短线涨跌无常容易使人迷失方向,此时,看看基金经理们怎么说 短期欠缺趋势性机会

●经历大幅调整，市场估值进入合理区间，但紧缩背景制约估值水平。

●资金面将继续对股市形成压力，市场的供给和需求需要重新平衡。

●三季度或出现纠偏反弹行情，短期内可能欠缺趋势性的投资机会

在经历了残酷的周线七连阴之后，上周大盘终于出现久违的周阳线，而股指的上扬也得到成交量的配合，市场信心明显得以弹升。不过，大盘在最后两个交易日出现调整，全周形成三阳两阴的格局，未来行情依然充满变数。

从盘面情况看，绝大部分行业板块都出现了反弹，前期跌幅较大的行业，如房地产、有色金属、交运设备等涨幅居前，，超跌反弹痕迹明显。从风格指数来看，中价股指数、低市净率指数、绩优蓝筹股指数、低市盈率指数等涨幅明显强于大盘盘，而活跃指数、亏损股指数等则涨幅较小。市场在反弹的过程中，风格转换、行业轮动显著。

在短线行情的涨跌无常以及板块热点的快速轮动中，投资者最容易迷失方向。此时，稍微冷静一点来看看基金对大势的研判，或许能使我们对行情的认识更清晰。

国泰基金 资金面将继续受压

经过本轮的大幅调整，沪深300指数2008年的动态市盈率从高点的超过31倍迅速下降至18倍左右，2009年的动态市盈率从高点的超过26倍下降至16倍左右，A股估值已经接近美国等成熟市场。

下半年我国经济和企业盈利增速将进一步回落。通货膨胀、经济增长方式的转变和产业结构的升级所带来的企业成本上升、外需下降和紧缩的宏观经济政策等因素，将使出口顺差不乐观和投资减速等，导致经济和企业盈利增速回落。

从资金面来看，下半年资金面将继续对股市形成压力。巨量规模的大小非减持动力较大，融资和再融资需求快速增长，使股票的供给增加。而股市赚钱效应的消失和银行利率的上涨、直接入市资金的大幅下降、央行对流动性的收紧，也使资金面持续偏紧，市场的供给和需求需要重新平衡。

投资策略:抗通胀和抗经济下行风险的品种值得关注。经济增长方式的转变，必然伴随着经济增长速度的减缓。在此情况下，能够抵抗通胀的上游能源（如石油、煤等）和资源（如钾肥等）及能够抵抗经济下滑的下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产如食品饮料、零售、医药、科技、电信、通讯等行业具有较高的投资价值。关注能源、国资重组、电信重组、灾区重建和“三通”板块以及煤炭、医药、电讯设备、软件、食品饮料、零售、化工及有色金属等个股。

华富基金 三季度或出现纠偏反弹

在七八月份公布半年报的时候，如果上市公司业绩下滑的速度和股指下滑的速度不匹配，市场将进行纠偏。一般而言，上市公司业绩下滑的速度会逊于股指下滑的速度，尤其是在市场情绪恐慌时，很容易出现纠偏的机会。

单纯从技术角度看，自2005年6月6日至今，其间上证指数从998点最高上涨至6124点，最大涨幅超过5倍，延续时间达到29个月。从2007年10月开始的调整是对此轮牛市的调整，在2500点将有强支撑。2007年5-7月期间在3500-3800点形成成交密集区，两市共成交约149100亿元，接近两市流通总市值的1.5倍，此区间技术上有很强的压力。预计三季度股指会在2500-3500点之间运行。

投资策略:三季度的行情定位于纠偏反弹行情，这种行情不是基本面驱动，因为上涨的根基并不牢固，很容易受外围环境和市场情绪的左右而夭折。从宏观些的角度看，股指仍处于调整寻底的阶段。策略上应偏重于防御，建议配置商业、医药、钾肥、新能源、煤炭行业。

鹏华基金 短期欠缺趋势性机会

在基本面、估值都比较明朗的情况下，市场变数可能产生于货币政策，政策的转向和微调需要重点关注。三季度CPI将逐渐降低，货币政策适度放松并非不可能。但在央行调整从紧货币政策以前，A股市场的流动性仍将缺乏，上市公司毛利率的下降与限售股解禁市值的不断增大，都强化了均衡估值水平的下移。短期内，股市可能欠缺趋势性的投资机会，将维持振荡的格局。如果货币政策转变，股市将存在反弹的机会。

投资策略:关注上游与下游行业的龙头公司，包括银行、医药、地产、必需消费品、商业零售、食品饮料、IT、煤炭、新能源；短期内对中游制造业特别是高能耗行业整体持谨慎态度，但对有核心竞争力、代表中国产业升级方向的龙头制造业公司，在上游价格回落时可重点关注；关注景气滑至谷底的石化和电力行业。

信达澳银基金 个股回归价值区间

A股市场过去8个月的暴跌使得个股回归价值区间，为长期股权投资者创造良好的买入机会。

经过半年左右的大幅回落，A股市场已经回到了合理的区域。A股目前的市盈率估值水平回到了16倍左右，如果在未来10年内，A股上市公司的利润可保持10%以上的年均增长速度，则A股市场PE为20倍左右应当是合理的水平。

不过，目前市场的突出压力是限售股的解禁。估计尚未解禁的限售股高达13万亿，解禁的高峰在2009年和2010年。由于巨大的解禁限售股的存在，A股市场未来三年的估值水平会受到持续的压力。

投资策略:从中长期来看，主要看好三大投资方向:一是大消费及服务行业，包括金融服务、医疗保健、旅游酒店、文化教育、软件、互联网增值及电信服务业；二是先进制造业，包括矿山机械、工程机械、机床、造船、专用设备等；三是受益于要素价格上升的资源类及节能行业。值得注意的是，在目前的中国股市中，消费类、制药、金融、航天防务和高科技行业等的比重相比较低，这些行业未来将更有成长潜力。

银华基金 紧缩背景制约估值水平

银华基金认为，下半年市场的结构性机会远远大于系统性机会。A股市场已经经历了大幅调整，估值进入合理的区间，继续大幅下调的空间有限。因此，将密切关注油价回落和美国市场的见底两大因素可能引发的反弹行情。

银华基金在投资策略报告中指出，政府的市场化和对经济的调控能力在加强，并向正确的方向行进。而去年底以来出台的措施，包括信贷控制、持续上调法定存款准备金率、人民币在外围压力不大情况下的加速升值和在奥运会开幕前上调成品油、电力价格等，都预示着中国在未来仍将保持紧缩立场。在全球经济再平衡趋势明确前，中国宏观经济放缓、政府继续维持政策紧缩以及市场下调企业盈利的可能性还是较大的。

在估值方面，上证综指从去年最高点已经下调约58%，市场的估值水平基本回落到可长期投资的价值区域，上证综指的市盈率数据已经基本同美国和新兴市场国家的估值接轨，下降空间有限。但在宏观紧缩的大背景下，未来中国经济将进入较低增长和较高通胀的组合，从历史经验看，这将制约估值水平。

投资策略:未来最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会。