宏观经济结构转变是我们2008年进行行业配置的主线索，在此大背景下，行业机会出现差异。内需将是未来长期的投资主题；投资受政策影响较大，但仍会是高位整理，符合国家政策和受到国家支持的相关行业仍有较大的投资机会。

人民币升值与通胀仍然是最主要的宏观配置思路。

我们把2008年需增配的行业分为"核心"和"卫星"两类。核心行业是贯穿全年应持有的战略资产，包括银行、证券、房地产、农林牧渔、食品饮料、家用电器、医药制造、零售、专用设备制造、旅游、化肥与农用药剂、电讯服务业、电子及通信设备制造、轻工制造以及造纸及印刷业；卫星行业则是根据宏观情景和市场环境择机配置的战术资产，如一季度可关注钢铁、煤炭采选业、非金属矿物制品业，二季度关注普通机械、铁路公路运输业、煤炭采选业、非金属矿物制品业，下半年则可关注化工、铁路公路运输业以及交通运输基础设施。

经济结构面临调整

目前我国经济结构不平衡的风险主要有两方面：一是外需不足的压力，人民币加速升值和未来全球经济减速将导致08年出口和顺差增速迅速放缓，这将使总需求下降，进而导致总产出的下降和经济增速的放缓；二是通胀和生产要素价格上涨将提高国内制造业的成本。而我国作为制造业大国，国际市场定价权很弱，此外受政府控制物价政策的影响，企业提价的自由度大幅缩减，因此相当一部分成本无法转嫁，进而影响企业的盈利能力。

而经济结构的调整也将体现在两个方面：一是随着外需的萎缩，我国经济的双引擎将转变为消费和投资，总需求也会下降；二是随着出口增速的下降，第二产业占GDP比重将略有下降，而和消费相关的一、三产业的贡献提高。

实际上，经济结构调整的迹象在07年下半年就已经显现出来。随着近期人民币的加速升值和美国经济减速，07年下半年顺差已经开始停滞增长，预计明年人民币升值将加速，全年顺差为3600亿美元，增速比07年显著放缓。同时，由于出口的下降，出口导向型的工业部分(尤其是轻工业)的增长开始出现下降，进而显现为整个工业增加值增长的放缓。而内需在经济中的地位越来越重要，与消费息息相关的第三产业的占比将得以提高,一、二、三产业的占比有向02-04年水平靠拢的趋势，工业占比将有所下降。