自从中国平安提出再融资计划之后，已经有44家上市公司提出了2599亿元的再融资计划，对于资金面本来就有点捉襟见肘的市场来说无疑是难以承受的。无怪乎，中国平安和浦发银行闻声大幅下挫，进而带动大盘大跌，周五再度跌破了年线。股市能有今天这样的局面不容易，需要市场各方继续精心呵护，上市公司切莫将其视为“取款机”，任意圈钱。一旦大盘塌方的话，市场各方包括上市公司都将成为输家。

如何化解“再融资门”压力

这次中国平安、浦发银行引出的44家上市公司欲增发2599亿元的“再融资门”事件之所以让多数大蓝筹股价下跌了30%-50%，之所以对指数造成这么大的杀伤力，是因为这些年来广大投资者都被“大蓝筹”在“投资价值”旗号下的高估值泡沫所忽悠了。明明境外成熟股市“大蓝筹”的市盈率只有12-13倍，而沪深股市偏给“大蓝筹”以“流动性溢价”，新股发行价市盈率就在三四十倍甚至九十多倍，上市后平均市盈率高达四五十倍；明明A+H股的股票A股股价高于H股的1-2倍，但基金就是乐意恶炒“大蓝筹”并在其中“抱团取暖”。其目的是让新的“大蓝筹”以高价首发和高价大比例增发，并让大小非在解禁时卖一个好价钱，反正基金炒大盘股用的是基民的钱。

为了有效地减轻“再融资门”和大小非巨量解禁以及红筹股回归对市场的冲击力，笔者认为当务之急是对二级市场“大蓝筹”挤泡沫，进行合理估值，以一年期银行利率(4.14%)的倒数为基准，即24倍平均市盈率。对不分红或少分红的“大蓝筹”给以更低的市盈率估值。届时，看它们还有没有像现在这样狮子大开口式的圈钱冲动。目前大蓝筹30倍左右的平均市盈率能否再下降20%呢？我认为是有可能的。

第一个冲击力是大小非和配售股解禁。此前人们已看到中信证券、中国神华、中国人寿、中国银行限售股解禁后股价走势的疲软，2月27日和3月5日还可看到招行23.7亿股和平安3.5亿股解禁后的股价颓势。今年大小非解禁的市值约有3.2万亿(仅银行股就有5400亿)，相当于目前流通市值的三分之一。盘子迅速扩张，市盈率必然会下降，这也是盘子更大的H股的股价明显低于A股的重要原因之一。

第二个冲击力是大盘股再融资引发市场“用脚投票”。仅仅中国平安和浦发银行的再融资就令大盘股连下几个台阶，一旦中国人寿、中国石化和工商银行、地产股和周期性行业股相继再融资，大盘股更将大幅跳水。

第三个冲击力是市场主力和广大投资者主动实行战略转移。近期基金和广大投资者在恶性大扩容中正在进行自我缩容，即弱水三千，只取一瓢；弃大盘股，从中小盘股；淡化业绩，强化题材；放弃“白马”，捕捉“黑马”；不求指数涨，只求个股赢。紧紧把握三高概念股(高增长、高逆转、高预期)、创投概念股、注资整体上市机会股、自主创新概念股这四大外延式成长性主题，于是，在“再融资门”压力下的股市，每天照样都在讲述精彩的春天的故事。在4500点时，有41%的股票比元旦前的5261点还上涨了10%。中小盘股上涨，提升不了平均市盈率，而大盘股下跌，却有效地下降了平均市盈率。(李志林(忠言) 本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

增发香饽饽为何成了烫山芋

本周三开盘不久，走势历来稳健的浦发银行居然一个劲地往跌停方向蹿，午后果然被牢牢地封在跌停板上。于是近来已大幅下跌过的金融股跌风再起，和该板块联系密切的地产股龙头快速跳水，已经走稳的大盘也再度大跌，周五再度跌破年线。

正常的融资原本是股市最重要的功能，如今为什么一听到某某股票要融资，市场居然如此恐慌？其实近几年来相当多的个股都先后搞了增发，市场的反应并没有像现在这样。本轮牛市以来的再融资曾经过以下几个阶段。

第一阶段：因为刚刚股改后，投资者依然未走出熊市的阴霾，对增发怀有恐惧感。但当人们发现许多公司增发后注入了优质资产，公司业绩大增，逐渐不再对增发感到恐惧。

第二阶段：由于众多搞了增发的企业，增发后股价大涨，投资者从怕增发变成强烈希望自己持有的股票增发，而且一旦发现哪家公司将增发，马上在第一时间追涨买入。

第三阶段：看到投资者喜欢增发，不少公司开始打起如意算盘，乘机圈钱。一是手中没有好的项目，也要巧立名目搞增发。二是增发的价格高得出奇。前者使增发后的资金用途不能像先前那样导致企业业绩快速增长，后者使众多参加增发的机构和个人投资者屡屡被套牢。如振华港机增发价为29.08元，目前的市场价为19.68元；万科A的增发价为31.53元，目前的市场价为23.99元；中信证券的增发价为74.91元，目前的市场价为62.35元……上述这些业绩相当好的公司股价都跌破了增发价，遑论业绩一般般的公司了。值得注意的是，近期很多公司尚未增发，股价已深度跌破增发价，增发计划不得不搁浅。

第四阶段：某些上市公司不管投资者愿不愿意，自说自话地制定出天量融资计划，逼投资者就范。其最典型例子是中国平安的天量融资计划，其特点一是天量融资达1600亿元；二是天价增发；三是融资的用途至今仍然“保密”。难怪方案推出之后，其股价持续暴跌。

由此可见，曾经是香饽饽的增发如今变得人见人厌，实际上是不少增发企业自己做坍了牌子。再融资的目的原本是买进、注入优质资产，且增发价格、增发的融资额都很为投资者考虑，目前已演变为公司为了自身做大做强向股市“狮子大开口”。也就是说，增发对于持股股东而言，已经从原先的“我要增发”变成了“要我增发”，自然会引起投资者的强烈反感。于是，增发股从原来闻增发大涨变成闻增发大跌。

如今问题的严重性越来越明显，在目前市场资金面不很充裕的情况下，由于有些公司动不动就天量、巨量融资，一是大盘不堪承受，二是圈钱之风越刮越猛。据报道，自从平安提出融资计划后，已经有44家公司提出了2599亿元的融资计划。而且随着众多公司的年报相继公布，各种各样的融资计划将扑面而来。而从资金面看，即使近期被市场寄予厚望的4家基金，规模也只有近400亿元，而平安的1600亿元额度需要16家新发基金。

股市是投资大众的股市，对于一个资金严重不足的市场，目前最需要的是大盘的“雪中送炭”，而不是个别公司的“锦上添花”。因为一旦大盘塌方，结果将是覆巢之下无完卵。

耐人寻味的是，当融资圈钱愈演愈烈之际，至今居然没有个权威的说法。难道股市已经演变为谁都可以任意圈钱的场所了吗？(王利敏 本文作者为知名分析师)