李重光解密上海电气集团逆市回归：3-2+1_财经

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李重光解密上海电气集团逆市回归：3-2+1

2008年11月21日 07:4121世纪经济报道【大中小】【打印】

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上海电气集团最终选择了逆市回归。

按照《上海市十一五国有资产调整和发展专项规划》，到2010年底，至少将有700亿元左右的国有资产注入上海的71家国资控股上市公司。

在这个大背景下，作为上海国资委重点点名的6家企业之一，上海电气集团加快了重组的速度。

11月19日，上海电气集团股份有限公司(下称上海电气)公布其换股吸收合并上海输配电股份有限公司(下称上电股份，600627.SH)现金选择权申报结果公告。这是上海电气回归A股的第一步。

根据上海电气集团董事长兼首席行政官徐建国对媒体透露的信息，上电股份将于11月24日公告退市，之后公司会尽快办理上海电气的上市手续，预计12月上旬就可在A股上市。上述动作意味着上海电气在A股完成了“3-2+1”的布局，即在年内出售上柴股份(600841.SH),合并注销上电股份，同时实现上海电气作为存续主体在A股上市，同时保留上海机电。

11月19日下午2时，上海电气总裁助理兼公司秘书李重光接受了本报记者的独家采访，谈及上海电气缘何选择逆市回归，回归后的下一步业务重组，以及投资收益缩水对其重组的影响。

逆市回归

上海电气于2007年8月正式启动A股回归事宜。2007年8月31日，上电股份公告上海电气集团换股吸收合并上电股份的预案获得了董事会的通过；2007年10月23日该预案获得了股东大会的批准；其后历经国资委、商务部和证监会的审批，并最终在2008年9月宣布完成所有审批程序，将择机上市。

李重光解释当时的初衷为：“希望在A股市场再搭建一个融资平台，也可以为将来上海电气的发展铺路；另外还有一个考虑的因素，就是在A股市场上筹集到的是人民币，可以直接在国内市场使用。”

然而2008年10月23日，上电股份突然发出公告称，公司拟将上海电气吸收合并上电股份的方案有效期限延长一年。这一度引起外界揣测，股市行情不佳的背景下，可能是上海电气推迟A股回归步伐的信号，并认为这将直接影响其整体重组的既定目标。

李重光回应称，“我们将吸收合并上电股份方案的有效期延长一年，是因为那个方案是经过股东大会批准的，有效期只有一年，也就是说我们想要完成我们后面的一系列操作，必须要延长有效期，否则就无法完成后续操作。”

此外，尽管今年A股的行情大不如去年，但是对于上海电气A股整体上市影响并不大，因为是次只是换股和现金补偿选择权的问题，不涉及资金募集，“所以本次发行市场的影响有限。”

记者查阅了2007年上海电气集团换股吸收合并上电股份的预案，发现上电股份1股换7.32股上海电气，此次发行的A股的换股比例以及按照28.05元/股申报现金选择权的价格，均与去年预案中的数字相同。

可见，今年A股行情的不景气，并没有影响到此次上海电气的A股的发行价格。但也有分析师质疑，按照上述方案，上海电气在A股的发行价为4.78元/股，这与上海电气近日H股2.3-2.7港币/股的价格相比，几乎高出了一倍。

对此，李重光表示在换股吸收合并的方案中,4.78元/股的发行价对应的是上电股份35元/股的实际换股价格,同时,股东也可以选择现金选择权。但到截止11月17日，现金选择权申报日的最后一天，仅348.4777万股行使了现金选择权，股数占上电股份流通股比例为4.14%。

对于上海电气A股上市后的资产注入计划，李重光表示,公司在未有公布的计划时不方便多谈。

平台再造

根据上海电气在11月11日发布的《首次公开发行A股招股说明书》(下称招股书)中披露的信息，上海电气集团是在2004年9月29日由上海电

气集团有限公司(下称有限公司)整体改制而来。有限公司则是在2004年3月1日由上海电气集团总公司(下称电气总公司)发起成立的，在设立有限公司的初期，电气总公司即将包括电力设备、机电一体化、交通设备和环保系统在内的17家子公司的股权投入有限公司。

在2004年9月29日改制为股份公司后，9月30日从电气总公司收购了4家公司的股权，分别纳入机电一体化和环保板块。此后又陆续收购了电气总公司所持有的机床制造、船用曲轴等业务门类的数家子公司的股权。并在2007年向电气总公司收购了上海起重运输机械厂有限公司100%的股权，重工业务随之成为上海电气的第五大业务板块。

尽管业务门类众多，上海电气显然也分轻重缓急。在2008年中期业绩说明会上，上海电气财务总监俞银贵表示公司将陆续出售部分非核心业务，未来将主要发展旗下电力、重工、电梯及轨道交通等板块。

上海电气目前在A股虽然有多家上市公司，但是发电设备的核心资产并没有注入其中，分析师认为上海电气应加速整合电力电站领域的资产，由于内部还有汽轮机和锅炉等电站配套设备，上海电气可以将其与输配电项目进行合并，以加速发展电力电站设备。此外上海电气的重工板块与电力设备也有紧密的联系，整合后具备协同效应。

2008年年内上海电气出售上柴股份，合并注销上电股份，同时实现上海电气作为存续主体在A股上市，同时保留上海机电，完成了“3-2+1”的布局。

李重光表示，完成上述操作后，上海电气的融资平台将更加清晰简化。“就集团公司而言，有A股和H股两个融资平台；此外上海机电拥有A股和B股，上柴股份已经出售了。我们旗下业务和组织结构比较复杂，做这样的调整有利合并简化，也是为了做大我们的主营业务。”据悉，上海电气还将进一步清理旗下的非主营业务资产。

李重光还表示，在上海电气在A股整体上市后，上海机电目前仍被集团公司定位为机电一体化业务的投资管理平台。此外，上海机电也是B股上市公司，集团公司会关注国家对于B股上市公司的政策变动。

投资缩水

2008年投资收益的下降，被认为是推动上海电气加大主营业务重组步伐的重要因素之一。

上海电气在其招股书中披露，“鉴于国内资本市场情况，预计2008年财务公司的投资收益与2007年相比将出现较大幅度的下降，对本公司2008年利润影响较大。本公司将通过电力设备、重工设备等业务盈利的增长，有效化解证券投资收益波动对本公司盈利的不良影响。”

根据上海电气的公开资料，2007年证券投资收益占公司投资收益的比重为62.23%，2007年全年公司股票投资收益约为12.24亿元，其中通过股票一级市场认购新股及投资基金获益约为8.79亿元，占当期股票投资收益的71.80%，2007年上海电气投资收益总额为21.5亿元，占当期投资收益的44.69%。

2007年上海电气净利润为28.1亿元人民币，通过股票一级市场认购新股及投资基金获益的8.79亿元，显然为其贡献不小，因为在2006年该项收益仅为人民币7100万元。

李重光表示，上述投资操作主要是通过上海电气旗下的财务公司操作的，财务公司对于上海电气的作用是提高资金集中度，有效和高效的管理资金。“去年我们认为股市上行的空间较大，风险和波动性较低，所以我们的财务公司从一级市场认购了比较多的新股和基金。这块去年也确实给我们带来了比较大的收益。”

但是进入2008年，情况明显反转。“我们在年初就判断今年的行情跟去年明显不同，认为今年股市上行的空间不大，风险和波动性则比较大。所以上半年一直在清空我们的股票。”李重光说。

俞银贵8月在香港召开半年业绩说明会上，向媒体透露公司已经把其超过人民币9亿元的股票投资在7月全部清仓。“市场波动性非常大，因此该公司决定退出。”

据李重光介绍，公司“是分两批清仓的，第一批清仓了绝大部分股票，并在上半年实现收益净额1.7亿元；第二批在7月清仓的股票，获得了470万元的收益，将计入下半年的投资收益。”

对于上海电气目前的投资组合，李重光表示，目前的投资主要集中在央票国债这种低风险高流动性的投资上，“我们的投资一直是比较稳健的，一般只在一级市场认购新股和买入一些流动性高风险小的产品，今年更是连一级市场的认购都很少参与，并且清空了此前持有的股票。”

他同时表示，上海电气目前持有高比例的现金，目前合计约140亿元左右的规模，“而我们的负债仅为33亿元。”