上证指数四种可能走势明年秋冬或有井喷机会

受次级债危机影响，2007年，全球股市开始发生不同程度的动荡。2008年以来，随着危机的蔓延，以美国股市为代表的全球股市大幅动荡，并对中国股市产生重大影响。自2008年起，中国开始执行从紧货币政策，宏观经济政策的重大调整，也将影响股市的发展进程。全球股市趋势将如何演变，如何影响A股市场，如何规避A股市场的风险并把握其中机会，是投资者需要认真探讨的话题。

全球股市不容乐观

不重建被次级债危机毁坏了的美国金融市场信用，美国股市就不可能再度走强，而这绝非一日之功。

在世界各主要国家的股市中，日本股市最先走熊，其次是法国、英国、德国，预计美国股市将不可避免地走熊（见表一）。而美国金融系统信用的丧失，将把全球经济带入衰退泥潭。

目前，日本股市暂时看不到见底迹象。东京日经225指数（N225）前期曾跌破了所有重要的技术支撑线，如周K线上的250周均线、500周均线，月K线上的60月和120月均线，年K线上的10年均线等，且跌势未有结束迹象。

法国巴黎CAC40指数（FCHI）已击穿2003年以来的上升通道，股指在250周和500周均线支撑处反弹，未来方向不明；伦敦金融时报100指数（FTSE）跌破两年线，击穿2003年以来的上升通道，暂时受到250周和500周均线支撑，未来方向不明；德国法兰克福DAX指数（GDAXI）跌破年线后击穿2003年以来的周线上升通道，现在120周均线处暂时受到支撑，多空双方仍然在争夺两年线，未来方向不明。

近三周来，道琼斯工业平均指数（DJI）反复试探120周均线这一为期5年的上升通道支撑线，目前看来，均线附近依然有一定支撑。在欧洲和日本股市走熊迹象明显、跌势尚未出现结束迹象的情况下，美股走熊只是早晚问题。

从图形上看，道指前期走出了大型头肩顶（见图一），右肩时间远短于左肩，这表明部分先知先觉的投资者提前离场，同时也表明，行情进展可能出乎于市场意料，市场参与者的心态是急于离场。如果按照头肩顶形态量度，道指最少要到10631点。

道指的长期支撑生命线是120月均线，目前位于10400点一线。如果这一均线无法形成有效支撑，道指可能陷入有史以来最大的崩溃之中。因为从年K线图来看，道指是一个为期76年的上升三角形（见图二），跌破120月均线，道指将冲击上升三角形下轨。上升三角形一旦跌破，紧接而来的将是最急跌，道指可能跌至7000点一线，重回2002年10月的底部。果真如此，将是美股乃至全球股市的崩溃。

导致美股狂泻的主因是次级债危机，这次危机反映的不是金融产品问题，而是美国金融信用的全面崩溃。知道次级债风险的，首先是贷款银行，其次是投资银行，再次是债券销售公司和评级公司，第四是金融监管部门。这其中，几乎每一个环节都可以采取措施，弱化甚至完全回避可能来临的市场风险，但他们的选择不仅是放行，还设计出一系列金融衍生品放大市场风险。这些产品最终被收入美国、欧洲、日本和其他国家及地区的银行、保险、政府等机构的保险柜中。当噩梦变成现实时，谁也躲不过去。

次级债危机从根本上动摇了美国金融体系自1932年以来所建立的市场信用，美国金融系统的信用已经濒临崩溃，支撑美国经济和金融市场的根基已经动摇。美国股市的大动荡不可避免。由此看来，道指出现针对1932年以来76年牛市的大调整，并非全无可能。一个显而易见的现象是，美国联邦储备利率一直在下调，但金融市场上短期拆借利率却在飙升，原因是资金在金融系统内不敢流动，谁也不知道对方是否卷入次级债，不知道拆借出去的钱能否安全回来。金融系统之间谁也不相信对方的信用，这个市场将如何继续？因此，不重建被次级债危机毁坏了的美国金融市场过去75年以来的信用，美国股市就不可能再度走强，而这绝非一日之功。

世界主要股市的走势不容乐观，新兴市场国家的股市又如何呢？2001年9月以来，印度孟买Sensex指数（SENSEX）走出了为期6年的大牛市，年线或60周均线是这一轮牛市的重要支撑。今年1月22日，该支撑线曾被瞬间跌破，目前Sensex指数在年线之上有所反弹；俄罗斯RTS指数（RTS）从1998年10月以来最高涨了62.54倍，10年大牛市的上升通道支撑线是500天均线，但1月22日至24日，RTS指数曾跌破年线，现在在年线附近反弹。巴西圣保罗IBOVESPA指数（IBOVESPA）经历10年大牛市后，目前回调到年线附近后开始反弹，该指数一直在上升通道中运行，年线或60周均线是它的有效支撑。

香港恒生指数（HSI）于2007年10月30日见顶31958点，之后经ABC浪下跌，目前正运行在C浪之中，股指在年线附近争夺，60周均线是它的生命线。1月22日，港股曾跌破60周均线，最低见21709点，目前在年线和60周均线上反弹。目前看来，恒生指数的下跌似乎并未结束。

上证指数2005年6月见最低998点，2007年10月16日登顶6124点。自2005年以来的上升通道下轨20周均线已经跌破，自2006年以来的上涨趋势可能发生逆转。

美股、港股和A股的"三角恋"

道指相当于一个稳定器，港股相当于一个中继器，而A股则相当于一个放大器。三边股市之中，一方有任何大涨或大跌行为，其他两方都会有反应。

香港股市是一个国际化市场，受次级债危机的冲击较为明显和直接。从另一个角度看，香港股市从属于英国股市，后者长期以来一直深受美国股市影响，因此恒生指数受道琼斯指数影响实属正常。但从2007年以来，香港股市比美国股市强劲得多，其主要原因是受中国内地股市三个方面的影响：一是在香港上市的中资股走势强劲，推动恒指上升；二是在港上市的中资股回归A股市场，市场为此进行炒作，带动股指上涨；三是QDII的实施和对"港股直通车"的预期，都为港股炒作带来了活力。尽管后一政策没有实行，但对港股上涨的刺激作用很大，同时也吸引大量国际热钱涌入香港股市。

中国内地股市、中国香港股市和美国股市相互影响，原因在于中国是一个新型经济体，且A股的国际化程度不断提高。中国经济增速较快，加之A股原为一个封闭市场，投资者在总体上风险偏好较大，在股指处于高峰时，市盈率可以达到近70倍，且投资者仍然源源不断地涌入，而股指处于低谷时，好公司的市盈率才七八倍。2005年后特别是大批在香港上市的国企股回归A股市场以后，A股同港股的联系变得紧密起来。香港是一个国际市场，2001年后中国内地资金也进入了这个市场，但国际投资力量较大，他们的风险偏好要远小于内地，更接近于美国。如果港股达到30倍市盈率，只可能在内地投资力量占主导的情况下才会发生。

美国是全球经济的龙头，美国股市是一个很成熟的市场，宏观经济走势、机构投资力量和投资报告等决定了美股的走向，特别是道指，风险偏好较小。从A股到港股到美股，风险偏好在逐步缩小。可以说，道指相当于一个稳定器，港股相当于一个中继器，而A股则相当于一个放大器。三边股市之中，一方有任何大涨或大跌行为，其他两方都会有反应。只是A股受港股和美股影响大，而美股受A股和港股影响相对较小。因此，在一些技术上的关键点位，如果美股大涨或大跌，港股出现同样走势的可能性极大，反之也一样，只是美股的反应幅度会小一些。同样的道理，关键时刻，如果港股跟随美股大涨或大跌，A股亦会大涨或大跌，反之也一样，只是港股的反应幅度要小一些。同时，在见顶或见底的时间上，同港股比，A股稍稍有些滞后，其独立性比港股要强。