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权重股存在补涨机会

政策之火在过去一周仍然在继续燃烧，尽管有寒流扑面而来，但是股指在30日均线上方60日均线下方经过6个交易日徘徊后，终于选择了向60日均线的突破，毋庸置疑，能够引爆A股独立行情的依然是政策预期，从周初沸沸扬扬的“10教授上书”到周四国务院常务会议针对金融市场出台的“国九条”，展现给市场的是通过各种途径维持股市稳定。不得不指出的是，“10教授上书”中事实上存在逻辑方面的矛盾，而“国九条”如果

抛开维持股市稳定这一条，似乎并未嗅到多少有利于股市的地方，整个“国九条”围绕的是经济运行中的三个矛盾点，也即“汽车，房产和中小企业”，采取一系列信贷政策和财政政策包括甚至资本市场政策，目的在于融资，企业的困境需要融资，融资必然离不开债券市场和股票市场，创业板正是符合多层次市场建设这一主题，因此现阶段通过维持股市稳定来恢复股市正常融资功能的方法仍然带有急功近利的性质，这样做的结果是维持股市稳定的政策预期可以使得股市暂时平稳，但是影响股市的内在矛盾没有解决之前，坏的预期变成现实之后会带来股市的新一轮调整。

宏观方面，全球PMI的萎靡不振显示至少一两个月内制造业方面不会有大的起色，中国方面的PMI 分类指数显示出三点，其一是产成品库存的高居不下，其二是新出口订单的极度萎靡，其三是发电量和用电量的即将再创新低，结论是四季度的GDP增幅很可能下降的出乎意料。近期我们关注到人民币汇率的连续跌停所引发的贬值预期，现阶段我们认为人民币贬值既有来自官方的原因，也有来自美元方面的原因。面对出口的大幅下滑，出口企业遇到的困难通过出口退税和加工贸易政策改变并未获得实质性改善，那么作为管理层来想，贬值不失为改善出口企业困境的一个办法，因此近期的贬值带有明显的试探效应。其次，美元指数继上周小幅调整后，本周再度上攻，并且逼近前期高点，美元的走强客观上造成了人民币的走软。但是人民币未来究竟是短期贬值还是长期贬值，这一点对国内经济和股市走势都相当重要，因为前一轮牛市的始作俑者就是汇率升值。从中美贸易关系角度看，人民币的贬值势必会带来中美贸易摩擦，导致中国的出口受到既受到来自进口国的障碍，也受到来自那些劳动力更便宜的国家的替代。如果人民币长期贬值，面临的背景将是中国经济的长期衰退以及热钱的流出，这两点都是股市不能承受之痛，所以现阶段人民币长期贬值的预期并不强烈。不过不强烈并不代表热钱不会流出，热钱的流出会给股市和楼市双双带来不好的预期。

从市场层面来看，上周市场风格在周中进行了切换，热点终于转到了本轮反弹以来一直未有表现的权重股上面，前期的热点在周初表现过之后，风光不再。权重股的上涨令人遐想是不是基金开始动手了，因为本轮行情以来基金一直是比较谨慎。针对上周股票型和混合型基金的上涨情况和大盘涨幅的比较表明，除前期蛰伏其中的仓位较重的基金近期净值回升很快外，有部分基金有加仓行为。本周中央经济工作会议的召开、平准基金以及地产政策的朦胧利好将给股指带来希望，但是市场的热点方面，几乎所有的板块已经轮番进行过表现，我们对2003年底对2004年初的那段行情和始于11月7日的这段反弹行情做了对比，共同的特点是60%以上的股票涨幅超过30%，个别涨幅超过100%，1个月的行情无论是个股还是指数涨幅都很接近2004年那段为期4个月的反弹，因此个股方面前期涨幅较大的那些已经酝酿着风险。短期对于政策的期盼以及部分基金的加仓动作或将使得股指在60日均线上方构筑小平台后，有进一步上冲动能，但考虑到后半周经济数据将陆续公布，权重股板块并不具备类似非主流板块那样连续拔高的潜力，2100-2150点上方将有明显压力。板块方面建议关注前期反弹行情中涨幅不大的权重板块以及受益于燃油税改革的板块，如铁路运输、银行保险、电力、汽车、高速公路等。

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