目前，中央企业82.8%的资产集中在石油石化、电力、国防、通信、运输、矿业、冶金、机械行业。与此同时，中央企业及其下属子企业的公司制股份制改制面由2002年的30.4%提高到目前的64.2%，占市场重要地位，所以，八大行业今后走势成为我们关注的重点。

电力业:涨价是一把双刃剑

□ 渤海投资研究所

今年以来，电力板块的走势一直落后于A股市场，不少电力股在近期股价结构调整中更是接近了2006年初的水平，这从一个侧面说明了电力行业的不佳景气预期。不过，业内人士也认为电价的持续上涨或将改变着行业景气回落的预期，那么，如何看待这一信息呢？

的确，今年以来电价是持续两次上涨，一是在6月底7月初的电价上调，当时是水电、火电的上网电价与电网的终端售价均有所调整，相当于上调了1.5分钱/千瓦时。二是在8月份，主要是上调火电机组，全国平均上调2分钱/千瓦时至2.5分钱/千瓦时。分析人士认为，这有利于缓解电力行业的盈利下滑的趋势，从而助力电力行业走出行业低谷。

但笔者认为，需要仔细看待电价上调预期，一是电价持续上调，必然会减少电力需求。表面看来，电价上调五分钱，可能对居民生活用电影响不大，但对工业用电来说，影响则很大，不少高耗能产业或将因此而成本大增，从而隐入到亏损行列中，这自然会减少电力需求。而电力需求下滑，对于火电厂来说，则是使用小时的下滑，这不利于电力盈利能力的复苏。

二是电价持续上调，也为煤炭价格的上涨提供了更多的借口。毕竟目前全球煤炭供应依然处于相对敏感的阶段，前期印尼减少出口就是最好的说明。而且目前煤炭行业的市场集中度也大大提升，不排除行业的力量继续推动着煤炭产品价格上涨的可能性。所以，一旦电价上调，煤价的上涨趋势也有望形成，这自然不利于电力股的盈利能力复苏。

三是对于水电+电网公司来说，电价上调是双向的，电网的终端电价上涨的同时，也意味着电网企业购买发电企业（主要是水电）电价也同步上调。购电价与售电价虽然在电价上涨周期中会出现价格差扩大的趋势，盈利能力或有提升的可能性，但毕竟水电+电网公司受地方政府的影响力较大，故电价上涨幅度不可能避免地方政府的影响力。而地方政府为了招商引资以及照顾居民用电等因素，终端售价的上调幅度可能并不是太乐观。故在看到电价上调预期相对强烈的背景下，也需要看到电价上涨过后的双刃剑效应。

煤炭业:炼焦煤行业将领先大市

□ 安信证券

近日焦炭出口关税上调至40%:国务院关税税则委员会发布通知，决定于8月20日起，将焦炭出口暂定税率由目前的25%提高至40%，涨幅达到60%。此举的动因在于中国铁矿石的进口价格上涨了96%，而欧洲的进口价格上涨幅度仅有71%。中国开始对大宗商品的价格实行自己的影响力。

将会提高国际焦炭交易价格:由于中国的焦炭出口贸易量占到全球的一半左右，中国出口关税的提高将会刚性提高全球焦炭的交易价格，8月1日中国焦炭（天津港）的出口价格在715美元/吨，如果按照40%左右的关税计算，中国出口焦炭的价格将会上升到800美元/吨，作为全球重要的焦炭出口国，全球焦炭交易价格将会抬升。从具体的国别来看，日本、美国、巴西为中国最主要的焦炭进口国，这些国家的钢铁企业将会受到成本的推动。

对国内供给影响较小:由于中国的焦炭出口实施出口配额制度，2008年累计出口额度在1200万吨左右，基本上和07年持平，由于国内外差价较大，以8月初的价格进行计算，目前国内外的差价在1700元/吨左右，同时由于国外需求呈现出一定的刚性，所以出口的额度不会向国内回流，即使短期回流，由于出口的数量相对于国内的产量比例较小，不会对国内焦炭价格产生影响。

可能推动钢铁行业的出口:由于关税的提高将会进一步提高焦炭的国际价格，进而推动全球钢铁企业生产成本，对全球的钢材价格产生重要的支撑；而从中国的情况来看，国内的焦炭价格和国际价格的差距进一步拉大，中国钢铁企业的生产成本优势进一步提高，对于钢铁行业的出口将会产生动力，钢铁行业的出口有可能会增加。

维持炼焦煤行业领先大市-A投资评级:在钢铁行业需求下降的情况下，出口数量的变化成为边际上观察炼焦煤行业的重要指标，如果钢铁行业出口能够保持稳定增加，炼焦煤的价格将会具有强烈的支撑，焦炭出口关税的上调将会促使其他国家进口中国的钢铁产品以满足焦炭减少的缺口。在目前的态势下，我们仍看好炼焦煤行业，维持行业领先大市-A投资评级，推荐:西山煤电、开滦股份、平煤天安、潞安环能。