QDII和QFII合演“资金围城”

在内地基金公司源源不断“组织”资金“出海”的同时，海外机构也在加快“网罗”资金进入A股，资本市场正在演绎“资金围城”一幕。

早报记者昨天获悉，嘉实基金已获中国证监会核准在香港设立全资子公司——嘉实国际资产管理有限公司(下称“嘉实国际”)，这是监管机构批准的第一家赴港开设子公司的合资基金公司。德意志资产管理公司眼下拥有嘉实基金30%股份。

基金公司“出海”扩容

之前，南方基金与易方达两家基金公司在香港设立分公司的申请，已于上月获中国证监会批准，其中，南方基金香港分公司由南方基金与东英资产管理有限公司合资成立“南方东英资产管理有限公司”；易方达基金公司香港子公司为其全资所有。

消息人士透露，目前嘉实基金总经理赵学军正在华尔街物色投资人才。据悉，嘉实国际将重点打造以海外市场权益类资产投资、数量投资、另类投资、固定收益投资为主体的投研能力，投研团队将由多名来自海外成熟市场的华人资深投资人士组成。

基金业人士介绍，基金公司海外子公司主要承担QDII基金投资的海外研究平台的功能，实现QDII基金运作的属地化管理。目前，内地已发行的基金QDII募集资金超过1200亿元。尽管如此，监管部门仍在不断新批QDII资格，这被市场人士视为监管层“消化”庞大的外汇储备的又一应对之道。

QFII资金持续进入

与此同时，海外资金对A股市场的进入态度，也并未因A股跌幅位居全球之最而犹豫。种种现象表明，在保持低调的情况下，QFII入市速度正在加快。

保德信资产运用株式会社(PAMC)总经理李昌勋日前宣布，“保德信中国大陆股票基金”7月30日正式发行。据悉，该基金将由首家获得中国QFII资格的韩国资产管理公司——PAMC管理。和大部分韩国国内发行的投资于香港H股市场的基金有所不同，该基金将直接投资于A股股票。

此前，A股刚刚经历了一次大幅回调。在当前情况下，“保德信中国大陆股票基金”的发行情况超出了发行者预期。截至8月1日，“保德信中国大陆股票基金”在三天内已募集韩币770亿元(约合人民币5.2亿元)。其中670亿元韩币的认购额来自于韩国的个人投资者，100亿韩元的认购额则来自于PAMC母公司保德信金融集团。

而资料显示，韩国保德信所获的QFII投资额度为7500万美元。

“从最高点以来，中国市场经过了超过50%的调整，市场的估值水平已经极具吸引力。”李昌勋宣称。

韩国保德信迅速完成QFII募集额度仅仅是海外资金热捧A股的一个缩影。上月中旬媒体披露美国道富银行获批为内地第55家QFII的同时，中登公司公布的数据显示，这家新QFII其实在5月份就已完成在A股的开户手续。(肖莉 东方早报)

防范“热钱”突变流向大规模撤出

“让大进大出的资金进来减少，长期投资资金更放心地来。”对于日前公布的修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》(下称“新条例”)首次提出国际收支应急保障机制，中国发展研究基金会副秘书长汤敏昨日在接受《第一财经日报》采访时作出如上评价。

新条例新增内容中最突出的一条是建立国际收支应急保障机制。新条例“总则”第十一条规定:“国际收支出现或者可能出现严重失衡，以及国民经济出现或者可能出现严重危机时，国家可以对国际收支采取必要的保障、控制等措施。”

一位监管部门人士称，世界贸易组织相关规则对此已有涉及，新条例对相关规定作了明确，此举措符合国际惯例。

一举多得

对外经贸大学金融学院副院长丁志杰认为，在目前情况下，我国建立这样一个应急保障机制对于防止资金大进大出和抵御外部冲击有非常重要的意义。

近年来我国外汇储备高速增长，“热钱”谜题热度不减，由此引发市场和学界对投机性资金可能大规模撤出的担忧。在汤敏看来，新条例提出建立这样一个应急机制至少有三点好处:第一，一旦面临外部资金冲击或资金大进大出，可减少本国金融和经济波动；第二，能够事先改变投机性资金的预期，令“热钱”“干脆就不进来了”；第三，可使长期投资资金更具信心，如果经济发生大的波动，这些资金也会吃亏，有了一系列应急措施，它们会更放心地来投资。

曾有监管人士和研究人员呼吁构建异常资金跨境突发流动预警应急机制。丁志杰在一篇论文中提出，发展中

国家资本账户自由化的国际规则要考虑发展中国家的多样性，纪律约束和灵活弹性并重，要借鉴其他领域的国际规则，并考虑国际资本交易的特性。

“先把事情讲清楚”

“流入如抽丝，流出如山倒。”汤敏如此描述当今国际资金流动的进退之势。汤敏介绍，亚洲金融危机发生前，外资流入前后大约持续了七八年，而其流出却只用了一年左右。七八年流入约5000亿美元，一年撤离规模却高达8000亿美元，其中不仅外国资金，也包括部分东南亚国家的本国资金。

当时不少东南亚国家通过减少财政支出、提高利率和本币贬值等方式来抑制资金大量撤离，但结果往往适得其反。马来西亚意识到这个问题后断然采取措施，宣布外资不可自由流出，其货币币值得以稳定。

“我们现在不同，现在提前把这个事情讲清楚。”汤敏说。

上述监管部门人士告诉本报，包括最近次贷危机在内的一些时期，有些国家在本国金融形势动荡时采取过一些临时限制措施，首先也要寻求法律基础，即立法在先。

“具体采取什么措施，各国汇率机制不一样，特点也不一样，对中国来说还需要制定很多细节。”汤敏说。

充分的信息对于确定应急机制的启动时机和保证措施的有效实施非常重要。汤敏说，一个易观察的指标是一国的外汇储备的变化，如果短时间内迅速减少，可能意味着需要启动应急机制。除此之外，还需更详细和准确的统计资料和监管信息。(张喆 第一财经日报)