石油石化:政策变动下有交易性机会

□ 中原证券

2008年伊始，国际原油价格以冲破100美元/桶整数关口迎接新年，之后，连续突破多个整数关口。以2007年等值美元价格计算，目前的原油实际价格已经超过第二次石油危机时的高点，国际原油价格进入了百元时代。

对于此轮油价的上涨，众多专家、业内人士都有自己的看法，原因众说纷纭。我们认为首先要找到影响油价的最基本、最主要的因素，再去探究这些因素背后的影响因素，这对我们理解目前高油价和判断后期油价的走势非常关键。

通过对币值、供给、需求、投机等常规因素的分析，我们认为此轮原油价格上涨，供给偏紧及全球性流动性过剩是主要原因，美元贬值进一步推动了原油价格上涨的幅度，而投机因素只是带来短期冲击，并不是推高油价的主因。我们认为高油价时代确立。

我们认为美元进入了长期下降通道，即便期间有小幅反弹，但不改嬴弱前景；全球供给受制于OPEC，而OPEC的供给政策受价格预期影响，美国也能在一定程度上影响供给，总体而言，供给增长的负面影响居多。真正能够决定此轮油价下行的因素，是因居高的油价影响到全球的需求，进而价格预期发生改变。我们认为，130-150美元/桶之间是全球原油消费逐步开始受到抑制的价格区间，预计2008年原油均价为120美元/桶。

高油价下，中国石化、中国石油等一体化大型石化公司2008年业绩下滑是必然。国家需要这些大公司在高油价时能够缓冲一下对经济的冲击，即便调整成品油价格和进行财政补贴，也只是减少炼油环节的亏损。我们认为，高油价下，大型石化公司难有好的投资机会，但由于政府相关政策的调整，可能会有交易性机会。

机械行业:利润空间受挤压

□ 大通证券

1.上半年行业需求增速放缓，盈利能力下降，市场表现差强人意。

2008年1～4月行业生产、销售和出口同比增速与上年同期相比均已回落。和需求放缓相比，行业利润受原材料成本上升影响，增长幅度已明显回落，盈利能力下降。上半年机械板块市场表现差强人意，指数下跌幅度大于沪深300指数。

2. 下半年仍将承受需求及成本双重压力

防通胀仍是目前的主要任务，从紧的货币政策短期内不太可能放松，下半年固定资产投资增速回落的可能性加大，进而机械行业的周期性需求压力将上升。预期下半年钢价仍将呈高位运行态势，油电价格也将进一步放开，行业利润空间将进一步受到挤压。

3. 船舶制造子行业:风险因素积累，景气度从高位逐渐回落

07年船舶制造业也达到了景气高点， 08年各种风险因素逐渐积累，国际船舶市场需求提前出现下滑的迹象，全球造船市场新接订单开始下降，钢材大幅涨价和人民币升值侵蚀行业利润，景气度从高位逐渐回落。

4. 工程机械子行业:受宏观调控影响较大，需求将回落

工程机械行业对宏观经济周期敏感性很高，下半年受宏观调控影响行业需求增速将回落，同时行业集中度在下降，企业提价能力有限，钢材、油、电价格持续走高将挤压行业利润。

5. 机床子行业:替代进口加速，数控、大型机床前景广阔

替代进口加速成为行业增长的源泉，数控、大型机床受航空航天、船舶、铁路设备等行业拉动需求增长平稳，同时受钢价上涨影响较小，景气度相对独立。

基于机械行业下半年将受上游成本和下游需求双向挤压，我们从三个方面来选择个股:（1）产品附加值高，受原材料成本上升影响较小，议价能力强；（2）细分产品下游需求增长平稳，业绩增长预期明确；（3）具备外延资产扩张能力。建议重点关注中联重科（000157）、三一重工（600031）、昆明机床（600806）、天马股份（002122）、中国船舶(600150)和广船国际(600685)。

宏观调控政策的不确定性；原材料价格持续大幅上涨过度挤压行业利润空间；全球经济放缓影响行业产品出口。