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编者的话

昨日，随着中国石油、中国石化、宝钢股份、中国银行、中信证券等多家重量级公司三季报披露，上市公司三季度业绩基本定调。截至10月29日，共有1251家上市公司披露了三季度报告，其中具有2007年三季度数据的1249家可比公司净利润合计为4333.69亿元，同比增加496.45亿元，增幅为12.94%。从具体公司来看，三季度业绩增幅高于平均水平的公司只有568家，占比45.40%，超过一半的公司业绩增速疲软。

值得关注的是，由于全球金融危机的蔓延，有可能进一步影响到实体经济，全球经济步入衰退，未来经济发展步伐减缓将会影响上市公司业绩。而上市公司现金流是否充沛、主营业务状况和净利润增长强弱是决定今后上市公司业绩成长的三大主要因素。因此，本版将根据上市公司今年三季报的相关数据，从现金流、主营收入和净利润增长三大财务指标，发掘A股的投资价值。

□ 金百灵投资

三季度季报顺利披露完毕，这就意味着未来一段时间的股价或将按照三季度季报重新排序。那些在三季度季报出现业绩下滑趋势的个股或将出现疲软走势，但业绩增长甚至透露出年报业绩预期乐观信息的个股的股价则有望持续走高，成为2008年底的投资标的，那么，如何寻找这样的投资标的呢。

金融海啸引发三季报业绩反思

从已披露三季度季报来看，上市公司的业绩仍然保持着相对乐观的信息，尤其是银行股、煤炭股、化工股等。当前A股市场的权重股依然保持着快速的业绩增长趋势，二级市场的估值已低于历史数据，“估值洼地效应”非常突出。但恰恰是此类个股，是三季度的“熊股”之一，也是A股市场股价重心快速下移的推手。

为何？主要是因为金融海啸在三季度季报披露的10月高潮迭起，引发了各路资金对三季度季报业绩的反思，即当前业绩的增长趋势或难以延续。比如说在10月，主要化工产品价格出现大幅下跌的态势，草甘膦、磷酸、硫酸、硫璜、PVC等产品就是如此，这对于相关化工股的未来业绩增长趋势带来极大的不确定性。与此同时，石油等大宗商品价格的暴挫也同样影响着各路资金对三季度相关上市公司业绩增长趋势的判断。

正基于此，在二季度乃至三季度一度成为基金宠儿的化工股、煤炭股、银行股等品种在10月成为基金的“弃儿”，此时，如果仅仅以三季度季报的业绩进行二级市场的操作指导，那么，将出现巨额亏损。而且金融海啸或将推动着主流资金对2009年全球经济的不乐观预期，这对于这些工业制造类上市公司以及为工业制造服务上市公司的业绩增长也会产生不乐观的预期，反映在二级市场，自然是股价不振，二级市场难以产生投资机会。

两大路线图挖掘未来强势股

也就是说，对三季度季报的研判，不能仅仅考虑到三季度季报的每股收益等财务数据，还需要考虑到当前A股市场所面临的经济环境、经济发展趋势以及未来可能的产业政策导向。据此，笔者建议投资者可以从这么两个方面寻找未来的强势股。

一是将当前经济环境等因素与三季度季报数据结合起来，寻找未来的业绩增长趋势相对乐观的品种。诚如前述，如果业绩增长趋势不确定，二级市场股价走势显然难以乐观。但一旦业绩增长确定，那么，股价前景将相对乐观。而业绩增长确定，不仅仅需要三季度季报数据的佐证，更需要相关产品或未来产业政策演变趋势的引导。故笔者倾向于认为，三季度业绩数据相对积极且产业发展前景相对乐观的专用类个股的可跟踪。比如说铁路运输设备类的中国南车、晋西车轴、时代新材；水电设备类的浙富股份；环保设备类的合加资源；高压、超高压设备类的特变电工、思源电气等。

而特变电工、思源电气等个股还让笔者联想起成本大幅下降给相关个股所带来的投资机会。由于金融海啸的蔓延，大宗商品价格大幅走低，故对于那些下游产业需求相对稳定，但成本大幅下降的个股或面临着新的投资机会，特变电工、思源电气等品种作为电网设备类上市公司，产品需求相对确定。既如此，原料的下滑或带来毛利率的进一步提升，故此类个股不仅仅拥有2008年年报的业绩乐观预期，而且还拥有2009年，至少是2009年半年报的乐观预期。Z因此，在四季度的股价运行将相对乐观，值得重点跟踪。

二是关注着三季度季报中盈利能力提升、产能扩张等财务信息的个股。此类个股大多是细分产业的龙头品种，且下游需求相对稳定，所以，三季度季报中的毛利率稳定提升的趋势有望延续。而产能扩张则有望带来规模利润的增长，进而降低其动态市盈率，从而催生投资机会。

较为典型的品种就是黔源电力、中材国际、通产丽星等。其中黔源电力的优势在于水电股，根据我国发展清洁能源的战略目标，电网公司要全额优先收购水电等清洁能源，所以，黔源电力三季度季报显示出的光照电站的四台26万千瓦的机组陆续投产以及相关信息显示的盈利能力更强的董箐电站在2009年的投产，此股的确拥有业绩相对增长的优势，可跟踪。中材国际的优势在于单季毛利率到30.50%，同比、环比分别提高 7.83、0.83 个百分点，而且风电叶片等产能有所释放，业绩高成长的趋势相对乐观。而通产丽星在于募集资金项目投产以及下游客户主要集中大型日用化工行业，需求快速增长，可跟踪。类似个股尚有海陆重工、长航油运、独一味等个股。