据已披露完毕的证券投资基金2007年三季报透露的信息，作为基金掌门人的基金经理，普遍对四季度行情持谨慎态度，认为牛市趋势未变，但市场动荡幅度会加大。因此，基金经理表示在降低仓位、采取防御的同时，只能通过精选个股来寻找投资机会。

减仓成为主流

自从沪指冲上5000点后，市场谨慎气氛逐渐浓厚，其中尤以基金经理最具代表性。而从三季报来看，基金经理不但在说风险，而且也在进行降低仓位操作。这一点，从华夏大盘精选和博时主题行业基金中能得到证明，其三季度末的股票仓位仅为63.39%、66.05%，有数据显示博时主题减仓达10.4个百分点。

“在超出预期的上市公司中期业绩以及持续流入的资金推动下，3季度股票市场出现了几乎单边上涨的行情，但市场风险在不断积累。扣除投资收益后，上市公司的业绩增长并不足以支撑目前市场整体的高估值水平。”华夏大盘精选基金经理王亚伟表示。

博时主题行业基金经理邓晓峰的表达最为直白，他认为，A股总市值三季度末已超过25万亿元，如考虑在海外上市部分的市值，沪深股市总市值与GDP的比例已超过150%，处于全球较高水平之列。A股市场的市盈率和市净率都处于有记录以来的高端。在现有估值水平下，对未来的回报率持谨慎看法。

利空来自三大风险

对于看法谨慎的原因，基金经理在三季报中同样做了阐述。记者整理时发现，原因主要有三个，即连续上涨后的高估值，QDII基金的持续分流以及股指期货的推出等，这些都成为影响四季度行情走势的重要因素。

兴业全球视野基金经理王晓明表示了对高估值的忧虑。他指出，截至9月末，市场整体2006年静态市盈率为70.59倍，2007、2008年预计动态市盈率分别为40.40倍、30.67倍。这么高的估值水平下，需要上市公司的业绩持续多年大幅度增长才能化解估值上的压力。

而华夏大盘基金则对QDII基金产品的陆续推出表示担忧。王亚伟认为，随着境内资金投资渠道有所拓宽，对沪深股市的资金将构成分流作用。如果投资境外市场的财富效应显现，还将产生明显的抑制作用。

另外，股指期货的推出，短期内将加剧市场的震荡几乎已成业内共识。