申银万国:9月是挖坑行情 将跌至2000点

在不考虑外生刺激的情况下，市场将在2000-2300之间波动。在短期基于政策刺激的利多和长期经济下行的利空之间，我们认为市场会更关注后者

主要内容:

以目前的情况评估，我们认为9月市场弱势整理的概率比较大。在不考虑外生刺激的情况下，市场将在2000-2300之间波动。在短期基于政策刺激的利多和长期经济下行的利空之间，我们认为市场会更关注后者。

长期来看，我们大幅调低了未来两年房地产的投资增速，进而调低了未来两年的经济预测，本轮经济周期的低点将出现在2010年。在这样的宏观背景下，大多数行业的景气向下，盈利预测存在较大的下调风险，估值虽然已经合理，但依然存在下行空间。

短期来看，四季度在货币政策放松和财政支出增加的预期的刺激下，市场有望反弹，而比较差的三季度企业盈利也将增加政策放松的概率。

投资主题方面，短期我们为投资者提供一个"步步为营的弹坑策略"；中期我们建议投资者在四季度反弹过程中卖出投资品行业、而在消费服务业的补跌过程中逐渐买入。

短期"弹坑策略"-买入恐慌:前期在市场进入快速恐慌阶段时，往往展现一片可以扎寨的营地。这些被市场掠伤的弹坑将会是未来一段时间机构资金相对安全的地带。

有至少"三个坑"可以跳进去:

1、长期稳定增长的好公司进入补跌阶段以后可以悄然买入；

2、因为大宗商品价格回落却仍旧被丢弃的品种；

3、受财政支出增加明显拉动的行业:比如灾后重建、减税和国家投资项目等。弹坑策略中我们看好的行业包括:保险、软件、设施类交通运输、基础消费类零售、高机械设备、机电一体化设备、输变电设备、电气设备和铁路建设等。

中期-卖出投资品，买入消费服务。如果四季度出台经济刺激政策和信贷放松政策，可能会刺激投资品有一波行情，但是考虑到我们对未来两年经济和固定资产投资的悲观预期，我们更愿意把这波投资品的反弹看成是减仓的机会。另一方面，消费服务业因为其高估值，在短期可能面临补跌的风险，但是考虑到其相对防御的特征和确定的增长，我们也建议在补跌时逐渐买入消费服务业。消费服务业中，我们看好保险、软件、必需品类零售、饮料和医药。（申银万国）

空间已到 时间未到

从周一的表现来看，市场仍然处于弱势，我们周五列出的反弹条件没有出现，因此，只有继续等待量能的放大。

从这次熊市来看，已经达到62%，下跌空间基本到位，可是从998点到6124点长达28个月的牛市，想要在短短10个月完成调整基本不现实，我们知道，股市有个特征就是熊长牛短，这轮熊市的调整应该不少于28个月，当然其中会有反弹，但大的趋势不会改变。

看清楚了大趋势，我们就可以对现在的行情作一个判断，首先必须降低期望值，反弹不同于反转，只是下跌过程中的修正过程，产生的效益无法和大牛市相比。大家如果能够控制欲望，相信也可以博得理想的收益，一轮B浪反弹下来，指数涨50%左右很正常，关键是要看介入的时机，介入早了，B浪结束可能才保本，介入晚了，B浪走完大部分，则有追高被套的风险。作为我们判断的最重要依据--成交量的持续放大，可以帮助大家捕捉到B浪的大部分。

从今天盘面看，除宝钢外，其他权重蓝筹纷纷回调，中石油更创下新低，后市大盘有再探2284点的可能。上海本地股仍然比较活跃，这也是资金活跃其中的结果，透过上海本地股看大盘，大家就会理解为什么我们强调成交量的重要性了。

近期来大盘扑簌迷离、跌宕反复的确使人很迷茫很煎熬，但无论怎么变化，有两点大家把握住就行了:首先杀跌空间已经够了，2245或是2284区别不是很大。这个位置大家要睁大眼睛，时刻作好变盘的心理准备;其次虽然空间够了，但不放量出来，不介入!

我们认为整个九月或是先抑后扬，月初几天做出下影线，最终收出月阳线。（金证顾问）