基金经理：市场已进入可投资区域

端午节过后，受国际原油价格飙升，美股下跌影响，加上央行再次调高存款准备金率，A股出现了近14%的跌幅，上证综指甚至跌破了3000点的心理防线。基金投资将何去何从?

南方绩优成长基金经理应帅认为，从去年年底至今的调整已经比较充分。市场大的调整，基本上已经反映了经济不确定性的最坏情景，从长期投资的角度看，目前市场已进入可投资区域，下跌空间有限。应帅预计，明年的二季度，宏观调控的政策力度将会放松。届时国内的经济增长将维持9%左右的增长。

无惧下跌择机而入

应帅认为，从全球看，国内A股的跌幅，即便在发展中国家中，也是比较大的。而对比A股历史的几次跌幅，本次调整的幅度比较充分，"2008年1月中旬市场处于一个有信心的状态，2008年1月份以后，市场的下跌就进入一个比较深的幅度。这一个调整时间长度长达七个月，跟过往几次调整比，是比较充分的。除了2004年4月份长达七个月之外，这一次算是时间比较长的调整。而从幅度看，这次的调整幅度超过了50%以上。"

应帅认为，从基本面看，一季度可比上市公司利润增长17%，但如果扣除电力、石化等价格管制部门，利润增长达到49%，预计2008年上市公司盈利仍能达到35%左右。他认为若企业的盈利每年仍然能够保持25%左右的增长，而目前经过大跌，沪深300的市盈率保持在20倍的水平，那么目前市场的估值已经处于较为合理的水平。从长期投资的角度看，市场已经进入可投资区域。

宏观调控仍无放松迹象

5月份公布的CPI数据为7.7%，同比增速已经放缓，但并没有如一些业内人士所猜想的那样，宏观调控会有所放松，相反的，央行再次宣布提高准备金率。应帅认为，本轮下跌最主要的原因是市场对CPI的担忧。

"最近的下跌是在2008年1月份，最主要一个原因就是因为从2008年1月份开始，CPI的增长速度非常难控制。2008年1月15号，市场反弹曾经到一个比较高的位置。但是由于2008年1月份CPI的数据即将出来，大家对于CPI数据的担心，又引发了新一轮的下跌。"根据以往的经验，这样的情形下，低风险的固定回报将会分流大部分的股票资金。另一方面，市场普遍认为原材料的上涨将会导致中国走入"高通胀低增长"的发展阶段。

但是就在5月CPI增速减缓的数据公布之时，6月份反而提高了存款准备金率1个百分点，加大了调控政策的力度。"目前我们对宏观调控的把握，还要有一个重新的评估。因为我们前期的评估，可能是趋于放松，现在来看，并没有达到我们预期的设想，反而是从紧的一个政策。"

应帅认为，这表达了对08年下半年、09年通胀形势、对生产资料价格上涨指数过快的一种担忧。"由于外部经济有一个很大的不确定性，政府对这个是有所保留的。"

挖掘新蓝筹投资价值

今年以来，对大小非的减持，市场曾经存在恐慌心理，但应帅认为，大小非解禁的高潮已经过去。可流通不等于减持，实际减持量可占可流通量不到10%。70%大小非持股为国有股权，减持压力小。

但全流通的市场将出现一个重要的市场主力--大小非，现有的基金投资者、散户的资金量加起来仅有大小非三分之二的水平。因此，投资者必须站在大小非的角度，或者站在产业投资的角度去进行投资。

"原来只是简单的市盈率和市净率的比较。现在评估现有资本价值和未来价值创造的能力，判决公司市值是否合理来确定出价，采用市值评估法，更偏重于公司的资产价值和投资回收期。同时由于历史成本低廉，技术分析有效性大大降低。

新蓝筹是从产业资本的角度出发，用实业投资的眼光和估值方法挑选出来的现有资产价值有保障、未来具备价值释放条件的公司，投资更加注重安全边际，投资目标更关心绝对收益的创造。应帅称，目前比较看好大农业、能源、内需消费等三个板块。

以农业股为例，应帅认为，原油价格上涨和农产品库存降低会导致农产品的价格的长期上涨。农产品的趋势，比金属期货会更长。尽管今年以来，农业板块涨幅较大。但南方基金认为，这只是刚刚开始，还没有到农产品的牛市。农业耕地和农民工工资两大投入要素的价值被长期严重扭曲，未来将回归合理价值。中国经济发展已步入工业反哺农业和城市支持农村的阶段，政策扶持导向明确。"采用市值估值法，我们看好储备大量耕地面积和农肥资源的农业股，这些公司所拥有的土地资源，具有非常好的稀缺性，目前价值在股价里没有被反映出来。"

最后，应帅引用罗杰斯近期接受采访的谈话作为市场投资价值重现的佐证，近期罗杰斯表示，很高兴地看到上证和香港市场出现的调整，他觉得这种调整令人感到鼓舞，因此已经开始思考买入新的中国股票。

"彼得林奇总结过美国股市过去七十年的回报率，大概是达到年化收益率11%，但其中经历了40次大跌，其中有13次暴跌。这13次都是超过30%的跌幅。如果在下跌的离开市场，那么它的回报率会大幅度降低，或者是没有回报。"应帅认为基民应该坚定信心，坚持长期投资。(中国证券报/江沂)

市场已进入价值投资区间不确定因素仍较多

在投资者信心备受打击的情况下，新华社、人民日报的相关消息让股民没有继续选择盲目杀跌。周二沪深股市呈现振荡上行态势，上证指数收于2800点上方，涨幅1.54%;深成指上涨286.8点，涨幅则达到了3.10%.两市合计成交730多亿元，比周一放大近两成。

尽管中石化及复牌的宝钢股份大跌，中石油也拖累股指，但两市个股却呈现普涨态势，热点全面扩散。涨停的非ST股有40多只，涨幅超过5%的个股有200多只。涨幅榜首的水泥、传媒、奥运、3G位板块涨幅均超过4%，金融板块涨幅逾3%;而地产股则全天强势领涨，板块内24只个股涨幅逾5%.

机构认为目前市场不确定因素仍较多，但已进入价值投资区间，未来有望展开纠错性上扬行情。

招商证券：中级反弹行情可期

周二"石化双雄"继续受到打压，深成指相对真实些，但个股活跃度增加，表明目前市场对资金的吸引力开始显现，两市涨跌家数之比很好地说明了这一点。目前点位对应平均市盈率为18倍，已极为接近上一轮牛市开始时的情况，应已进入价值投资者建仓区间，我们仍认为未来中级反弹行情可期。"没有只涨不跌的股市"，同样，"也没有只跌不涨的股市"。

操作策略：目前市场不确定因素仍较多，但已进入价值投资区间。投资者可在控制仓位的前提下继续逢低逐渐吸纳优质蓝筹及二线成长品种，优质蓝筹品种包括银行、钢铁、铁建、煤炭、保险等;二线成长品种则包括医药、新能源、先进制造、奥运等。由于市场振荡，投资者仍应用部分仓位进行波段操作为宜。

华西证券分析师罗华旭：深强沪市利于平稳上扬

这几天市场逐渐走稳，而在万科地产等板块的带动下，深市有强于沪市的态势。从历史上来看，深市强于沪市，股市就将更加平稳地上扬。

市场趋于稳定，这跟短期内的几个刺激性因素有关。一是大股东锁定股票。之前的三一重工宣布两年内不减持股份，黄山旅游最近也做出类似承诺，这对缓解大小非解禁带来的恐惧心理非常有作用。二是股东回购股票。三是临近年中，按照惯例，基金股都会排名占位。在座次的诱惑下，基金股将会有所表现。

操作策略：受油价提升的影响，近期的能源板块比较敏感。价格提升之后，成本增加，利润下降，压力变大，业绩不是最优的选择。短期内，我仍然看好三类主题投资板块，分别是奥运板块、创投板块、券商期货板块。另外，有色金属、房地产等超跌蓝筹股将会趋于稳定上涨。总之，不要过分追高，见好就收。