富贵一时悲喜一场，绩优蓝筹股增发，一度是稀缺性机会，然而，现在挤破头皮的参与者，却难有笑容。

去年9月，数家机构摩拳擦掌参与江西铜业(600362.SH)增发，经过一番争夺，8家机构以31.30元/股认购成其股东，江西铜业则募资22亿元。

彼时，江西铜业位于40元左右。增发价一经公布，股价本就在高位的江西铜业迅速上冲，至上述8家机构认股确权时，股价已涨至70元。

今年9月27日，将有8家机构所持股份解除限售。但如今，江西铜业股价却在16元附近徘徊，即便考虑今年6月实施10派3元除权，股价也折损2/3。以江西铜业近20日成交均价16.9元计算，上述八家机构合计浮亏约10亿元。

产业资本也可以是小非

“在这个价位，我们会毫不犹豫增持。”一位不愿公开身份的投资者语气坚决，他去年通过投资公司参与江西铜业定向增发。而今，1000万元投资，账上不足500万元。

参与江西铜业增发的8家机构分别是:国泰君安投资管理股份有限公司、苏州工业园区资产管理有限公司、五矿投资发展有限责任公司、无锡市国联发展(集团)有限公司、三江航天集团财务有限责任公司、上海融昌资产管理有限公司、上海源海实业有限公司、中融国际信托投资有限公司。

据记者了解，上述8家机构资金来源亦可分为两种，一是代人投资、持股，另一种即是自有资金。国泰君安投资管理股份有限公司、中融国际信托投资有限公司等均是代客户投资。

“投资者并不是一家，既有个人大户，也有企业。”某机构内部人士说。

由于上述机构所持股份比例大多不足5%，均属于“小非”范畴。

有市场人士认为，他们的持股成本较高，都在30元以上，所以并不会对市场造成冲击。

“这些人中，产业资本的成分要大些，很多人都是做实业的，对二级市场警惕很高，所以选择定向增发的方式投资，希望可以复制原始股暴富的神话。”上述机构内部人士透露。

“去年增发时，能获得江西铜业的投资机会，非常不容易。”上述人士回忆说。但是，好花不常开，增发完成不到一个月，江西铜业就从78.5元的高点一路向下，直至最低15元。

上述个人投资者承认，对此结果，“怎么都想不到，当时最差的估计是回到40元。江铜业绩挺好，即便20倍市盈率也应在35元，可以保本。”

今年8月27日，江西铜业公布半年报，0.92元的每股收益是历史最好的，当期公司实现营业收入268.31亿元、净利润27.79亿元，同比分别增长55.05%、35.05%；但这并没有阻止股价下跌。按此业绩计算，目前的市盈率仅8倍多。

后市迷途

“如果铜价持续下跌，铜类上市公司的股价可能还在半山腰。”某知名有色分析师对有色上市公司的未来并不乐观。

“这是个绩优的资源型上市公司，长期投资不就要找这样的公司吗？”上述个人投资者反问记者。

事实上，价值投资也并非以简单市盈率高低衡量。有色金属从来都是强周期性行业。

“全球经济不景气，中国也有点偏冷，导致世界性需求下降，这个行业都在下行周期。”安信证券有色分析师衡昆认为。

7月2日，伦敦期铜升至8940美元/吨后开始剧烈下跌，近日最低跌至7130美元，跌去20%。这直接导致铜上市公司业绩预期下滑。

一个基本的常识是，国际大宗商品价格与美元成反方向运动，8月开始，疲弱很长时间的美元开始强劲反弹，且至今未有停止的迹象。

“我们最近的工作，就是大幅下调上市公司2009年、2010年的业绩预期。”某研究所高管告诉记者。而有色金属行业则属于深幅下调一类，原因是，全球性经济的不景气导致资源需求大幅下降，对于中国来说，最坏的时间并不是现在，现在是“胀”，还未到“滞”的时候。

令人关注的是，江西铜业大举资源扩张时正处在铜价高点。

今年上半年，按权益计算，江西铜业新增铜金属储量超过420万吨，多来自联合收购的海外矿山。公司还与五矿有色金属股份有限公司联合收购加拿大北秘鲁铜业公司100％股权；与中国冶金科工集团公司组成联合体，取得阿富汗艾娜克铜矿采矿权。

江西铜业半年报显示，今年下半年，企业将继续推进资源开发战略，力争年内完成发行不超过68亿元的可分离交易可转债。

“一方面是获得资源的成本较高，另外一方面扩张将导致费用、投入过高，资金缺口较大。”一位有色分析师表示，“这都会在短期明显地影响上市公司业绩。”

9月4日，江西铜业收报16.06元，涨2.82%。