多空大战 攀钢重组还有变数？

一方是期待套利的机构，一方是现金选择权的第三方，为何突然出现如此激烈的博弈呢？

市场人士认为，机构急于减持，肯定是看到了原来的重组方案依然存在较大的不确定性。安信证券在8月3日发布的一份报告中表示，买入攀钢钢钒股票以期从现金选择权方案中套利，无异于是买入一个风险收益不对等的看跌期权。在上述报告中，安信证券将攀钢钢钒的实际价格定为4元/股左右，对比目前最新的每股8.8元，每股至少要下跌4.8元！

而国泰君安的研究员也指出，“大股东的预案只要没有实施，就可能有变数，依靠预案支撑的股价总让人感觉是空中楼阁。”今年以来，由于市场担心宏观调控引发需求减速、导致钢铁行业利润下滑，该行业出现深幅调整，目前一线钢厂的PE普遍已经跌至8倍以下，之前有套利支撑市盈率水平在23倍的攀钢钢钒至少还有50%的下跌空间。如果该方案通过，以8月5日攀钢钢钒收盘价8.80元计算，现金选择权是9.59元，以低于9.59元的价格买入攀钢钢钒，可通过现金选择权获得套利收益，以目前的价格，大约有8.9%的收益率。50%的损失与8.9%的收益，显然是一笔风险收益不对称的投资。

上海证券钢铁研究员朱立民表示，鞍钢集团在签订该协议前，肯定已将最坏的情况考虑进去了，既然签署了，就表示其有相当程度的把握。一位深圳的私募人士告诉记者，鞍钢之所以要全力托盘，是因为怕价格跌得太厉害，到时所有人都会行使现金选择权，这肯定是鞍钢不愿意看到的。相反，如果把价格维持在现金选择权的附近，则行使现金选择权的人会相对减少，鞍钢的压力也会相对较轻。(曾子建 马宇飞 新浪)

套利资金再赌攀钢系重组

“鞍钢集团未撤回、终止、修改或以其他任何形式变更提供现金选择权承诺。”攀钢系三公司昨天的澄清，再次刺激套利资金争相涌入，将攀钢钢钒推涨至8.37%、攀渝钛业涨4.05%，长城股份涨5.02%，与钢铁板块的加速下挫形成鲜明对比。不过安信证券分析师任琳娜提醒，为了套利而买入，无异于买了一个风险收益不对等的看跌期权，“目前不是投资攀钢钢钒的时机。”

8月1日，因市场传言攀钢重组生变，鞍钢集团撤回现金选择权，持有攀钢系的机构恐慌性出逃，攀钢系集体跳水。当日，攀钢钢钒卖出的前五家均为机构席位，合计卖出约6000万股，占当日总成交的44%。

8 月1 日攀钢钢钒收盘价8.12 元，现金选择权是9.59 元，约有18%的套利收益率。但任琳娜认为，套利的前提为吸收合并方案取得证监会核准，如果没有通过，则攀钢钢钒的股价将面临大幅下跌的风险，乐观一点的目标价是4元，下跌50%；如果方案成功，只赚取18%，收益风险明显不对等。

任琳娜还说，即使攀钢系方案得到批准，合并后的攀钢钢钒08年每股收益0.35元左右，市盈率超过20倍，而其它钢铁股市盈率已回到10倍以下，如果市场回暖，可以找到更好的钢铁股投资对象。

昨攀钢钢钒报收8.8元，套利空间有所缩小，且换手放大到7.9%，收盘仍有4万多手卖单，在钢铁板块低估值下凸显风险。(潘龙 大众证券报)

“定心丸”助攀钢系复牌大涨

经过一天的停牌，昨日攀钢系3家上市公司复牌并发布公告，宣布目前资产重组方案没有任何变化，澄清了市场传言。复牌后，攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份3只个股集体逆市上涨，幅度均超过4％。

上周五，攀钢系股票受重组方案有变的传闻影响，突然出现集体暴跌。到收盘时，攀渝钛业和长城股份双双跌停，攀钢钢钒也下跌了9．68％。4日，为核查有关传言，3家公司全部停牌。

昨日，这3家公司发布澄清公告称，攀钢集团没有任何对本公司重大资产重组方案进行调整的筹划。鞍山钢铁集团公司未就解除、终止或变更《关于提供现金选择权的合作协议》或其中任何条款作出任何决定，亦无任何类似的筹划或意向。复牌后股价一度冲高回落，攀钢钢钒尾盘快速上涨，收于8．80元，涨幅8．37％，换手率高达7．9％。同时，攀钢钢钒的大幅上涨，也带动了另两只攀钢系股票的上涨。

支撑攀钢系个股持续坚挺、横盘不跌的是攀钢整合方案中的套利机会。根据此前公布的攀钢集团整体上市重组及换股吸收合并方案，除定向发行股份、换股吸并方式以外，鞍钢集团还提供了现金选择权，持有攀钢钢矾、攀渝钛业和长城股份股东，可以分别以9．59元、14．14元、6．5元将股票过渡给鞍钢集团。

“现金选择权背后蕴含的低风险套利机会，使不少资金都相中了攀钢系这块‘肥肉’。”业内一位资深市场人士对记者表示，一旦攀钢系三家公司股价跌破现金选择权的价格，理论上就存在获得差价利润的无风险套利空间，这块收益对基金、券商、套利信托以及个人投资者而言，都是不小的诱惑。(李玲 深圳商报)