东方证券 陈刚

事件: 航天通信公告称，大股东航天科工集团承诺将其4619万股股份解禁日期推迟两年至2011年6月9日。航天通信同时发布了2008年半年报，上半年公司实现净利润0.45亿元，同比下降89.4%。此外，公司董事会通过定向增发调整方案，调整后最低发行价为10.99元，发行数量不超过1.1亿股，计划募集资金11亿元左右。

点评:航天科工集团承诺延长锁定期，向市场传达了坚定看好公司内在价值的信心。航天通信调整后的增发价格较之前18.6元至37.2元的增发价格（发行3000万至6000万股募资11.16亿元）降幅较大，接近目前12.83元的市场水平，扫清了增发的最大障碍。按照增发1.1亿股摊薄计算，我们预计航天通信2008-2010年的每股收益分别为0.3元、0.5元和0.72元，对应目前价格市盈率分别为42倍、26倍和18倍。除军品主业具有良好发展前景外，其位于杭州、成都和沈阳的大片土地资产保守估计价值不低于20亿元，我们认为航天通信目前42亿元的总市值有所低估，给予“增持”评级。

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