样进行长期投资，一方面取决于你所持股票的质地，另一方面也要认识到，在美国，对股票卖出后取得的资本利得征税很重，巴菲特长期投资，部分原因是为了避税。这方面，香港股市和内地股市就不存在这个问题，所以在操作上，持股时间可以更加灵活一些。

H股已经跌得差不多了

问:H股跌到目前位置，是否已经接近底部了？

答:是的，H股已经跌得差不多了。

问:你刚才说，如果政策没有变化，A股依然有下跌空间。如果A股继续下跌，H股是否会受影响而继续向下呢？

答:A、H股之间的联动性确实很强，但这并不代表两个市场的强弱会完全一样。事实上，与年初相比，目前的A股指数已经下跌了30%~40%；然而H股指数目前依然在今年1月和3月的低位附近徘徊，即便如此，现在的H股依然比A股便宜。说到底，这是一个市场的价值问题。比如，美国次贷危机发生至今，道指最大下跌也不过近两成，而内地股市跌幅已经超过了62%。

油价和金价仍将高位振荡

问:你怎么看待美国的经济减退？答:美国经济减退并非很大幅度的经济衰退，更不是经济大萧条。但这场减退，拖的时间可能会比较长。

问:那么，你如何看待美元的走势呢？美元最近开始走强，很多人据此判断美元已开始反转，是这样吗？

答:美元没有反转。美元反弹，是因为尽管次贷危机等问题出在美国，但其他很多国家由于经济体制比美国差，在这场危机中受伤也很严重，所以美元会对这些国家的货币反弹，但反弹幅度有限。因为美国目前依然实施的是宽松的货币政策。

问:国际油价和金价最近振荡剧烈，你怎么看待他们的未来走势？

答:除非发生战争，否则国际油价未来一年内可能在100美元到150美元之间来回振荡；黄金的走势则要比石油弱一些，未来一年内，其价格可能在750美元到1000美元之间波动。

对冲基金最近很受伤

问:包括你所管理的对冲基金在内，美国的对冲基金今年上半年情况怎样？

答:今年上半年美国对冲基金做得比较好的基本上都是投资石油、能源、肥料股。但这些股票在过去6个星期中暴跌了30%以上，所以，上半年这些对冲基金的业绩都不错，但最近6个星期受伤比较厉害。我所管理的对冲基金，上半年没有亏损，但七八月份有点受伤。

问:你的美国同行对中国有怎样的看法呢？

答:奥运会开幕式改变了不少美国人对中国的看法。以前差不多有50%的人认可中国将可能成为21世纪全球第一大经济体，但现在差不多高达98%。这个变化是惊人的。(金融时报)

后奥运行情:经济如何“换挡”决定大势走向

随着奥运火炬的熄灭，A股市场又将回到没有奥运的日子。我们认为后奥运行情中的关注焦点在于经济增长、经济政策和投资信心三个方面，其中以经济增长为基础的投资信心是市场的核心动力，而市场政策的调控空间和力度却较为有限。

“限供”对信心恢复作用有限

“大小非”解禁办法调整以及融资门槛提高等政策信号近期频显，显然A股市场的低迷使得管理层再度回到限制股票供应的老路上，希望通过限制股票供应来稳定投资信心。然而，从历史以来的经验看，限制股票供应对投资者信心的恢复成效并不显著。

首先，从上市公司再融资的分红比例上调至30%的征求意见看，提高上市公司分红比例吸引长期投资者是稳定市场的政策初衷。但从另外一个角度看，上市公司再融资表明企业急需发展资金，如果此时政策强制其分红无异于制约其发展后劲，同时分红还需要缴纳所得税，对投资者而言也是一笔税收支出。而后期的再融资又会面临被承销商再收费用的盘剥，显然是增加了市场内资金的外流和耗损。

其次，“大小非”解禁办法的调整并不改变股票供应规模。管理层也一再强调不是限制减持，只是通过减持办法的调整改变股票投资者的持有结构，以解决流动性和定价合理性问题。这项政策预期可能会减缓“大小非”短期抢减压力，但不改变减持的规模，更不改变“大小非”持有者对投资机会成本和投资风险评估的判断。因此，笔者认为上述市场政策信号所传达的“限供”预期对投资者信心恢复作用有限。

值得关注的经济政策

奥运会后最重要的关注点是政府工作重点将转移到经济工作上来。在国内外经济形势出现逆向走势的情况下，经济政策导向已经发生变化，但由于奥运维稳期间各项政策的实施步骤还没有正式启动，前期相关部门的“三定”落实为未来工作的实施理顺了职能关系，因此奥运会后经济政策的落实将进入实质阶段。

笔者对经济政策的预期主要集中在以下几个方面:一是税制调整，灵活财政政策给税收调整带来较大的空间，税收下调将提高消费需求力度，并改善企业经营压力，从而缓解对上市公司盈利能力下降的担忧。二是信贷放松，在出口放缓和消费增长不足的情况下，增加投资成为保证经济增长的重要手段，信贷放松对刺激投资具有较为明显的推动作用，而由投资增长连锁反应带来的是需求和消费的稳定增长，因此对消费品和投资品的需求会回升。三是经济转型的政策导向，经过此轮通胀尽管经济面临重重压力，但政府转变经济增长模式的决心有增无减，相关的政策预期也日益强烈，这对未来国内产业经济的发展格局将会起到重要的指导作用，其实现方式一方面是通过政府主导下的产业整合来实现，另一方面是通过产业政策调整由企业通过自由竞争来实现优胜劣汰。综合三个方面，刺激需求回升和推动产业升级转型是经济政策的两大出发点，也是未来A股市场需要关注的焦点。

信心来源于真实增长

维稳的根本目的是稳定信心，而投资信心主要来源于对未来业绩增长的预期。本周半年报业绩公布进入收官期，整体业绩增长可望在30%左右，尽管表现依然不差，但环比增幅的下降仍使投资者心存疑虑。此外，由于此前公布的经济数据揭示出成本上升和需求增长乏力的信号，使得上市公司在第三季度面临严峻的经营压力。基于对上市公司业绩真实增长不明朗的担忧，投资信心的不足是在情理之中的。笔者认为这种情绪将延续到8月份经济数据公布前后。由于7月份经济数据环比存在因成品油和电价调整引起的不可比性变化，因此8月份的经济数据具有相对可比性。市场将依据8月份经济数据所透露出来的成本压力(PPI是否见顶回落)，以及需求是否持续上升(投资和消费是否持续增长)。如果8月份通胀出现整体回落的话(PPI和CPI双双回落)，此时出台刺激需求的经济政策则将被视为刺激经济增长的有力手段，对改善投资信心具有显著的作用。因此，投资者还须在后奥运行情中关注消费品和投资品的需求力度，同时等待产业转型带来的投资机会。(郭燕玲中国证券网)(上海证券)

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