央行新规给出结构性信贷放松信号

央行日前要求金融机构优化信贷结构，确保新增信贷资源向“三农”、小企业、灾后重建倾斜。部分专家昨日在接受和讯网访谈时表示，央行新规实际上释放了一个信贷政策调整的信号，即由原先的总体从紧转向开始执行结构性信贷放松政策，但是从近期来看，货币总量还不会放松。

国泰君安金融业分析师伍永刚认为，央行新规强调的是一个局部性、结构性的信贷放松。它所重点支持的三大板块，凸显了央行信贷政策的“有保有压”，即保“三农”、小企业和灾后重建，对房地产行业仍有一定压制。尽管新规没有采用之前坊间流传的贷款比例将增加5%或10%那样的方案，但还是提出一些具体的办法和思路。比如说在支持“三农”上，它明确提出“力争2008年涉农贷款增幅高于各项贷款增幅，增量高于去年，占各项贷款的比例继续有所提高”；在支持小企业方面，它提出“力争使2008年小企业信贷投放增速不低于各项贷款增速，增量不低于去年”。这“两个高于”和“两个不低于”具有较强的可操作性。

针对央行提出的“平衡好保持经济平稳较快发展与抑制通货膨胀的关系”政策取向，国家信息中心高辉清博士表示，近期来看，货币总量还不会放松。前期一些调控政策总体来说是有效果的，方向是对的，今后要做的只是一些微调。

申银万国证券宏观经济分析师李慧勇也认为，目前来看货币政策还是以稳为主，不会出现大幅度放松，但也不会进一步紧缩，贷款额度可能会增加，但主要会通过内部的有保有压，来达到总量跟结构、增长跟通胀兼顾的目的。

央行新规对银行和地产业可能会产生什么影响？高辉清分析说，目前货币政策还只是结构性的调整，地产不属于结构放松的那一块，所以还会保持过去的发展态势。银行因为业务量大可能从中获益。伍永刚认为，新规对银行业影响应该是中性，或者偏利好。新规出来以后会促进商业银行风险防范意识的提高。同时，“两个高于”和“两个不低于”还将促使商业银行增加对“三农”和小企业的贷款业务。对于已经摸索出一套中小企业贷款办法的股份制银行来说，是一种利好因素。就房地产来说，如果将新规与前期出台的金融促进节约集约用地的政策联系起来，实际上对房地产信贷还是有所压制，因此不构成利好。(王瑞霞 证券时报)

未来三年人民币兑美元速度放缓

导致美元低估的环境正在发生变化，有利于美元升值的因素增加。因此，美元汇率将出现反转，并进入到一个升值周期。受此影响，未来三年人民币兑美元升值速度将放缓，人民币兑欧元升值速度则有望加速。

美元长期最多涨30%

从直观的经济基本面分析，欧美的经济差别不支持美元如此大幅下跌。另外，导致美元严重低估的经济、政治因素已开始发生变化，特别是欧美经济增速相对变化、未来利率预期、美国政治经济需要强势美元等原因，未来的美元汇率将向由购买力所决定的均衡汇率靠拢。从购买力平价出发，我们认为理论上长期美元的上涨区应该在14.9%到30%。

造成目前美元汇率低估有五个原因:第一，欧美经济不同步。美国先于欧元区进入经济增速下滑期。第二，次贷危机打击美元。第三，阿富汗战争和伊拉克战争的拖累。第四，美国贸易逆差持续大量增加。第五，美联储大幅减息与欧元利率稳定。

随着国际经济形势的变化，此前导致美元过。度低估的因素出现了变化，预计美元汇率将进入升值轨道。导致未来美元上涨的影响原因，除了美元过度低估将向由购买力平价所决定的均衡汇率回归外，还有五大原因:第一，美元货币发行速度低于欧元。第二，美国贸易逆差在近期开始有所减小。第三，未来美联储将进入升息周期。第四，美国新形势提升美元信心。第五，资金开始重新流入美国。

美元似已进入升值周期

从美元对欧元的实际表现看，目前美元市场汇率较均衡汇率低估了30%左右。在美元指数的组成中，欧元是权重最大的货币，其所占权重达到了57.6%，因此，欧元兑美元汇率水平对美元指数有着决定性的影响。

据OECD计算的最近一期主要货币绝对PPP水平的结果表明，在2007年底，以PPP计算的美元对欧元汇率应该为0.862，即一个美元的购买力相当于0.862个欧元。实际上，这一汇率水平是0.685，即美元低估超过了20%。截至今年6月底，欧元对美元升值再次超过7%。以此计算，欧元兑美元约高估29%。

美元低估的幅度如此巨大，加上造成此前美元低估的因素现在已发生变化，全球经济形势向着有利于美元的趋势发展。因此，预计美元对欧元及其他发达经济体货币汇率将持续升值，美元指数的底部很可能已经出现，70应该就是美元指数的底部。

对于其他货币，加元、澳元等商品货币因为大宗商品价格下降而下跌，英镑、日元因各自经济有进入负增长的危险，加上全球经济下滑风险增大环境中美元具有的传统避险功能。综合看来，美元指数未来的最终目标有可能会上升到100附近。

对于我国来说，美元进入升值有利于减轻人民币的升值压力。自2005年汇改以来，尽管人民币兑美元贬值幅度高达27%以上，但由于同期美元贬值，人民币对欧元等货币还是贬值的。未来三年，人民币兑美元升值速度将放缓，人民币兑欧元升值速度则有望加速。(滕泰 新快报)(银河证券)