●宏观和策略

·《2007 年第四季度货币政策执行报告》解读

·资金面压力把市场推向风口浪尖

资金面的心理与现实压力相互强化导致市场持续下跌 前期上证综指一度跌破4200 点主要受累于外围市场巨幅震荡以及内在估值压力，此后在周边市场探底企稳和新基金发行开闸的利好带动下，曾一度反弹至4700 点。近期市场再度快速下跌则在于不断爆出的上市公司巨额再融资方案。如果说股改限售股、IPO 战略配售股以及部分原股东持

股解禁带来的减持压力是市场预期之内的现实压力，那么新近出现的上市公司大规模再融资则对投资者构成巨大的心理压力。这两种压力在当前疲弱市况下相互强化，促成了市场二次探底的加速下跌走势。

新基金发行难以抵挡未来两周的解禁高潮。新基金开闸放行被视作一项利好政策信号，在“两会”即将召开的情况下，政策面偏暖是惯例。但是，未来一段时期内市场面临的限售股解禁等资金压力是巨大的、实实在在的，几个新基金的发行难以承接这种压力。具体而言，本周和下周各类限售股解禁股数分别为40.3 和58.8 亿股，对应的流通市值分别为1061 和2647 亿元，占现有A 股总流通市值的比例达到1.23%和2.97%。

解禁规模较大的公司中包括27 日招商银行(600036)股改限售股25.32 亿股，解禁金额约800 亿元，占总股本的17%；3 月3 日则有中国平安(601318)和中国中铁(601390)的2100 和149 亿元，3 月6 日云南铜业(000878)210 亿元；此外，27 日中国铁建IPO 发行28 亿新股开始申购。在市场相对疲弱的情况下，一些限售股股东分散的公司会出现竞相抛售的局面，不仅使得市场重心下移，也进一步削弱整个市场的信心。从这一角度来看，我们认为即使未来再融资个案不再出现，市场仍有跌破前期低点的可能，在这一过程中部分强势板块存在补跌的风险，未来两周是市场走势十分关键的阶段！

市场在恐慌中迎来加仓机会 虽然资金面紧张和国内外宏观经济的不确定性对市场重心构成了压力，在股票供给巨量增加的“非常时期”市场可能难以二次探底成功而再度跌破4200 点，但我们认为当前市场处于底部区域，理性应对市场恐慌的行为应该是适度增加仓位，主要原因在于：

（1） 周边市场总体趋稳，美国次级债的冲击暂告一段落，当前S