宏源证券二月策略：流动性充裕助推主题型牛市

2009年02月03日 09:15宏源证券【大中小】【打印】

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在外盘大幅上涨的背景下，A股年后开门红的概率大为提高。26日-30日，A股市场逢农历新年休假，海外股市在此前后的表现截然不同，其中印度孟买SENSEX股指、俄罗斯RTS指数和恒生中国企业指数分别上涨，8.64%、7.39%和7.06%，巴西圣保罗IBOVESP指数也上涨了3.07%。含H股的A股将出现大范围的普涨，对指数有较强的向上推动作用。市场热点延续节前，建议关注周期性的行业，如有色金属、采掘和黑色金属等。

综合A股市场在11月初企稳的因素很多，其中最为核心的因素是，4万亿投资、流动性。流动性是其中的核心因素，逐渐由紧张转为阶段性和结构性充裕，导致A股市场的资金面呈现大规模流入。这些涌入A股市场的流动性以寻找A股市场的业绩稳定增长和低估行业为主，时间窗口上表现为：11月初，4万亿投资拉动水泥、工程机械等板块的增长明显，这两个板块也是最先企稳的板块；之后，11月中下旬到12月中下旬，市场进一步充裕的流动性涌入高成长、高分配的中小企业板，使其与主板的估值差上升到正常水平；此后，12月底至1月，市场的热点是朦胧性的概念炒作，基于对全球基建大比拼良好预期的周期性行业、基于对奥巴马新能源政策良好预期的混合动力汽车上下游产业链。

限售股压力大幅增加，但是流动性充裕造就“越减持越美丽”。我们此前在分析限售股压力对A股市场的影响时侧重两点，即小非减持、实体经济流动性紧张导致限售股不得不减持。在流动性充裕的背景下，市场比较看好的高成长细分低估行业龙头，限售股的解禁对于场外资金是巨大的机会，所以有金风科技等个股的“越减持越美丽”。

业绩下滑明显。截至2009年1月23日，沪深两市累计954家A股公司发布业绩预告，其中报喜的A股公司422家，占比44.23%，报忧的A股公司528家，占比55.35%，不确定的4家，占比0.42%。68家公告的变脸公司中，46家是中小板公司，占比67.65%。

2月，指数仍难改震荡格局。流动性充裕推动股市上涨，业绩下滑导致A股市场估值重心再次上移，过高的估值会使得股市对场外流动性缺乏足够吸引力，当达到临街平衡点，业绩仍无法出现向上拐点时，流动性就会失效，导致市场下跌。因此，在当前的业绩面大幅下滑的背景下，指数向上空间不大，维持1800点-2200点区间震荡观点，运行过程是前高后低。

指数的震荡走势难掩主题型牛市。保增长受益的周期性板块，可关注黄金股、有色小金属股和煤炭股；产业升级的装备制造业板块，工程机械、轴承、机床、锅炉、零部件等；“两会”受益的政策板块，农业、物流、环保、医改等；金融创新受益板块，融资融券、创业板等；混合动力汽车板块。