高盛09年A股策略:总体回报率14% 推十大首选股

我们预计沪深300指数2009年底将接近1,980点，意味着14%的潜在总回报率;恒生中国企业指数升至8,900点，潜在总回报率为58%。

中国：投资组合策略--2009年展望：危中有机

摘要：

危机过后可能出现机遇

历史表明危机往往会带来具吸引力的长期投资机会。我们认为，拥有强劲增长潜力和雄厚的财政/外汇储备实力的中国仍是全球最佳投资市场之一。我们预计，2009年H股和A股市场的股价潜在回报率分别为53.4%和11.0%，上行空间将主要受到全球/国内增长企稳迹象出现后估值倍数的正常化推动。

重整旗鼓、蓄势待发、然后反弹

宏观经济的下滑将给盈利带来压力，但较低的估值、市场每股盈利和汇率预期的下调、市场情绪的低迷和政策的灵活性应会提供一定的下行保护。09年上半年市场可能依然震荡，但我们认为，下半年当宏观经济增长的下行趋势可能触底时，市场更有可能出现显著的反弹行情。

我们预计沪深300指数2009年底将接近1,980点，意味着14%的潜在总回报率。和H股企业类似，A股企业2009年整体每股盈利可能同比下降17%，但是价格估值倍数可能扩大，不过增幅小于H股市场股票。

行业策略：上半年消费板块；下半年周期性板块

上半年我们看好拥有盈利保障和具有防御性的日常消费品、互联网/传媒、电信和基础设施板块，下半年则从贝塔值的角度转向金融/周期性板块。从投资题材来看，我们认为，现金充裕、财务状况稳健的公司应会在流动性紧张的环境中取得出色表现。

2009年高盛/高华十大A股首选股票

工商银行、中国石化、大秦铁路、大唐发电、贵州茅台、中国铁建、海螺水泥、张裕A、宁沪高速、青岛啤酒

总回报率预测：H股为58%、A股为14%

H股总回报率预测

我们预计恒生中国企业指数(在香港上市的中国股票的基准指数)2009年底将升至8,900点，意味着基于目前水平的潜在总回报率为58%。虽然根据我们的盈利预测，以人民币计算的2009年预期每股盈利将同比下降13.4%之多(以港元计同比下降15.7%)，但我们认为价格估值倍数的潜在正常化(我们认为这要取决于09年下半年是否出现全球/国内增长企稳的初步迹象)可能推动股价较现有水平大幅上涨。

A股回报率预测

我们预计沪深300指数2009年底将接近1,980点，意味着14%的潜在总回报率。和H股企业类似，A股企业2009年整体每股盈利可能同比下降17%，但是价格估值倍数可能扩大，不过增幅小于H股市场股票。

路线图：重整旗鼓、蓄势待发、卷土重来

我们预计对全球增长前景的担忧和中国股票长期价值之间的此消彼长仍会主导上半年的股价走势，可能将导致市场出现过度波动和绝对总收益率较低的现象。

我们预计市场将在2009年二季度末或三季度进入盘整阶段，如果届时如我们全球经济团队预测的那样全球/国内增长下行趋势开始企稳的话。

如果美国和中国的宏观经济、市场和行业的各种指标进一步印证了全球增长企稳的趋势，那么得益于对增长的担忧缓解、盈利同比增幅好转(08年下半年盈利基数较低)和货币可能重新加速升值，我们预计中国股市将在2009年下半年复苏。

以上是我们尽最大努力综合多种市场因素得出的回报率简明路线图，鉴于宏观经济形势尚不明朗，因此误差可能在所难免。

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