八月将迎最大解禁潮 解禁不是减持大可不必恐慌

步入8月，在前几个月因限售股解禁数量减少而被淡化的“大小非”问题重又浮出水面，并几乎在一瞬间又成为人们心目中导致市场下跌的重要因素。统计显示，8月份共有91家A股公司股改限售股解禁，合计220多亿股，解禁流通市值超过2000亿元，是2008年最高的一个月。如此巨额的解禁股对股市的实际冲击究竟会有多大？

人们的主要担心在于，“大小非”股东当初获得股票的成本很低，在股价高于成本价时就会有较强的抛售动力。实际上，在股权分置改革之后，大小股东利益上的不一致已经基本消除，大股东对所持公司股票的抛售主要取决于其对市场前景、上市公司质地以及自身资金需求等因素的考量。就此稍作分析即可发现，所谓的8月份“解禁潮”带来的更多是心理影响。

首先，从解禁股结构来看，8月份股改解禁股以减持动力不强的“大非”为主。宏源证券的一份研究报告显示，在8月份两市累计解禁的220多亿股中，“大非”占全部解禁股的90．22％，“小非”仅占月解禁量的不足10％。从解禁重点个股来看，宝钢股份解禁量占8月解禁总量近一半，控股股东宝钢集团为宝钢股份仅有的“大非”。除宝钢股份之外，8月解禁量较大的中信证券、国电电力等权重股股东要维持控股地位，减持意愿很小。

综合各方机构做出的分析报告，目前，作为产业投资人的主要“大非”们更倾向于持有股份。作为财务投资人、以股权投资盈利为目的“小非”则是减持的主要力量。而根据监管层的要求，上市公司控股股东不得在本次半年报披露前30日内转让其解除限售存量股份。由于上市公司的半年报预约披露时间绝大多数为8月中下旬，因此“大非”解禁股很难在解禁的第一时间减持。由此看来，在以“大非”为主的8月份，超过解禁总量90％的“大非”大比例减持的可能性并不大。至于那些减持相对自由的“小非”，由于其本身的数量不大，加上市场原因使这些“小非”们不可能全部减持，其对市场的冲击不足以影响股市走势。

一般来说，当市场面临高估值风险时，大股东的抛售动力较强，市场估值相对合理时，大股东更倾向于选择持有股票。在A股市场估值水平已趋合理的情况下，越来越多的“大小非”股东出于各种考虑，开始主动选择继续持有解禁股票。自6月18日三一重工首先发布控股股东减持承诺以来，至今已有近40家公司的股东宣布主动延长持股的限售期。

还应看到，解禁并不等于减持，减持对市场的影响也并不如想象中那么大。根据中国证券登记结算有限责任公司公布的数据，从2006年6月“大小非”获得流通权以来，“大小非”累计减持的股票只占理论可减持股票的29．67％。单看6月份，实际减持股票的交易量不到市场总成交量的1％，对市场的影响微乎其微。

监管层对“大小非”减持行为的重视和约束有目共睹，一系列具体措施的出台，使“大小非”减持行为日趋规范。深交所报告指出，在引入“控股股东减持预披露制度”之后，持股5％以上的股东减持情况大大减少，预披露制度对“大非”减持起到抑制作用。日前，证监会又要求每月公布“大小非”的减持情况，并着手进一步细化，信息披露更加透明，这将有助于降低市场对“大小非”的恐惧，从而稳定市场预期。

“大小非”是中国股市在特定背景下的特殊产物，“大小非”进入流通也是中国股市发展过程中必须经历的一步。在此过程中，由于扩容带来的压力会随着市场的变化而变化，时轻时重。但可以确定，在中国股市稳定健康发展的基础和动力没有发生根本改变的背景下，随着资本市场各方面制度建设的不断完善，“大小非”的解禁股票将逐渐融于股市的正常交易之中，“大小非”给股民带来的心理阴影将越来越小，中国股市也将随着“大小非”这个名词被逐渐遗忘而步入成熟。(赵晓辉 陶俊洁 深圳商报)

阳光私募急发新产品 认为A股投资价值显现

在题材股成为亮点的7月，绝大部分阳光私募跑输大盘。但是鉴于大盘从最高点到目前已经下跌了逾60%，大盘蓝筹股的估值已经逼近历史低点，许多私募基金经理判断部分A股股票已经出现了投资价值，于是纷纷在深国投、中国平安等信托平台发行新的产品。

虽然7月份股市依然横盘整理，底部是否到来依然需要确认，但是部分阳光私募判断有些股票的投资价值已经显现，纷纷成立新的产品把握投资机会。据统计，从6月份开始至今，深国投已经有8只证券类阳光私募开始发行，平安信托也有5只产品发售。

同威资产任投资顾问的深国投同威1号近日也进入了募集期，同威资产的当家人李驰，早在5000多点的时候开始空仓等待，他的观点非常具有代表性。李驰认为，同威在这个点位买入并不代表市场一定上涨，只是因为判断部分股票已经出现了投资价值，拿着它们可以睡得着觉。“就像当年在5000多点卖出一样，卖出并不表示市场一定会下跌，只是因为觉得手中持有的股票太贵了，拿着睡不着觉，后来市场也涨到了6000多点，但是怎么涨已经和我没有关系了，我只赚自己能把握的钱。”李驰说。

因为投资风格不同，同样为私募基金中佼佼者的金中和投资，表示需要等待底部确认，这个底部可能会在9月份以后到来，目前尚需要等待时机，该公司的阳光私募也将在8月底发售。“每家公司的投资策略不同，现在进去可能会忍受短期的折磨。市场还在等待真实的数据，目前的数据有点偏正面，一旦后续的利空数据出来也就是市场反弹的催化剂，场外的大量资金才敢于进场抢反弹。其实股市并不害怕利空消息，只有经过利空考验的底部会更可靠。”金中和投资的首席执行官曾军表示。

7月份由于依然是题材股的天下，大盘权重股并没有很好的表现，阳光私募7月大部分跑输大盘。7月股市有所企稳，上证综指上涨1.45%，沪深300上涨了0.48%。根据信托公司的数据，剔除打新股类的阳光私募，有80%的阳光私募涨幅低于上证综指，20%的阳光私募跑赢大盘。其中，一些转战市场已久的老牌私募基金表现突出，刘明达旗下的深国投明达证券当月净值增长为10.11%，但斌任投资总监的东方港湾马拉松当月净值增长为5.6%，康晓阳任投资总监的平安*lighthorse稳健增长当月净值增长为5.35%。(屈红燕 上海证券报)

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