大盘冲高回软 短期走势恐难有作为

今日A股市场面临着两大做多动能刺激,一是上周五美股大涨牵引港股在早盘井喷式上涨。二是舆论导向再度暖风频吹。故今日上证指数以2408.09点开盘,小幅高开2.87点。但开盘后就面临着获利盘的抛售,上证指数最低探至2382.29点。不过,盘中上证指数在银行股、期货概念股以及ST股等诸多热门品种的推动下,一度摸高至2443.99点,这也是上证指数5日均线的位置。巧合的是,就在此时,有色金属股等品种冲高回落,促使大盘有跳水运作,尾盘略有企稳,收于2413.37点,上涨8.15点或0.34%,成交量为275.5亿元。

从今日A股市场走势来说,主要特点有两个,一是成交量依然不振,这说明市场虽然春意盎然,但却难以打动各路机构资金。而且从基金等机构资金的角度来说,他们并不是不解风情,而是可能担心上市公司业绩增速下滑预期以及小非减持的压力。二是市场热点难以辅开,目前仍然围绕着银行等权重股以及热钱关注的股指期货概念股等过气的题材股,因此,这也难以激发市场信心,故笔者认为大盘在短期难有大的作为。建议投资者在操作中略作谨慎。 （渤海投资）

沪综指微升0.34% 成交额再创近21个月新低

受到中国石化中期业绩剧降73.4%的打击，A股市场周一早段急挫，上证综指一度下跌22.94点并跌穿2400关；不过，国际原油价格上周五单日大跌6.59美元，加上中国证监会拟提高上市公司申请再融资时的现金分红标准，均提振了市场的做多信心，A股大盘其后振荡回升，上证综指最多上涨38.76点，但券商股等尾市杀跌，最终拖累上证综指收市将涨幅收窄至8.14点。

周一上证综指收市报2413.37点，涨0.34%，成交275.31亿；深证成指收市报8065.45点，跌0.45%，成交130.34亿。两市共成交405.65亿元，较上一交易日同比萎缩两成半，并再创近21个月以来的新低。此外，中小板指收市报3332.52点，跌0.32%；沪深300收市报2400.55点，跌0.18%；上证50收市报1954.85点，涨0.35%。

从盘面观察，沪市前二十大权重股仅有5只下跌，其中工商银行、中国石化、中国人寿等领涨，但海通证券跌逾2%。整体来看，今天两市个股表现绿肥红瘦，其中涨幅超过5%的个股有56只，而跌幅超过5%的个股有31只。从行业指数的表现来看，各大行业多数下跌，采掘、商业、金融、传播、木材等行业跌幅居前，而仅有建筑、纺织、造纸、机械几个行业上涨。

中国石化公布中期净利润剧降73.4%，远远差于公司此前预计的下降50%，但略好于分析师平均预期的下降81%。另外，上周五国际原油价格大跌6.59美元至每桶113.92美元，进一步逼近炼油企业每桶100美元左右的成本区间，从而舒缓了投资者的忧虑情绪。

同时，证监会上周六就《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》公开征求意见。其中增加了"上市公司可进行中期现金分红"的规定，并进一步提高上市公司申请再融资时的现金分红标准，即由最近3年现金或股票分红不少于年均可分配利润的20%提高到30%，规定能分红而未分红的须披露具体原因等。该项政策的利好作用不大，但令市场憧憬未来可能会有进一步的实质性政策。

不过，急剧下降的成交额反映出投资者极为谨慎的心态。市场人士相信，因今天涨幅居前的仍以超跌的低价股为主，反映出今天的上涨仅属于超跌反弹行情。（全景）

熊市有望逐步进入后半程

判断资本市场的趋势和拐点永远是一个充满分歧但又无法回避的事情。我们认为经济周期的第四阶段可视为熊市的下半场，也是熊市力量弱化的过程，一旦货币供应增速在未来逐步超越名义GDP增长，资本市场便有望复苏。当然，市场反转的时间点取决于通胀回落的快慢以及货币信贷放松的早晚。

――透过货币缺口看经济周期和股市波动

判断资本市场的趋势和拐点永远是一个充满分歧但又无法回避的事情，最近一直在思考一个问题:既然经济和金融体系是一个具有收敛特征的自平衡系统，那么能够引起资本市场过往趋势发生拐点的条件是什么？

股市波动取决于经济周期，但普遍的认识是建立在经济波动影响企业盈利和估值的基础上。本报告将尝试提出一个新的思路，考虑到货币供给、经济增长和通货膨胀在不同经济周期阶段不同次序、不同速度的运动，货币缺口将是解释和观察资本市场周期性波动的最关键、最直接变量。

经济周期、货币缺口和资本市场波动:理论和模型

在经济周期的复苏和繁荣阶段，货币供应快速增长，经济增长和通货膨胀都在经历从底部往上爬升的过程，但通胀水平并不高，所以政府有放松货币供应的条件和冲动，货币供应增速通常高于经济增长和通货膨胀所共同决定的名义经济增长水平，经济体系中出现了超额货币，资本市场形成牛市；

在经济衰退阶段，一方面，实际经济增长速度开始见顶回落，然而通胀的加速攀升并没有减少名义经济增长的速度；另一方面，货币当局鉴于控制通胀而开始紧缩货币供应。加速的名义经济增速对货币的需求与紧缩货币政策下的货币供应形成尖锐矛盾，一旦名义经济增速大于货币供应增速，便出现货币缺口，资本市场出现熊市；

在经济进入萧条阶段后，随着经济减速尤其是通胀回落，名义经济增速会逐步见顶回落，实体经济对资金的需求和吸纳程度减弱；同时，通货膨胀见顶回落后将为货币供应的放松提高前提条件。随着货币供应增速逐步攀升并超越名义经济增速，经济体中重新出现货币剩余，从而熊市面临尾声而进入下一轮牛市。

需要指出的是，上述分析当中，似乎并未涉及盈利增长和估值问题。事实上，估值水平是盈利增长和流动性的作用结果，而在由货币供应、经济增长和通货膨胀所决定货币缺口波动过程中，已经隐含了不同经济周期阶段的盈利增长波动和流动性波动。

货币缺口决定了股市的转折。经济周期繁荣的后期通胀导致名义经济加速和货币政策紧缩，货币剩余开始收缩，这实际是牛市的顶部区域；经济周期的第三阶段是货币紧缩和名义经济增长加速从而出现货币缺口的阶段，从而资本市场正式转入熊市；而经济周期的第四阶段由于通胀和经济增长共同回落，资本缺口开始收窄，货币供给也有触底回升的可能，熊市力量不断弱化，往往是熊市的后半程或者熊市底部区域。一旦货币缺口转化为货币剩余，那么资本市场进入新一轮牛市。