东方证券 杨春燕

事件: 岳阳纸业发布2008年中期报告称，公司报告期完成归属于母公司的净利润1.23亿元，同比增长164.38%，每股收益0.19元。

点评:我们认为造成公司上半年业绩大幅增长的主要原因是，行业景气，产品持续提价产销率上升；通过产品结构调整，加大了市场行情看好的中高端文化纸生产；价值链管理产生良好回报，以及茂源林业产生净利润2611万元，贡献每股收益0.04元。我们对岳阳纸业未来发展持乐观态度。预计节能减排政策在2010年前持续加强，中高端文化纸市场作为主要受益者将面临较好的市场环境，预计以双胶纸和轻涂纸为主的中高端文化纸未来仍有一定提价空间；区域内丰富的木材和芦苇资源使得公司的资源优势更为突出。作为地区性的龙头企业，岳阳纸业林浆纸一体化的发展获得了地方政府的支持，优质资产将陆续进入企业。考虑怀化项目增发，预计其2009年每股收益0.7元。2009年动态市盈率16倍，维持“买入”评级。

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