多数机构看淡9月行情 第四季度存反弹可能性

机构对后市的判断，随着股市持续的地量下跌而愈发变空。7月份机构一致看好反弹，8月份半数券商的观点由“多”翻“空”，在对9月份行情预测中，更多机构加入了看淡市场的行列中，认为短期内仍缺乏支撑反弹的积极因素，A股市场仍将弱势整理。

记者综合了申银万国、东方证券、光大证券、广发证券、国金证券、国元证券、上海证券等20家证券公司研究所对9月份市场运行的预测。其中多达16家券商看淡后市，占比达8成。比如，申银万国研究所最低看空上证综指至2000点，预计9月市场弱势整理的概率较大，将在2000至2300之间波动。长期来看，虽然估值大幅下跌，但经济景气的下滑才刚刚开始。申银万国研究所预计2010年经济见底，在2009年中期之前，市场难见趋势性机会；广发证券研究所认为，由于对内需放缓的担忧才刚刚开始，短期内仍缺乏支撑市场反弹的积极因素，因此整理仍将延续；光大证券研究所也认为，9月份的不确定性依然较多，A股市场将维持震荡格局。国元证券预计，本月市场趋势的总体基调仍是偏弱的平衡震荡整理，并指出，3000点是下半年上证综指无法逾越的“高压线”，此外，8月份的维稳行情，将大量筹码都堆积到了2600点区域，将成为9月之后大盘反弹难以越过的强阻力。

值得注意的是，在上述看空9月份行情的机构中，部分机构预计第四季度存在反弹的可能性。申银万国和广发证券均认为，政策进一步放松的预期，将刺激四季度市场迎来反弹。

而继续看好后市的机构数量，由8月份的五成多骤降至二成。18家证券公司的研究所中，仅东方证券、西南证券、民族证券和东北证券的观点偏多。其中，东方证券研究所认为，A股底部特征明显，9月份或将止跌回升。一方面，8月份机构资金净流入明显；另一方面，目前A股的动态估值水平仅为16倍，大大低于未来两年净利润复合增长率，此外，9月宏观政策基调的转变及限售股解禁压力的减少，也将成为市场反转的契机。西南证券指出，历史上月K线在出现15%以上的跌幅之后，次月至少会出现跌势趋缓，甚至回升。因此，9月份有望收阳。(张雪 上海证券报)

盘中抵抗难以改变下行格局 市场仍具防御性特征

关注位于景气谷底的行业

天相投资顾问有限公司:从可比样本的上市公司半年报来看，上半年宏观经济环境的变化已经深刻影响整体市场的状况。股市与宏观经济走势的关系进一步密切，股市担当宏观经济发展“晴雨表”的角色日益突出。但是，宏观经济政策一般都是反周期的，以达到平滑经济周期的作用，表现为经济增速较快时，政策倾向于从紧，使得经济发展不至于过快、过热；现在经济增速开始回落，政策也很可能倾向于适度宽松，让经济增速的回落幅度趋于缓和。

如果从紧政策开始出现进一步的放松，那么，投资者的信心会有所提升，可能迎来较大力度的反弹行情。对此，我们认为三季度末或者四季度初可能会出现积极信号。一旦这种预期形成共识，那么9月中下旬市场就有望迎来反弹。因此，近期我们要密切关注政策动向。行业方面需要关注位于景气谷底的行业，一方面估值较低，另一方面政策一般都会支持最困难的部门以维持运转。

市场仍具防御性特征

招商证券研究所:我们认为，随着PPI见顶回落，经济周期将进入第四阶段，投资策略也将发生战略性改变———从抗通胀转向防衰退。基于上面的理解，我们有几个投资建议:第一，我们认为在经济周期复苏信号明朗之前，市场仍具防御性特征。因此近期非周期性行业补跌完毕，我们仍然有必要关注食品饮料、衣着、医药等收入弹性低、抗周期性强的必需消费品。第二， PPI见顶回落、经济周期进入衰退阶段后，财政政策放松是完全可以期待的，建议关注未来宽松财政政策下，铁路建设、电网改造等基础设施投资受益的建筑、交通设备、电网设备等行业。第三，PPI见顶回落的过程，是成本缓解的过程，下游制造业如金属制品、部分机械以及石化等行业受益于成本缓解可能成为制造业中的次优选择。

估值偏高行业仍有补跌风险

海通证券研究所:统计数据显示，全部A股与沪深300指数以9月1日收盘价计算的最新动态PE(TTM)分别为17.2倍与16.5倍，为 A股市场估值历史次低位水平。从静态估值水平角度看，以9月1日收盘计算的全部A股与沪深300指数 PE分别约为19.0倍与18.0倍，分别相当于上证综合指数998点(2005年6月6日)对应静态PE的1.2倍与1.4倍。值得关注的是，目前已有包括船舶制造行业、证券行业与高速公路行业等14个细分行业的最新静态PE值低于998点对应PE水平。表明在长时间大幅下跌之后，A股市场一批行业的安全边际已显著提高，并具备长期投资价值。

不过，鉴于投资者普遍对美国经济何时能够见底复苏、国内房价近半年内会否出现普遍下跌及解禁限售股套现等问题仍心存疑虑，因此，不排除部分估值显著偏高的行业短期内仍面临补跌风险。综合看，我们认为9月份A股市场仍然可能延续中性偏弱运行格局，且市场结构性机会与结构性风险同时存在。

盘中抵抗难以改变下行格局

光大证券研究所:从本周前几个交易日的情况看，以银行股为代表的金融板块的破位和以煤炭板块为首的资源类股票的大跌，是指数不断向下创出新低的主要影响因素。而导致这些板块下跌的动力，则来自于市场对其后续业绩增长的担心。以银行板块为例，越来越多的投资者认为2008年度中期业绩可能成为银行业业绩高增长的顶峰，并将在三季度形成业绩的拐点。原因在于银行业的半年报显示影响其业绩的因素复杂多变，且大都具有全球普遍性特征，也就是说，这些影响因素与国际经济大环境的变化、国内的宏观调控等息息相关。

综合而言，尽管众多累积了巨大跌幅的低价股在近几个交易日出现了明显的技术性反弹，但我们认为，在影响市场运行的多方面因素没有出现变化之前，盘中不时出现的下跌抵抗，并不能有效改变市场总体震荡下行的格局。(成 之 整理)(证券时报)