申万8月大势研判报告昨日出炉

申银万国

告别勉强收红的7月，我们迎来“大小非”解禁年内高峰——8月。7月上证指数又创调整以来的新低，总体上为横向箱形震荡徘徊。8月行情会怎样演绎呢？我们认为上证指数8月份运行区间在2500点至3000点，在特定的假设条件出现的情况下，不排除有创新低的可能性。

“下半年不太可能加息”

“维稳”的呼声很高，多方的斗志较弱，两者形成鲜明的对比。至于8月解禁的大小非环比增长320%、大盘股IPO等因素不至于成为重大利空。而国际油高位震荡、美国股市宽幅波动对A股可能有些间接影响，但A股在较大程度上按其自身的轨迹运行。

8月份市场对奥运行情似乎还寄予希望。我们认为由此而形成的所谓板块题材影响力相对有限。7月份的CPI、PPI在上旬公布，市场的分歧继续存在，申万研究所估计7月份的CPI同比升幅可达6.4%，PPI同比涨幅可达10%，前者下降，后者上升，控制通胀的任务依然不轻松，货币政策难以放松。不过下半年加息的可能性可以排除，存款准备金率可能还有小幅上调的空间。

由于阶段性趋势发生了剧烈的变化，估值也随之发生动摇，几年来平均市盈率的走势状况反映了一些问题。在强势格局中，PE过高也被追捧；在弱势格局中，PE回调幅度超过50%，也乏人问津，趋势对估值形成挑战。在上升趋势中，高估再高估；在下跌趋势中，低估再低估。2001年至2007年期间的上市公司业绩增减情况与大盘趋势的波动很耐人寻味，两者并不是直接的一一对应关系，趋势影响着估值，在2001年至2005年调整趋势中，即使上市公司的业绩有较大幅度的增长，也无法提振市场的信心，大盘重心保持着震荡下降的趋势。2001年上市公司业绩同比负增长，上证指数当年居然创出7年牛市（1994年至2001年）的高位2245点。