*ST双马重组亮点:让利上市公司让利流通股东_财经

*ST双马重组亮点:让利上市公司让利流通股东

2009年01月09日 07:42证券日报【大中小】【打印】

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本报记者汪泽

1月8日，*ST双马(股票代码：000935)公告披露《关于向特定对象发行股份购买资产暨关联交易方案》，将以7.61元/股的价格向拉法基中国海外控股公司(下称“拉法基中国”)定向增发36809万股A股，用于购买拉法基中国旗下的都江堰拉法基水泥有限公司50%的股权。这是公司继2008年9月12日公布重大资产重组预案补充说明以来，公司资产重组工作的又一重大进展。

方案适度调整

资产质量大幅回升

从公布的最终方案看，公司对目标资产都江堰拉法基50%股权的作价进行了适当的调整，由预案的30亿元最终调整为28.01亿元。这一变动体现了公司管理层以及资产出让方拉法基中国充分考虑重组预案公布以来资本市场及经济环境变化带来的影响，同时尽力维护流通股股东的利益。都江堰拉法基作为西南地区最大的外商投资企业之一，拥有世界最先进的新型干法水泥生产线，在四川地区水泥市场竞争地位中处于领先位置。

方案同时显示，双马公司以及都江堰拉法基近两个月来的生产经营能力和资产质量水平与预案公布时相比有了较大的提升。其中，双马公司本部江油工厂的6、7号生产线已于近期全面恢复生产。同时，都江堰拉法基一号生产线和二号生产线分别于去年11月中旬和10月8日恢复生产；11月15日，都江堰拉法基又对年产200万吨的第三条生产线举行了奠基仪式；预计2010年4月三号生产线可建成使用。

若四川双马注入资产成功，盈利能力将发生根本性的改观，具备长期投资价值。而新方案的资产作价则进一步让利于四川双马，让利于流通股股东。

营业中断险落实

凸显管理能力

方案显示，目前都江堰拉法基地震损失保险和营业中断险保险赔付工作进展顺利。截至12月24日，都江堰拉法基已收到保险预赔款3.84亿元，短短4个月间，较预案公布时截止8月13日收到的预赔款2.34亿元又增加了1.5亿元。由此看来，地震对公司2008年盈利状况的影响将被降至最小，而这主要与拉法基规范的管理体制以及较强的风险意识有关。

实际上，拉法基入主双马后，公司管理能力得到明显加强。一方面，拉法基通过将双马纳入到集团采购体系中，成功降低生产成本，另一方面通过实施业务流程的标准化，进一步做好节能减排工作，严格控制生产成本，从而进一步提高公司毛利率，降低三费率。正因如此，在2008年地震发生前的一季度，*ST双马的毛利率就已经从去年同期还为负值大幅提高达到了17.42%。

三季度，*ST双马管理费用和销售费用均较上年同期降约38.85%和83.39%，公司更是水泥板块上市公司中销售毛利率和销售净利率均同比上升的为数不多的公司之一。

盈利补偿承诺细化

最大化保证股东权益

值得关注的是，与去年9月12日公司重大资产重组预案相比，最终方案更明确细化了拉法基中国对四川双马在本次重大资产重组实施完毕后3年内的盈利补偿措施。

方案称，在此后3年内，如目标资产的实际盈利数低于方案中的净利润预测数，拉法基承诺，在公司每年年报披露后30个工作日内，其中的差额以现金对公司进行补偿。

盈利补偿措施的细化，反映出公司及拉法基中国充分考虑到广大流通股股东的利益，确保目标资产对公司带来的盈利收益，最大化地保证股东拥有稳定可期的投资回报。

未来发展得天独厚

近期我国政府一系列的投资计划使水泥行业中长期景气程度依旧向好。考虑四川灾后重建、政府新增投资拉动内需等利好因素的影响，在2010年前四川地区的水泥市场需求仍将保持8000万吨以上，*ST双马的产品将长期处于供不应求。公司将抓住行业蓬勃发展的大好机遇，以优质资产的顺利注入为契机，迎来快速发展的新阶段。根据方案，若本次交易顺利完成，预计公司2009年归属于母公司所有者的净利润将超过3.05亿元。

同时，管理层还规划，到2012年公司水泥产能将突破1000万吨。*ST双马将真正成为西南地区水泥市场重新爆发的一匹黑马，为广大股东带来超预期的回报。