随着8月25日，中国人寿(601628.SH，2628.HK，LFC)2008年中期业绩的正式发布，A股市场三大保险上市公司中报已悉数亮相。

三大公司几乎不约而同地选择了“卖股票”来兑现浮盈，并一致将投资资产的配置从股票上转移到固定收益市场。不同的是，中国人寿较中国平安(601318.SH，2318.HK)和中国太保(601061.SH)更为谨慎，即便在净利润较其余两家明显出现较大幅度下降的前提下，依然保留了近140亿的浮盈未完全兑现。

与投资的谨慎相比，今年上半年，中国人寿在承保业务上的行动可谓“积极”。

而中国人寿总裁万峰在8月26日京港两地同步召开的业绩报告会上表示，下半年，中国人寿将继续采取“积极进取”的市场策略，保持业务平稳较快的增长，以期进一步巩固公司市场主导地位。

减持股票行动一致

2008年上半年，资本市场深度下调，大盘出乎意料的屡创新低，给保险业的投资收益带来重创。

截至2008年6月30日，中国人寿总资产为9639.83亿元，较2007年底的9337.04亿元增长3.24%；但投资资产为8545.63亿元，较2007年底的8502.09亿元仅增长了0.51%。

而中国人寿净投资收益较去年同期的241亿元仅增长5.1%，达到253亿元，已实现金融资产收益净额为7.42亿元，同比下降67.2%，通过损益表反映公允价值变动的金融资产为实现收益净额为-64.95亿元，而去年同期，这一数字为108.42亿元，下降近160%。

这致使公司净投资回报率回落至2.99%，简单年化后为5.98%，较去年同期的6.72%有所下降；总投资收益率下降幅度更甚，由去年同期的10.38%下降为4.62%(均为简单年化数字)。

市场利率上行和信贷紧缩的背景下，中国人寿今年上半年调整了投资策略，降低股票投资比重，加大固定收益类产品的投资力度，进一步优化了投资资产组合。

截至2008年6月30日，其债权型投资占投资资产的比例由2007年底的52.13%增加至58.59%，定期存款占投资资产的比例由2007年底的19.83%增加至20.98%，现金及现金等价物占比为4.9%，其他投资占比2%。而股权型投资占投资资产的比例则由2007年底的22.95%降低至13.25%，下降9.7个百分点。

在上半年的投资资产配置上，三大保险公司表现出了出奇的一致性，中国平安和中国太保也将股权投资的比例分别下降了9.05%和9.2%。

虽然固定收益类资产占比已经大幅提高到近80%，但中国人寿的总投资收益仍出现了47.4%的下降，仅录得195.49亿元，而去年同期这一数字高达371.75亿元。

中国人寿副总裁刘家德介绍道，在中国人寿253亿净投资收益中，债权型投资资产获得的收益占净投资收益的比例为40%多，股权型投资资产收益占比为37%左右，银行存款收益占比略高于21%。

而为销售而持有的投资资产出现亏损后，中国人寿计提了一定的减值准备，这一做法会对公司利润带来影响。刘坦陈，为销售而持有的投资资产在会计期内需要按照公允价值进行计算，而其出现的浮亏也直接影响了总投资收益的绝对数值。

国寿未完全释放浮盈

今年上半年，中国人寿在其财务上采取了相当审慎的策略，在净利润较其他两家上市保险公司有明显下降的前提下，并没有完全释放之前的浮盈。

透过中报披露的中国人寿前十大重仓股可以看到，本会计期末，中国人寿持有的可供出售类金融资产的账面价值(397.5亿元)虽然较期初账面价值(747.7亿元)缩水近一半(350亿)，但仍较其初始投资金额有139亿元的浮盈，浮盈比例高达54%。

中投证券分析，在中国人寿138.95亿元的可供出售类浮盈资产中，投资中信证券的浮盈达113.98亿元，占比高达91.15%。相比中国人寿54%的浮盈比例，中国太保仅6.71%，而中国平安甚至出现浮亏，浮盈比例为——18.96%，若剔除投资富通的浮亏，其浮盈比例为32.09%。

有分析师认为，可供出售类浮盈释放较少，是中国人寿净利润增长落后的主要原因。