点击图片查看最新行情

盈利进入环比下降趋势，经营性现金流吃紧

可比上市公司净利润环比下降19%，同比增长14.4%。剔除2007年9月30日之后上市的公司(例如中石油)，1489家可比上市公司净利润同比增长14.4%，剔除增发等导致资产扩大的不可比因素，前三季度净利润同比增长11.58%；非金融行业净利润同比下降1.1%；剔除石化、电力行业，净利润同比增长28.3%。

可比上市公司净利润增长的14.4%中，5.4%来自于经营性活动增长的贡献，税改制度性红利贡献9%，价值变动收益拉低净利润增速8个点。

ROE维持历史高位。可比上市公司ROE水平为11.26%，同比微降0.07个百分点，但仍处于历史最高水平。一方面虽然毛利率出现了大幅回落，但是三项费用率依然保持了持续的下降趋势，使得销售净利率目前仍然维持高位；另一方面，资产周转率依然处于比较高的水平。综合两方面来看，都对企业盈利能力处于高位做出了贡献。

经营性现金流吃紧，固定资产投资同比还处于高位。前3季度，可比上市公司每股现金流下降0.12元至0.11元，下降幅度50%；经营性现金流/营业收入的比例也下降19个点到11%。同比来看，可比上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金流增长28%，还处在高位；环比来看，第三季度上市公司的固定资产等投资下降8%。

预计08年上市公司净利润增速5%左右：主要有两点理由：1)根据历史统计数据和目前的宏观经济情况来看，08年第四季度环比负增长趋势已定，由于07年第四季度的基数非常高，这将拉低08年全年同比增速；2)预计全年税收红利将为上市公司业绩增长贡献8%左右，价值变动的拖累作用会有所减轻，即使经营性收益为零增长或者负增长，三项合计，我们预计08年上市公司业绩增速将在5%左右。

09年上市公司业绩可能出现负增长。国外需求放缓严重影响出口，房地产市场疲软制约了投资的增长，财富的大幅缩水和对经济前景的悲观情绪压抑了消费，三驾马车纷纷放缓脚步，上市公司的盈利增速也随着经济增长的回落而降低。根据三季度的数据来看，盈利增长环比已进入下降趋势，09年上市公司业绩负增长将难以避免。