——今年前三季度沪深股市回顾

　　随着9月股市交易结束，今年过去了三分之二时间。无论新股民还是老股民，今年前三个季度沪深股市“过山车”的轮回，几乎是终点回到起点的经历，都是从未有过的痛苦体验。短短的9个月里，我们不仅经历了历史上最大的一轮暴跌行情，还见证了一场“百年一遇”华尔街金融风暴。这种“多事之秋”的经验，在一生的投资生涯中恐怕也难得遇上几次。

　　那么，今年余下的三分之一时间里，惨淡的股市会收出一个光明的尾巴吗？我们先回顾一下前三个季度沪深股市走过的艰辛道路。　　

　　1　　第三季度遭遇金融风暴　　

　　刚刚过去的第三季度，真是一个“多事之秋”，有很多大事。

　　经历了上半年暴跌之后，投资者最盼望的是“奥运行情”。万众瞩目的北京奥运会在第三季度举行，从去年开始，几乎所有的投资者都对今年的“奥运行情”充满了期待。尤其是今年上半年上证指数暴跌48％，创出历史上最大半年跌幅，大家觉得跌得差不多了，舆论上也是维稳的主基调。这样，北京奥运会正式举行之际，产生一波反弹行情，似乎是顺理成章的事情。

　　市场总是和大家开玩笑，越是期盼越是不出现。自从上半年跌破3000点大关后，整个第三季度上证指数就没有碰过3000点，7月份最高上摸2952.04点。经过7月份的箱体整理，8月8日，就在北京奥运会开幕之际，大盘却突然破位。当天，上证指数跌至2605.72点，跌幅为4.47％，此后跌势延续到中秋节。“奥运行情”没出现，另一个谁也没有想到的事情发生了。在中秋节沪深股市休市的时候，大洋彼岸的一场“百年一遇”的金融风暴正在升腾。这天，由于美国政府拒绝为收购行动提供担保，美国银行、巴克莱银行收购雷曼兄弟公司的谈判宣告失败，具有158年历史的雷曼兄弟公司不得不宣布申请破产保护。美国银行转而宣布收购美林证券，这样，加上之前贝尔斯登被收购，华尔街五大投行只剩下高盛和摩根士丹利两家。这一消息使得华尔街风声鹤唳，震动全球，由次贷危机引发的金融风暴进一步升级。

　　美国股市暴跌，进而引发欧洲、拉美股市暴跌。9月16日，亚洲股市暴跌，沪深股市未能幸免，上证指数跌破2000点大关，当天报收1986.64点，跌幅为4.47％。全球开始救市，但是，美国政府宣布救助全球最大的保险公司——美国国际集团的消息，还是没有改变华尔街的恐慌，美国股市连续暴跌。9月18日，受到拖累的沪深股市继续下跌，上证指数最低跌至1802.33点，市场极度恐惧。幸好下午多方反击，暂时阻止了进一步下滑的势头。

　　9月18日晚上，面对复杂的形势，管理层出手了，打出一个“三大利好”组合拳，包括:证券交易印花税改为单边征收，汇金公司二级市场自主购入工、中、建三行股票，国资委支持央企增持或回购上市公司股份。这个力度空前的“组合拳”产生了爆炸性的“9·19”行情。

　　9月19日，沪深股市大幅跳空高开，上证指数直接收复2000点大关。开盘半个多小时，大部分股票涨停，午盘后由于基本上已经买不到股票，股民无事可做。当天，上证指数以最高点2075.09点报收，大涨9.46％，为7年来最大单日涨幅，也是实施涨跌停板制度之后首次所有股票涨停。

　　9月20日，上证指数报收2236.41点，再涨7.77％。此后几天虽有震荡，但市场总体稳定下来，上证指数三季度报收于2293.78点。

　　这样，单边下跌的第三季度总算收出一个光明的尾巴。　　

　　2　　一系列历史纪录被打破　　

　　9月最后一周沪深股市的绝地反击，同时结束了9月和三季度的交易，使得月K线和季度K线都收出长长的下影线。从研究市场的角度看，月K线和季度K线这些长期数据的价值，远高于日K线这种短期数据的价值，我们从这些长期波动特征看看目前的市场位置。

　　先看月K线。上证指数9月收出今年第7根阴线，月K线最大的特征是振幅很大，跌幅不大。上证指数9月振幅为24.12％，是今年第二大振幅(仅次于3月25.64％的振幅)，但是月收盘的跌幅并不大。上证指数9月跌幅为4.32％，仅大于今年2月0.8％的跌幅，为今年跌幅第二小的月份。就是说，9月股市上下震荡幅度非常大，尽管空方一度十分猖狂，但多方绝地反击，最终收复了大部分失地。

　　至此，今年上证指数月K线已经是7根阴线，只有2根阳线。一年12根月K线，到底是阴线多还是阳线多？看看历史的数据很有意思。历史上，月K线阳线总体多于阴线，特别是2006年和2007年，每年的阳线多达10根，阴线只有2根。大部分年份里，月K线阳线和阴线基本平衡，阴线最多的年份为一年里有8根阴线。今年最后3个月，究竟是重复历史，还是创造新的纪录，让我们拭目以待。

　　很多数据显示，目前的市场处于一个历史低位。比如，9月沪市成交金额只有8368亿元，和8月份一样，是2006年12月以来最低成交量。考虑目前市场规模扩大，市值增加的情况，目前股市的换手率实际上已经处于历史低位。市场似乎容易从一个极端走向另一个极端。前两年的大牛市创出一连串历史新纪录，而今年的暴跌也打破了很多历史纪录。比如，2006年至2007年两年里上证指数上涨6倍，创十多年历史纪录；而去年10月上证指数最高点6124.04点到今年9月最低点1802.33点，跌幅高达70％，创下十多年来最短时间的最大跌幅。再比如，去年上证指数6124点的时候，年线只在3473点，指数向上偏离年线70％以上，是上涨偏离幅度最大的一次；而9月上证指数跌至1802点这天，年线在4014点，向下偏离一半以上，是下跌偏离幅度最大的一次。

　　这种暴涨暴跌是否会告一段落，让我们看看今年最后一个季度的表现。　　

　　3　　前三季度K线4连阴　　

　　从季度看，上证指数今年第三季度K线收阴，报收2293.78点，季度跌幅为16.17％；深证成指报收7559.27点，跌幅为19.33％。季度的情况和9月情况十分相似，是今年跌幅最小的季度，又是振幅最大的季度。

　　至此，沪深两市季度K线已经是4连阴，也就是说，从去年第四季度开始整整跌了一年。从上证指数季度K线看，4连阴的情况并不多见，只有1993年三季度至1994年二季度有个4连阴，随后就是2004年二季度到2005年二季度的5连阴。但是，历史上两次季度K线4连阴和5连阴跌幅远比这次要小。

　　1993年的4连阴，上证指数从1007.05点跌至469.29点，总跌幅为53.4％；2004年的5连阴，上证指数从1741.62点跌至1080.94点，总跌幅为37.93％；而从去年第四季度至今的4连阴，上证指数从5552.3点跌至2293.78点，总跌幅为58.69％。显然是本轮跌幅最大。而且，历史上从来没有连续两个季度跌幅超过20％的情况，但今年第一季度上证指数下跌34％，二季度下跌21.21％，创了历史纪录。

　　研究历史，发现一个非常有意思的现象:前两次季度K线4连阴后，都出现历史大底。比如，第一次4连阴结束是1994年6月，当时上证指数的季度收盘为469.29点，随后的第三季度出现报复性反弹；尽管当年第三季度的最低点跌至325.89点，但收盘为791.15点，较第二季度上涨68.58％，最高上涨到1052.94点。4连阴后的325.89点，从此成为上海股市的第一个历史大底，从此没有见到过，底部形成的一个巨大跳空缺口，从此没有补掉过，相信也不会补了。不要说325.89点，就是二季度的469.29点，收盘指数此后再也没见过。

　　第二次是2004年二季度开始的5连阴，到2005年二季度，上证指数创出998.23点。这同样是个千点历史大底，尽管此后的2005年三季度涨幅不大，上证指数微涨6.91％，但998.23点的底部至今再也没见到。而且，5连阴后，季度K线竟然破天荒地上涨9个季度，上证指数上涨了6倍。

　　那么，这次季度K线的4连阴后，是出现一个5连阴，还是成为又一个历史？我们看看今后的演变。　　

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　　历史上三次大级别调整行情　　

　　股市出现调整，是很正常的事情。沪深股市18年历史上，出现过无数次各种调整，但是，大级别的调整次数还不多。以上证指数为例，主要有3次，而这3次都伴随着季度K线的4连阴。

　　第一次，是1993至1994年。从1993年第一季度的最高点1558.95点，到1994年第三季度的最低点325.89点，总跨度时间为5个季度，从最高点到最低点的最大跌幅为79％，是迄今为止调整幅度最大的一次。其间，1993年三季度至1994年二季度的季度K线为4连阴。

　　第二次，是2001年第二季度创出2245.44点历史高点之后，进行了一轮长达4年的大调整，直到2005年第二季度创出998.23点的新低调整才结束，总时间跨度为16个季度，是截至目前调整时间最长的一次大级别调整。从2245.44点最高点到998.23点的最低点，最大跌幅达到55.54％。在这轮调整最后阶段，即2004年二季度至2005年二季度，季度K线出现5连阴。

　　第三次，就是去年第四季度至今的调整。从去年第四季度最高点6124.04点到今年三季度最低点1802.33点，最大跌幅为70.57％，伴随着是季度K线的4连阴。当然，现在还不能说本轮调整已经结束，怎样发展还要看今年第四季度。

　　沪市历史上这3次大级别的调整，总跌幅都超过50％。而这3次各有特点，第一次是跌幅最大，第二次是调整时间最长，第三次如果假设调整到今年第三季度结束。那么，这一次是下跌速度最快的一次、调整时间最短的一次。

　　本报记者连建明